Οι επενδυτές συχνά περιλαμβάνουν εξωτερικά ή διεθνή ομόλογα στα χαρτοφυλάκιά τους για μερικούς βασικούς λόγους - να επωφεληθούν από τα υψηλότερα επιτόκια ή τις αποδόσεις και να διαφοροποιήσουν τις συμμετοχές τους. Ωστόσο, η υψηλότερη απόδοση που αναμένεται από την επένδυση σε εξωτερικά ομόλογα συνοδεύεται από αυξημένο κίνδυνο που προκύπτει από δυσμενείς συναλλαγματικές διακυμάνσεις.
Λόγω των σχετικά χαμηλότερων επιπέδων απόλυτης απόδοσης ομολόγων σε σχέση με μετοχές, η αστάθεια των συναλλαγματικών ισοτιμιών μπορεί να έχει σημαντικό αντίκτυπο στις αποδόσεις των ομολόγων. Επομένως, οι επενδυτές θα πρέπει να γνωρίζουν τον συναλλαγματικό κίνδυνο που προέρχεται από ξένους ομολόγους και να εφαρμόσουν μέτρα για την άμβλυνση του συναλλαγματικού κινδύνου.
Συναλλαγματικός Κίνδυνος και Ξένα Ομόλογα
Ο συναλλαγματικός κίνδυνος δεν προκύπτει μόνο από την κατοχή ομολόγου σε ξένο νόμισμα που εκδίδεται από μια υπερπόντια οντότητα. Υπάρχει οποτεδήποτε ένας επενδυτής κατέχει ομολογία που είναι εκφρασμένη σε νόμισμα διαφορετικό από το εγχώριο νόμισμα του επενδυτή, ανεξάρτητα από το αν ο εκδότης είναι τοπικό ίδρυμα ή ξένη οντότητα.
Οι πολυεθνικές εταιρείες και οι κυβερνήσεις συνήθως εκδίδουν ομόλογα εκφρασμένα σε διάφορα νομίσματα για να επωφεληθούν από το χαμηλότερο κόστος δανεισμού και επίσης να ταιριάξουν με τις εισροές και τις εκροές τους.
Αυτά τα ομόλογα μπορούν να ταξινομηθούν ευρέως ως εξής:
Ξένο Ομόλογο
Ένα ξένο ομόλογο είναι ένα ομολογιακό δελτίο που εκδίδεται από ξένη εταιρεία ή ίδρυμα σε χώρα άλλη από τη δική του, εκφρασμένη στο νόμισμα της χώρας στην οποία εκδίδεται το ομολογιακό δάνειο. Για παράδειγμα, αν μια βρετανική εταιρεία εξέδωσε ομολογιακό νόμισμα σε δολάρια ΗΠΑ στις ΗΠΑ
Ευρωομόλογα
Ένα ευρωομόλογο είναι ένα ομολογιακό δελτίο που εκδίδεται από μια εταιρεία εκτός της εγχώριας αγοράς, εκφρασμένο σε νόμισμα διαφορετικό από το νόμισμα της χώρας έκδοσης του ομολόγου. Για παράδειγμα, αν μια βρετανική εταιρεία εξέδωσε ομολογιακό νόμισμα σε δολάρια ΗΠΑ στην Ιαπωνία.
Το "ευρωομόλογο" δεν αναφέρεται σε ομόλογα που εκδίδονται μόνο στην Ευρώπη, αλλά είναι ένας γενικός όρος που ισχύει για κάθε ομολογία που εκδίδεται χωρίς συγκεκριμένη δικαιοδοσία. Τα ευρωομόλογα ονομάζονται από το νόμισμα της ονομασίας τους. Για παράδειγμα, τα ομόλογα Eurodollar αναφέρονται σε ευρωομολόγους σε δολάρια ΗΠΑ, ενώ τα ομόλογα Euroyen αφορούν ομόλογα εκφρασμένα σε γιεν Ιαπωνίας.
Ξένο-Αμοιβή Bond
Το ομολογιακό ξένο νόμισμα είναι ένα ομολογιακό δάνειο που εκδίδεται από μια τοπική εταιρεία στην τοπική της χώρα που είναι εκφρασμένη σε ξένο νόμισμα. Για παράδειγμα, ένα ομολογιακό δολάριο που έχει εκδοθεί από την IBM στις Ηνωμένες Πολιτείες θα είναι ξένο νόμισμα.
