Τι είναι το Εσωτερικό Χρέος;
Το εδαφικό χρέος αναφέρεται σε χρεόγραφα καθώς και σε άλλες επενδύσεις (αποκαλούμενες εσωτερικά περιουσιακά στοιχεία) που είναι διαρθρωμένα με τρόπο που λίγοι άνθρωποι καταλαβαίνουν πλήρως. Το εσωτε- ρικό χρέος είναι σύνθετο και μπορεί να αποτελέσει προϊόν τιτλοποίησης ή απλά να προκύψει μέσω σύνθετης χρηματοδότησης. Ως εκ τούτου, η τιμολόγηση αυτών των τίτλων μπορεί να αμφισβητηθεί ή φαίνεται να είναι γνωστή σε σχετικά λίγους συμμετέχοντες στην αγορά. Επιπλέον, η διάρθρωση των εν λόγω μέσων μπορεί να οδηγήσει σε παραπλανητικά ελκυστικά προφίλ κινδύνου / απόδοσης έναντι άλλων επενδύσεων όταν τα μέσα λειτουργούν σωστά, αλλά μπορεί επίσης να οδηγήσει σε προβλήματα έλλειψης ρευστότητας και τιμολόγησης όταν διαταράσσονται οι αγορές.
Βασικές τακτικές
- Το εδαφικό χρέος αναφέρεται σε χρέη ή άλλα χρηματοπιστωτικά μέσα που έχουν σύνθετη δομή που γίνεται κατανοητή από λίγους μόνο με εξειδικευμένες γνώσεις. Λόγω της ανεκτικότητας τους, η αληθινή φύση της εύλογης αξίας τους και το προφίλ κινδύνου / επιστροφής τους μπορεί να είναι άγνωστες ή παραπλανητικές Συμπεριφορές και η ανεπαρκής διαχείριση των κινδύνων αυτών των θέσεων οδήγησε επομένως σε χρηματοπιστωτικές κρίσεις και μεγάλες απώλειες όταν οι εσωτερι- κές επενδύσεις αποτυγχάνουν να λειτουργήσουν όπως διαφημίζονται. Το εσωτε- ρικό χρέος συχνά προκύπτει μέσω της διαδικασίας τιτλοποίησης ή με τη μορφή συμβάσεων παραγώγων.
Κατανόηση του Εσωτερικού Χρέους
Το εδαφικό χρέος μπορεί να αναφέρεται σε μια σειρά επενδύσεων χρέους. Ορισμένα βασίζονται σε ασφάλειες που δεν αποτελούν παραδοσιακή βάση από την οποία θα προσφέρονται ομόλογα ή άλλα χρεόγραφα, συμπεριλαμβανομένων περιπτώσεων όπως διπλώματα ευρεσιτεχνίας, αμοιβές, συμφωνίες παραχώρησης αδειών και ούτω καθεξής. Άλλοι προσφέρουν σύνθετους όρους πληρωμής στην εκδότρια εταιρεία. Οι συνδρομητικές σημειώσεις πληρωμής σε είδος, για παράδειγμα, είναι χρεωστικοί τίτλοι που επιτρέπουν σε μια εταιρεία να μετατρέπει μεταξύ δύο επιλογών - το ένα είναι να καταβάλει την πληρωμή των τόκων, το άλλο είναι να αναλάβει επιπλέον χρέη εξαιτίας του κατόχου της ασφάλειας. Αυτές οι επενδύσεις έρχονται με υψηλότερους κινδύνους και, κατά συνέπεια, προσφέρουν υψηλότερες αποδόσεις από τα κανονικά ομόλογα ή ακόμη και τα ομόλογα junk. Έρχονται επίσης με τα επιπλέον θέματα ρευστότητας, καθώς η αγορά σύνθετων οργάνων είναι λεπτή στις καλύτερες εποχές και μπορεί να εξαφανιστεί εντελώς κατά τις περιόδους αβεβαιότητας.
