Ενδιαφέρεστε να επωφεληθείτε από τις μετοχές διαπραγμάτευσης που κάνουν πρωτοσέλιδα στις ειδήσεις των συγχωνεύσεων και εξαγορών; Η διαιτησία κινδύνου είναι ο τρόπος που πρέπει να προχωρήσουμε.
Επίσης γνωστό ως συναλλαγή διαιτησίας για συγχώνευση, το arbitrage κινδύνου είναι μια κερδοσκοπική εμπορική στρατηγική που βασίζεται σε γεγονότα. Προσπαθεί να αποκομίσει κέρδη λαμβάνοντας μια μακρά θέση στο απόθεμα μιας εταιρείας-στόχου και προαιρετικά συνδυάζοντάς την με μια μικρή θέση στο απόθεμα μιας εξαγοράζουσας εταιρείας για να δημιουργήσει ένα αντιστάθμισμα. (Σχετικά: Αποθέματα Εμπορικού Αποθέματος με Arbitrage Συγχώνευσης )
Η διαιτησία κινδύνου είναι μια εμπορική στρατηγική προηγμένου επιπέδου που εφαρμόζεται συνήθως από αμοιβαία κεφάλαια υψηλού κινδύνου και ποσοτικούς εμπειρογνώμονες. Μπορεί να ασκηθεί από μεμονωμένους εμπόρους, αλλά συνιστάται για έμπειρους εμπόρους λόγω του υψηλού επιπέδου κινδύνου και αβεβαιότητας.
Χρησιμοποιώντας ένα λεπτομερές παράδειγμα, αυτό το άρθρο εξηγεί πώς λειτουργεί το σύστημα συναλλαγών διαιτησίας κινδύνου, το προφίλ κινδύνου-επιστροφής, πιθανά σενάρια για ευκαιρίες arbitrage του κινδύνου και πώς οι έμποροι μπορούν να επωφεληθούν από το arbitrage του κινδύνου.
Παράδειγμα εμπορίας διαιτητικών κινδύνων
Ας υποθέσουμε ότι η TheTarget, Inc. έκλεισε χθες το βράδυ στα 30 δολάρια ανά μετοχή, μετά την οποία η TheBigAcquirer, Inc. έκανε μια ανοικτή προσφορά για να την αγοράσει με πριμ 20%, στα 36 δολάρια ανά μετοχή. Αυτή η είδηση αντανακλάται αμέσως στις τιμές ανοίγματος του TheTarget το πρωί και οι μετοχές της θα φτάσουν περίπου στα 36 δολάρια.
Υπάρχει πάντα κίνδυνος διαπραγμάτευσης στις συναλλαγές συγχωνεύσεων και εξαγορών (M & A). Η συμφωνία δεν μπορεί να περάσει για διάφορους λόγους: ρυθμιστικές προκλήσεις, πολιτικά ζητήματα, οικονομικές εξελίξεις, η εταιρεία-στόχος απορρίπτει την προσφορά ή λαμβάνει αντιπρόσσεις από άλλους υποψηφίους. Εξαιτίας αυτού, η τιμή του TheTarget θα περάσει κάτω από την τιμή προσφοράς των $ 36, για παράδειγμα στα $ 33, $ 34, $ 35.50 και ούτω καθεξής. Όσο πλησιάζει η τιμή προσφοράς, τόσο μεγαλύτερη είναι η πιθανότητα να περάσει η συμφωνία.
Υπάρχει επίσης μια πιθανότητα ότι η τιμή διαπραγμάτευσης μπορεί να πυροβολήσει πάνω από την τιμή προσφοράς των $ 36. Αυτό συμβαίνει όταν υπάρχουν πολλοί ενδιαφερόμενοι αγοραστές και υπάρχει μεγάλη πιθανότητα ότι κάποιοι άλλοι υποψήφιοι μπορούν να υποβάλουν υψηλότερη προσφορά. Ωστόσο, η τιμή πιθανότατα θα διευθετηθεί σε επίπεδο κάπως χαμηλότερο από την τελική υψηλότερη προσφορά. Ας προχωρήσουμε στην πρώτη περίπτωση, της τιμής διαπραγμάτευσης σε λιγότερο από $ 36.
Υποθέστε ότι η τιμή του TheTarget ξεκινάει από $ 30 προς την τιμή προσφοράς $ 36. Ο έμπορος διαιτησίας κινδύνου εκμεταλλεύεται την ευκαιρία εγκαίρως να αγοράσει τις μετοχές στα 33 δολάρια. Η συμφωνία ξεπερνά τα 36 δολάρια, αφού ολοκληρωθούν όλες οι υποχρεωτικές ρυθμιστικές διαδικασίες, σε τρεις μήνες. Ο έμπορος κερδίζει κέρδος $ 3 ανά μετοχή, ή 9, 09% σε τρεις μήνες, ή περίπου 37% ετήσιο κέρδος.
Hedge Απόκτηση Εταιρείας Αποθέματος
Στην πραγματικότητα, μαζί με το άλμα των τιμών στην εταιρεία TheTarget, παρατηρείται επίσης συνήθως μείωση της τιμής της μετοχής της εταιρείας TheBigAcquirer. Το σκεπτικό είναι ότι η απορροφούσα εταιρεία θα αναλάβει το κόστος χρηματοδότησης της εξαγοράς, καταβάλλοντας το ασφάλιστρο τιμής και επιτρέποντας την ενσωμάτωση της στοχευόμενης εταιρείας στη μεγαλύτερη μονάδα. Στην ουσία, τα οφέλη στοχεύουν σε βάρος του αγοραστή.