Ο συναλλαγματικός κίνδυνος προκύπτει από το νόμισμα της ονομαστικής αξίας του ομολόγου και την τοποθεσία του επενδυτή και όχι από την έδρα του εκδότη. Ένας Αμερικανός επενδυτής που κατέχει ένα γιεν που εκδίδεται από την Toyota Motor είναι προφανώς εκτεθειμένος σε συναλλαγματικό κίνδυνο. Αλλά τι γίνεται αν ο επενδυτής κατέχει επίσης καναδικό δολάριο που εκδίδεται από την IBM στις ΗΠΑ; Ο συναλλαγματικός κίνδυνος υπάρχει και στην περίπτωση αυτή, παρόλο που η IBM είναι εγχώρια εταιρεία.
Ωστόσο, εάν ένας αμερικανός επενδυτής κατέχει ένα χαρτοφυλάκιο Yankee ή ένα ομολογιακό δολάριο Eurodollar που εκδίδεται από την Toyota Motor, ο συναλλαγματικός κίνδυνος δεν υπάρχει παρά το γεγονός ότι ο εκδότης είναι ξένη εταιρεία.
Πώς οι διακυμάνσεις των νομισμάτων επηρεάζουν τις συνολικές αποδόσεις
Μια διαφάνεια στο νόμισμα στο οποίο εκφράζεται το ομόλογό σας θα μειώσει τις συνολικές αποδόσεις. Αντίστροφα, μια εκτίμηση στο νόμισμα θα ενισχύσει περαιτέρω τις αποδόσεις από την κατοχή του ομολόγου - το κερασάκι στην τούρτα, έτσι να πω.
Εξετάστε έναν επενδυτή των ΗΠΑ που αγόρασε ονομαστική αξία 10 χιλ. Ευρώ ομολόγου ενός έτους, με ετήσιο τοκομερίδιο τριών τοις εκατό και διαπραγμάτευση σε par. Το ευρώ πετούσε ψηλά την εποχή εκείνη, με συναλλαγματική ισοτιμία έναντι του δολαρίου ΗΠΑ 1, 45, δηλαδή 1 ευρώ = 1, 45 δολάρια ΗΠΑ. Ως αποτέλεσμα, ο επενδυτής πλήρωσε 14.500 δολάρια για το ομόλογο σε ευρώ. Δυστυχώς, όταν το χρέος έληξε ένα χρόνο αργότερα, το ευρώ είχε πέσει στο 1, 25 έναντι του αμερικανικού δολαρίου. Ο επενδυτής, συνεπώς, έλαβε μόνο 12.500 δολάρια κατά τη μετατροπή του προϊόντος λήξης του ομολόγου σε ευρώ. Στην περίπτωση αυτή, η διακύμανση των συναλλαγματικών ισοτιμιών είχε ως αποτέλεσμα την απώλεια συναλλαγματικών ισοτιμιών ύψους 2.000 δολαρίων.
Ο επενδυτής μπορεί αρχικά να αγοράσει το ομολογιακό δάνειο επειδή είχε απόδοση τριών τοις εκατό, ενώ συγκρίσιμα αμερικανικά ομόλογα μονοετούς διάρκειας έφεραν μόνο το ένα τοις εκατό. Ο επενδυτής μπορεί επίσης να έχει υποθέσει ότι η συναλλαγματική ισοτιμία θα παραμείνει σχετικά σταθερή κατά τη διάρκεια της μονοετούς περιόδου συμμετοχής του ομολόγου.
Σε αυτή την περίπτωση, η θετική διαφορά απόδοσης του δύο τοις εκατό που προσφέρεται από το ομόλογο του ευρώ δεν δικαιολογούσε τον συναλλαγματικό κίνδυνο που ανέλαβε ο αμερικανός επενδυτής. Ενώ η συναλλαγματική ζημιά των 2.000 δολαρίων θα αντισταθμιστεί σε περιορισμένο βαθμό από την πληρωμή τοκομεριδίων ύψους 300 ευρώ (αν υποτεθεί ότι θα πληρωθεί ένας τόκος κατά τη λήξη), η καθαρή ζημιά από την επένδυση αυτή εξακολουθεί να ανέρχεται σε $ 1.625 (300 ευρώ = 375 δολάρια ΗΠΑ). Αυτό ισοδυναμεί με απώλεια περίπου 11, 2% επί της αρχικής επένδυσης των 14.500 δολαρίων.
