Πίνακας περιεχομένων
- Βασικά τιμολόγια μελλοντικής εκπλήρωσης
- Επιλογές Τιμολόγηση Βασικά
- Βασικά στοιχεία τιμών ανταλλαγής
Διαφορετικοί τύποι παραγώγων έχουν διαφορετικούς μηχανισμούς τιμολόγησης. Ένα παράγωγο είναι απλώς ένα οικονομικό συμβόλαιο με αξία που βασίζεται σε κάποιο υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο (π.χ. τιμή ενός μετοχικού κεφαλαίου, ενός ομολόγου ή ενός εμπορεύματος). Οι πιο συνηθισμένοι τύποι παραγώγων είναι συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, προθεσμιακές συμβάσεις, δικαιώματα προαίρεσης και ανταλλαγές. Τα πιο εξωτικά παράγωγα μπορούν να βασίζονται σε παράγοντες όπως ο καιρός ή οι εκπομπές άνθρακα.
Βασικές τακτικές
- Τα παράγωγα είναι χρηματοοικονομικές συμβάσεις που χρησιμοποιούνται για διάφορους σκοπούς, οι τιμές των οποίων προέρχονται από κάποιο υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο ή ασφάλεια. Ανάλογα με το είδος του παραγώγου, η εύλογη αξία ή η τιμή του υπολογίζονται με διαφορετικό τρόπο. Οι συμβάσεις παραχώρησης βασίζονται στην τιμή spot μαζί με ένα βασικό ποσό, ενώ οι επιλογές διατιμώνται βάσει του χρόνου λήξης, της μεταβλητότητας και της τιμής προειδοποίησης. Οι τιμές χρεώνονται με βάση την ισοτιμία της παρούσας αξίας ενός σταθερού και ενός μεταβλητού ρεύματος ταμειακών ροών κατά τη λήξη της σύμβασης.
Βασικά τιμολόγια μελλοντικής εκπλήρωσης
Συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης είναι τυποποιημένες οικονομικές συμβάσεις που επιτρέπουν στους κατόχους να αγοράζουν ή να πωλούν ένα υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο ή ένα αγαθό σε μια ορισμένη τιμή στο μέλλον, η οποία είναι κλειδωμένη σήμερα. Ως εκ τούτου, η αξία του συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης βασίζεται στην τιμή μετρητών του εμπορεύματος.
Οι τιμές των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης συχνά αποκλίνουν κάπως από τα μετρητά ή την τιμή spot του υποκείμενου. Η διαφορά μεταξύ της τιμής μετρητών του εμπορεύματος και της τιμής μελλοντικής εκπλήρωσης είναι η βάση. Είναι μια κρίσιμη ιδέα για τους διαχειριστές χαρτοφυλακίων και τους εμπόρους επειδή αυτή η σχέση μεταξύ των ταμειακών και των προθεσμιακών τιμών επηρεάζει την αξία των συμβολαίων που χρησιμοποιούνται στην αντιστάθμιση. Δεδομένου ότι υπάρχουν κενά μεταξύ της τιμής spot και της σχετικής τιμής μέχρι τη λήξη της πλησιέστερης σύμβασης, η βάση δεν είναι απαραίτητα ακριβής.
Εκτός από τις αποκλίσεις που δημιουργούνται λόγω του χρονικού διαστήματος μεταξύ της λήξης του συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης και του άμεσου εμπορεύματος, η ποιότητα του προϊόντος, ο τόπος παράδοσης και τα πραγματικά περιστατικά ενδέχεται επίσης να διαφέρουν. Σε γενικές γραμμές, η βάση χρησιμοποιείται από τους επενδυτές για να μετρηθεί η κερδοφορία της παράδοσης μετρητών ή η πραγματική, και χρησιμοποιείται επίσης για την αναζήτηση ευκαιριών αρμπιτράζ.
Για παράδειγμα, εξετάστε ένα συμβόλαιο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης καλαμποκιού που αντιπροσωπεύει 5.000 κουκούλες καλαμποκιού. Εάν το καλαμπόκι διαπραγματεύεται στα $ 5 ανά μπούσελ, η αξία της σύμβασης είναι $ 25.000. Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης είναι τυποποιημένα ώστε να περιλαμβάνουν ένα ορισμένο ποσό και την ποιότητα του υποκείμενου εμπορεύματος, ώστε να μπορούν να διαπραγματεύονται σε κεντρική ανταλλαγή. Η τιμή των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης κινείται σε σχέση με την άμεση τιμή του εμπορεύματος βάσει της προσφοράς και της ζήτησης για το εν λόγω εμπόρευμα.
Οι προθεσμιακές τιμές είναι παρόμοιες με τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, αλλά προς τα εμπρός είναι μη τυποποιημένες συμβάσεις οι οποίες διακανονίζουν αντ 'αυτού μεταξύ δύο αντισυμβαλλομένων και διαπραγματεύονται εξωχρηματιστηριακά με μεγαλύτερη ευελιξία των όρων.
Επιλογές Τιμολόγηση Βασικά
Οι επιλογές είναι επίσης κοινές συμβάσεις παραγώγων. Οι επιλογές παρέχουν στον αγοραστή το δικαίωμα, αλλά όχι την υποχρέωση, να αγοράζει ή να πωλεί ένα καθορισμένο ποσό του υποκείμενου στοιχείου σε προκαθορισμένη τιμή, γνωστή ως τιμή προειδοποίησης, πριν λήξει η σύμβαση.
