Οι μεγάλοι επενδυτές θεσμικών επενδυτών, όπως οι ασφαλιστικές εταιρείες και τα συνταξιοδοτικά ταμεία, ακολουθούν όλο και περισσότερο επενδυτικές στρατηγικές χαμηλής μεταβλητότητας ή χαμηλού όγκου, οι οποίες χρησιμοποιούν επιλογές για τον περιορισμό των διακυμάνσεων στις τιμές των χαρτοφυλακίων τους. Οι επενδυτικές τράπεζες και οι χρηματιστηριακές εταιρείες που συσκευάζουν και πωλούν αυτές τις στρατηγικές σε θεσμικούς επενδυτές στη συνέχεια αντισταθμίζουν τις δικές τους θέσεις με τρόπο που τείνει να εμποδίζει τη συνολική μεταβλητότητα στην αγορά, όπως περιγράφεται σε πρόσφατη έκθεση της The Wall Street Journal.
Στους τύπους τιμολόγησης των επιλογών, το ελληνικό γράμμα gamma υποδηλώνει την ανταπόκριση μιας τιμής συμβατικής τιμής επιλογής στις διακυμάνσεις της τιμής του υποκείμενου τίτλου. Οι επενδυτές σε δικαιώματα προαίρεσης μπορούν να συμμετάσχουν σε αντιστάθμιση κινδύνου γάμμα, για να περιορίσουν τον κίνδυνο που συνδέεται με ισχυρές κινήσεις των τιμών στην υποκείμενη ασφάλεια.
"Οι έμποροι που είναι μακρύς γάμμα είναι σαν ένα φαινόμενο μαύρης οπής, ένας αρνητικός βρόχος ανατροφοδότησης που καταστρέφει τη μεταβλητότητα", όπως είπε στην Εφημερίδα η Kokou Agbo-Bloua, παγκόσμια επικεφαλής ροής στρατηγικής και λύσης, χρηματοοικονομικής μηχανικής στην Societe Generale. Ονομάζει εκτεταμένες περιόδους χαμηλής μεταβλητότητας ως "γάμμα παγίδα", καθώς τείνουν να ακολουθούνται από μεγάλες αιχμές μεταβλητότητας.
Σημασία για τους επενδυτές
"Το άλμα μεταξύ αγορών που είναι εντελώς νεκρών και αγορών που ξαφνικά και σύντομα είναι πολύ συναρπαστικές", είναι ο Benn Eiffert, συνιδρυτής και επικεφαλής επενδυτικός διευθυντής (QIO) της QVR Advisors, μπουτίκ επενδυτικής συμβουλευτικής εταιρείας που εστιάζει σε στρατηγικές που σχετίζονται στις επιλογές και τη μεταβλητότητα, περιέγραψε την κατάσταση στο περιοδικό.
Οι μεταβολές των τιμών στις συμβάσεις δικαιωμάτων προαιρέσεως τείνουν να είναι ευρύτερες από τις κινήσεις στις τιμές των υποκείμενων στοιχείων ενεργητικού τους. Επιπλέον, οι μεταβολές των τιμών των δικαιωμάτων προαίρεσης γίνονται συνήθως ευρύτερες καθώς η ημερομηνία λήξης της σύμβασης έρχεται πιο κοντά ή καθώς η αξία του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου προσεγγίζει την τιμή προειδοποίησης επιλογής ή την τιμή άσκησης. Όσο μεγαλύτερη είναι η ταλάντωση της τιμής στη σύμβαση δικαιωμάτων προαίρεσης, τότε συγκρίνεται με την εξέλιξη της τιμής του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου, τόσο υψηλότερο θα είναι το γ.
Πολλές στρατηγικές χαμηλού όγκου περιορίζουν την έκθεση σε αρνητικά επίπεδα, πωλώντας επιλογές πώλησης που λήγουν σε ένα μήνα ή λιγότερο, εξηγεί το περιοδικό. Δεδομένου ότι οι επιλογές αυτές είναι βραχυπρόθεσμες και συχνά έχουν τιμές απεργίας κοντά στις τρέχουσες τιμές της αγοράς, το συνολικό τους αποτέλεσμα είναι η αύξηση της γκάμας στην αγορά.
Οι επενδυτές που χρησιμοποιούν στρατηγικές που βασίζονται σε γάμμα για να μειώσουν την αστάθεια των χαρτοφυλακίων τους, τείνουν να ξεπεράσουν τις επιδόσεις τους κατά τη διάρκεια της πτώσης της αγοράς, ακόμη και κατά την ιδιαίτερα ευμετάβλητη περίοδο στις αρχές Φεβρουαρίου 2018. Τότε, ένα απλό μέτρο τέτοιων στρατηγικών, ο δείκτης CBOE S & P 500 PutWrite), ένα υποθετικό χαρτοφυλάκιο που πωλεί επιλογές πώλησης που συνδέονται με τον δείκτη S & P 500 (SPX) ξεπέρασε το ίδιο το S & P 500, σημειώνει το περιοδικό.
Εν τω μεταξύ, οι επενδυτικές τράπεζες και οι χρηματιστηριακές εταιρείες που διευκολύνουν τις στρατηγικές χαμηλού όγκου για τους θεσμικούς επενδυτές συχνά αντισταθμίζουν την πλευρά της συναλλαγής, παίρνοντας την αντίθετη θέση. Το αποτέλεσμα είναι μια αντισταθμιστική δύναμη που τείνει να επιβραδύνει την καθημερινή μετακίνηση των μεμονωμένων μετοχών και των δεικτών χρηματιστηριακών αγορών.
"Αν έχετε μια καλή εκτίμηση της έκθεσης γάμμα των αντιπροσώπων, μπορείτε να προβλέψετε τις ροές αντιστάθμισης κινδύνου τους και να συσσωρεύσετε αυτές τις δύο κατευθύνσεις", όπως δήλωσε στο περιοδικό στο περιοδικό Nomura στη Νέα Υόρκη ο Charlie McElligott, στρατηγικός διασταυρούμενων περιουσιακών στοιχείων.
Κοιτάω μπροστά
Η επίδραση γάμμα ή γάμμα καθιστά δυσκολότερο να προσδιοριστεί εάν οι τιμές στην αγορά αντανακλούν πλήρως τις τρέχουσες ειδήσεις ή γεγονότα, όπως είπε στην εφημερίδα η Helen Thomas, ιδρυτής της εταιρείας Blonde Money, μιας βρετανικής ερευνητικής εταιρείας. "Η συμπεριφορά αντιστάθμισης του Dealer δημιουργεί τσέπες ευαισθησίας στις αγορές", είπε, προσθέτοντας, "Αν το Trump tweets κάτι για την Κίνα όταν το S & P είναι σε ένα επίπεδο, δεν έχει σημασία. Αλλά αν το κάνει όταν είναι, ας πούμε, 20 βαθμοί χαμηλότερα, είναι σταθμοί πανικού."