Φυσικά, το ευρώ θα μπορούσε εξάλλου να έχει πάει προς την άλλη κατεύθυνση. Αν είχε εκτιμηθεί σε επίπεδο 1, 50 έναντι του δολαρίου ΗΠΑ, το κέρδος που προέκυψε από τις ευνοϊκές συναλλαγματικές διακυμάνσεις θα ήταν 500 δολάρια. Συμπεριλαμβανομένης της πληρωμής κουπονιού ύψους 300 ή 450 ευρώ, οι συνολικές αποδόσεις θα ανέρχονταν στο 6, 55% της αρχικής επένδυσης των 14, 500 δολαρίων.
Αντιστάθμιση του νομισματικού κινδύνου σε ομόλογα
Πολλοί διεθνείς διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων αντισταθμίζουν τον συναλλαγματικό κίνδυνο αντί να αναλάβουν την πιθανότητα να αποκατασταθούν οι επιστροφές από τις δυσμενείς διακυμάνσεις των συναλλαγματικών ισοτιμιών. Εντούτοις, η αντιστάθμιση φέρει ένα βαθμό κινδύνου, καθώς το κόστος συνδέεται με αυτό. Καθώς το κόστος αντιστάθμισης του συναλλαγματικού κινδύνου βασίζεται σε μεγάλο βαθμό σε διαφορές επιτοκίων, μπορεί να αντισταθμίσει ένα σημαντικό μέρος του υψηλότερου επιτοκίου που προσφέρεται από το ομολογιακό νόμισμα, υπονομεύοντας έτσι το σκεπτικό για την επένδυση σε ένα τέτοιο ομόλογο. Ανάλογα με τη μέθοδο αντιστάθμισης που χρησιμοποιείται, ο επενδυτής μπορεί να κλειδωθεί σε ένα επιτόκιο, ακόμη και αν το ξένο νόμισμα εκτιμά και ως εκ τούτου θα έχει κόστος ευκαιρίας.
Ωστόσο, σε πολλές περιπτώσεις, η αντιστάθμιση μπορεί να αξίζει τον κόπο είτε να κλειδώσει κέρδη νομισμάτων είτε να προστατεύσει ένα μετατοπισμένο νόμισμα. Οι πιο συνηθισμένες μέθοδοι που χρησιμοποιούνται για την αντιστάθμιση του νομισματικού κινδύνου είναι τα προθεσμιακά συμβόλαια και τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης συναλλάγματος, Κάθε μέθοδος αντιστάθμισης έχει διαφορετικά πλεονεκτήματα και μειονεκτήματα. Οι προθεσμιακές πράξεις συναλλάγματος μπορούν να προσαρμοστούν σε συγκεκριμένο ποσό και διάρκεια, αλλά να κλειδώνονται με ένα σταθερό επιτόκιο, ενώ τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης με νόμισμα προσφέρουν υψηλή μόχλευση, αλλά είναι διαθέσιμα μόνο σε σταθερά μεγέθη συμβάσεων και προθεσμίες λήξης. Οι επιλογές νομίσματος παρέχουν μεγαλύτερη ευελιξία από ό,
Η κατώτατη γραμμή
Τα εξωτερικά ομόλογα μπορούν να προσφέρουν υψηλότερες αποδόσεις από τα εγχώρια ομόλογα και να διαφοροποιήσουν το χαρτοφυλάκιο. Ωστόσο, τα οφέλη αυτά πρέπει να σταθμίζονται έναντι του κινδύνου απώλειας από δυσμενείς συναλλαγματικές διακυμάνσεις, οι οποίες μπορούν να έχουν σημαντικό αρνητικό αντίκτυπο στις συνολικές αποδόσεις των ξένων ομολόγων.