Ο πρωταρχικός στόχος της θεωρίας της τιμολόγησης των δικαιωμάτων προαίρεσης είναι να υπολογίσει την πιθανότητα να ασκηθεί μια επιλογή ή να είναι σε χρήμα (ITM), κατά τη λήξη της. Οι τιμές των υποκείμενων στοιχείων ενεργητικού (τιμή μετοχής), η τιμή άσκησης, η μεταβλητότητα, το επιτόκιο και ο χρόνος λήξης, δηλαδή ο αριθμός ημερών μεταξύ της ημερομηνίας υπολογισμού και της ημερομηνίας άσκησης της επιλογής, χρησιμοποιούνται συνήθως μεταβλητές που εισάγονται σε μαθηματικά μοντέλα θεωρητικής εύλογης αξίας της επιλογής.
Εκτός από τις μετοχές μιας εταιρείας και τις τιμές απεργίας, ο χρόνος, η μεταβλητότητα και τα επιτόκια είναι επίσης αναπόσπαστα στοιχεία στην ακριβή τιμολόγηση μιας επιλογής. Όσο περισσότερο καιρό ένας επενδυτής πρέπει να ασκήσει το δικαίωμα επιλογής, τόσο μεγαλύτερη είναι η πιθανότητα να λήξει η ITM. Ομοίως, όσο πιο ασταθές είναι το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο, τόσο μεγαλύτερες είναι οι πιθανότητες ότι θα εκπνεύσει το ITM. Τα υψηλότερα επιτόκια θα πρέπει να μεταφράζονται σε υψηλότερες τιμές δικαιωμάτων προαίρεσης.
Το πιο γνωστό μοντέλο τιμολόγησης για τις επιλογές είναι η μέθοδος Black-Scholes. Η μέθοδος αυτή λαμβάνει υπόψη την υποκείμενη τιμή του μετοχικού κεφαλαίου, την τιμή άσκησης δικαιωμάτων προαίρεσης, τον χρόνο μέχρι τη λήξη της δικαιοσύνης, την υποκείμενη μεταβλητότητα των μετοχών και το επιτόκιο άνευ κινδύνου, ώστε να παρέχει αξία για την επιλογή. Υπάρχουν και άλλα δημοφιλή μοντέλα όπως το διωνυμικό δέντρο και τα μοντέλα τριομηχανικής τιμολόγησης δέντρων.
Βασικά στοιχεία τιμών ανταλλαγής
Οι συμφωνίες ανταλλαγής είναι παράγωγα μέσα που αντιπροσωπεύουν συμφωνία μεταξύ δύο μερών για την ανταλλαγή μιας σειράς ταμειακών ροών για μια συγκεκριμένη χρονική περίοδο. Οι ανταλλαγές προσφέρουν μεγάλη ευελιξία στο σχεδιασμό και τη διαμόρφωση των συμβάσεων βάσει αμοιβαίας συμφωνίας. Αυτή η ευελιξία παράγει πολλές παραλλαγές swap, με κάθε μία να εξυπηρετεί έναν συγκεκριμένο σκοπό. Για παράδειγμα, ένα συμβαλλόμενο μέρος μπορεί να ανταλλάξει μια σταθερή ταμειακή ροή για να λάβει μια μεταβλητή ταμειακή ροή που κυμαίνεται καθώς αλλάζουν τα επιτόκια. Άλλοι μπορεί να ανταλλάξουν τις ταμειακές ροές που σχετίζονται με τα επιτόκια σε μια χώρα με εκείνες ενός άλλου.
Ο πιο βασικός τύπος ανταλλαγής είναι μια απλή ανταλλαγή επιτοκίων βανίλιας. Σε αυτό το είδος ανταλλαγής, τα μέρη συμφωνούν να ανταλλάσσουν πληρωμές τόκων. Για παράδειγμα, υποθέστε ότι η Τράπεζα Α συμφωνεί να πραγματοποιήσει πληρωμές στην Τράπεζα Β βάσει σταθερού επιτοκίου, ενώ η Τράπεζα Β συμφωνεί να πραγματοποιήσει πληρωμές στην Τράπεζα Α βάσει κυμαινόμενου επιτοκίου.
Η αξία της ανταλλαγής κατά την ημερομηνία έναρξης θα είναι μηδέν και για τα δύο μέρη. Για να είναι αληθής αυτή η δήλωση, οι τιμές των ροών ταμειακών ροών που θα ανταλλάξουν τα μέρη ανταλλαγής θα πρέπει να είναι ίσες. Αυτή η ιδέα απεικονίζεται με ένα υποθετικό παράδειγμα στο οποίο η τιμή του σταθερού σκέλους και του πλωτού σκέλους του swap θα είναι V fix και V fl αντίστοιχα. Έτσι, κατά την έναρξη:
Vfix = Vfl
Τα πλασματικά ποσά δεν ανταλλάσσονται σε συμβάσεις ανταλλαγής επιτοκίων, διότι τα ποσά αυτά είναι ίσα και δεν έχει νόημα η ανταλλαγή τους. Αν υποτεθεί ότι τα μέρη αποφασίζουν επίσης να ανταλλάξουν το πλασματικό ποσό στο τέλος της περιόδου, η διαδικασία θα είναι παρόμοια με την ανταλλαγή ενός ομολόγου σταθερού επιτοκίου με ένα ομόλογο κυμαινόμενου επιτοκίου με το ίδιο πλασματικό ποσό. Ως εκ τούτου, αυτές οι συμβάσεις ανταλλαγής μπορούν να αποτιμηθούν βάσει ομολόγων σταθερού και κυμαινόμενου επιτοκίου.