Ένας κοινός τύπος εσωτερικού χρέους είναι τίτλοι μεταβίβασης: ομάδες ατομικών κινητών αξιών σταθερού εισοδήματος οι οποίες με τη σειρά τους υποστηρίζονται από δέσμη περιουσιακών στοιχείων. Ένας διαμεσολαβητής εξυπηρέτησης εισπράττει τις μηνιαίες πληρωμές από τους εκδότες και, μετά την αφαίρεση ενός τέλους, τις αποδίδει ή τις μεταβιβάζει στους κατόχους της εγγύησης μεταβίβασης. Οι τίτλοι που υποστηρίζονται από υποθήκες (MBS) αποτελούν κοινό παράδειγμα των μεταβιβάσιμων τίτλων. Αποκομίζουν την αξία τους από τις μη καταβληθείσες υποθήκες, στις οποίες ο ιδιοκτήτης της ασφάλειας λαμβάνει πληρωμές βάσει μερικής απαίτησης για πληρωμές που πραγματοποιούνται από τους διάφορους οφειλέτες. Πολλαπλές υποθήκες συσκευάζονται μαζί, σχηματίζοντας μια δεξαμενή, η οποία κατανέμει έτσι τον κίνδυνο σε πολλαπλά δάνεια. Ωστόσο, ορισμένοι ιδιοκτήτες υποθηκών είναι πιθανό να αναχρηματοδοτήσουν το σπίτι τους ή να πουλήσουν, πράγμα που σημαίνει ότι τα δάνειά τους θα εξοφληθούν νωρίς. Άλλοι μπορεί να χρεοκοπήσουν στο δάνειό τους Αυτά τα άγνωστα οδηγούν σε μοντέλα εσωτερι- κών τιμών τα οποία μπορεί να διαφέρουν μεταξύ των αντισυμβαλλομένων στην αγορά αυτή.
Οι τίτλοι δημοπρασίας είναι άλλο ένα παράδειγμα οχήματος εσωτερι κού χρέους το οποίο έχει κλείσει ουσιαστικά από την οικονομική κρίση του 2008.
Το Εσωτερικό Χρέος και η Οικονομική Κρίση
Η οικονομική κρίση της περιόδου 2008-2009 εισήγαγε την παγκόσμια οικονομία σε ορισμένους από τους κινδύνους που συνδέονται με την ύπαρξη υπερβολικού εσωτερικού χρέους και πάρα πολλών εσωτερικών επενδύσεων εν γένει. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, η πίστωση κυκλοφόρησε τόσο ελεύθερα, ώστε πολλές εταιρείες και τρίτοι εκδότες δημιουργούσαν καινοτόμα και φανταστικά οχήματα χρέους προσαρμοσμένα σε ό, τι θέλει ένας συγκεκριμένος επενδυτής. Ο κύριος οδηγός, φυσικά, ήταν να καταβάλει πολλά χρήματα σε τέλη και να καλύψει τις ανάγκες χρηματοδότησης ορισμένων απελπισμένων εταιρειών και όχι ως χάρη στους επενδυτές.
Όταν η πιστωτική αγορά κατασχέθηκε, καθώς οι επιχειρήσεις αγωνιζόταν να εκτιμήσουν με ακρίβεια τη συμμετοχή τους σε τίτλους που στηρίζονταν σε ενυπόθηκα δάνεια και σε συμβάσεις αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου, το εσωτερι- κό χρέος ήταν περίπλοκο για να ασχοληθεί καν. Έτσι, ενώ υπήρξε μια αργή και οδυνηρή διαδικασία που οδήγησε τελικά στην τιμή των ταραγμένων MBS και στη συνέχεια μετακόμισε, η αγορά για το εσωτερι κό χρέος πάγωσε τελείως. Χωρίς ακριβείς πληροφορίες σχετικά με τις τιμές, υπήρχαν λίγοι αγοραστές για να βοηθήσουν τους επενδυτές να μεταφέρουν τα εσωτερικά χρέη στους ισολογισμούς τους. Αυτό κατέστρεψε την αγορά τίτλων δημοπρασιών, η οποία κάποτε θεωρήθηκε ότι ήταν ελαφρώς πιο επικίνδυνη από τη χρηματαγορά. Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς προσέφυγε σε αυτό το συγκεκριμένο αρχείο για να αναγκάσει τους διακανονισμούς για την ανάρμοστη αποκάλυψη του κινδύνου, αλλά όχι όλες οι μορφές εσωτερικού χρέους έλαβαν την ίδια μεταχείριση.
Είναι ενδιαφέρον ότι το εσωτερι κό χρέος άρχισε να επανεμφανίζεται λίγο μετά τη μετάβαση της οικονομικής κρίσης στη Μεγάλη ύφεση. Ανησυχείτε για απόδοση, οι επενδυτές ήταν και πάλι πρόθυμοι να αναλάβουν τον κίνδυνο πολυπλοκότητας και ρευστότητας για καλύτερη απόδοση. Ενώ αυτά τα περίπλοκα όργανα μπορεί να είναι πιο ελκυστικά από το απλό χρέος βανίλιας σε ευνοϊκούς χρόνους, μπορούν να παρουσιάσουν τεράστια προβλήματα όταν οι πιστωτικές αγορές σφίγγουν.