Εάν η τιμή της μετοχής του TheBigAcquirer μειωθεί από $ 50 σε $ 48 αφού κάνει αυτή την προσφορά, ο έμπορος μπορεί να πάρει μια μικρή θέση στα $ 49, για παράδειγμα. Επωφελείται από ένα κέρδος ανά μετοχή ύψους 1 δολ., Ή 2% σε τρεις μήνες, ή περίπου 8% ετήσια κέρδη.
Η συνοπτική παρουσίαση των κερδών τόσο από μακροπρόθεσμες όσο και από βραχυπρόθεσμες συναλλαγές θα οδηγήσει σε (3 + 1) / (33 + 49) = 4, 87% σε τρεις μήνες, ή 19, 51% σε ετήσια κέρδη συνολικά.
Άλλα σενάρια συναλλαγών για την διαιτησία κινδύνου
Εκτός από τις συγχωνεύσεις και συγχωνεύσεις, υπάρχουν και άλλες δυνατότητες αρμπιτράζ σε περιπτώσεις εκποιήσεων, εκχωρήσεων, εκδόσεων νέων μετοχών (εκδόσεις δικαιωμάτων ή μετοχών), πτώχευσης, πώλησης κινδύνου ή ανταλλαγής μετοχών μεταξύ δύο εταιρειών.
Οι διαιτητές κινδύνου συχνά παρουσιάζουν πλεονέκτημα σε τέτοιες καταστάσεις, καθώς παρέχουν επαρκή ρευστότητα στην αγορά για την εμπορία των σχετικών αποθεμάτων. Αγοράζουν τι άλλο, οι συνηθισμένοι επενδυτές είναι απελπισμένοι να πουλήσουν και το αντίστροφο. Οι έμπειροι διαιτητές κινδύνου συχνά καταφέρνουν να διοικούν ένα ασφάλιστρο σε τέτοιες συναλλαγές για την παροχή της πολύ αναγκαίας ρευστότητας. (Σχετικά: Trading The Odds With Arbitrage )
Αυτές οι αλλαγές ή συμφωνίες σε επίπεδο εταιρειών απαιτούν αρκετό χρόνο για την υλοποίησή τους, διάρκειας μηνών, τετάρτων ή και περισσότερο από ένα έτος, γεγονός που παρέχει ευκαιρίες σε έμπειρους εμπόρους οι οποίοι μπορούν να ανταλλάσσουν και να επωφελούνται πολλές φορές στα ίδια αποθέματα.
Κίνδυνοι στην εμπορία διαιτησίας
Το arbitrage του κινδύνου προσφέρει δυνατότητες υψηλού κέρδους, αλλά το μέγεθος του κινδύνου είναι επίσης αναλογικό. Ακολουθούν ορισμένα σενάρια κινδύνου, τα οποία θα μπορούσαν να προκύψουν από εμπορικές συναλλαγές και άλλους παράγοντες:
- Οι συγχωνεύσεις και εξαγορές και άλλες εταιρικές εξελίξεις είναι δύσκολο να παρακολουθούνται τακτικά. Η αποτελεσματική υποθετική αγορά ισχύει σε μεγάλο βαθμό στην πραγματική διαπραγμάτευση και ο αντίκτυπος των ειδήσεων ή των φημών για πιθανές συγχωνεύσεις και εξαγορές αντανακλάται άμεσα στις τιμές των μετοχών. Οι έμποροι μπορεί να καταλήξουν να παίρνουν θέσεις σε δυσμενείς και ακραίες τιμές, αφήνοντας ελάχιστα περιθώρια κέρδους. Τα τέλη διαμεσολάβησης τρώνε επίσης σε κέρδη. Ο κίνδυνος, ο οποίος υποδηλώνει την αποτυχία της συμφωνίας να περάσει, έχει πολλαπλές επιπτώσεις και οι έμποροι διαιτησίας κινδύνου πρέπει να το εκτιμήσουν ρεαλιστικά. Κάτι τέτοιο μπορεί να περιλαμβάνει και τη διεξαγωγή διαβουλεύσεων με νομικούς εμπειρογνώμονες, οι οποίοι αυξάνουν τα έξοδα. Εάν η συμφωνία αποτύχει, οι τιμές θα επανέλθουν στα αρχικά επίπεδα - $ 30 για τον στόχο και $ 50 για τον αποκτώντα. Ο έμπορος θα χάσει $ 3 και $ 1, με αποτέλεσμα να χάσει $ 4. Σε ποσοστιαίες μονάδες, ($ 3 + $ 1) / ($ 33 + $ 49) = 4, 87% σε τρεις μήνες ή 19, 51% ετήσια ζημιά συνολικά. Συχνά συμβαίνει ότι ο αγοραστής / πλειοδότης υπερβαίνει τις τιμές της πριμοδότησης και επομένως η τιμή της μετοχής μειώνεται. Όταν η συμφωνία αποτύχει, η αγορά ευθυγραμμίζει την αποφυγή μιας κακής διαπραγμάτευσης για τον αγοραστή και η τιμή της μετοχής της αυξάνεται τότε, ενδεχομένως ακόμα υψηλότερη από τα προηγούμενα επίπεδα. Αυτό μπορεί να οδηγήσει σε αυξημένη απώλεια για τον έμπορο που είναι σύντομος στο απόθεμα του αγοραστή. Το ίδιο σενάριο της αποτυχίας διαπραγμάτευσης επηρεάζει αρνητικά τις τιμές των μετοχών στόχων. Οι τιμές του ενδέχεται να μειωθούν σε πολύ χαμηλότερα επίπεδα από εκείνες κατά την περίοδο πριν από τη διαπραγμάτευση, γεγονός που οδηγεί σε περαιτέρω απώλειες. Το αβέβαιο χρονοδιάγραμμα είναι ένας άλλος παράγοντας κινδύνου για τις συναλλαγές στις συμφωνίες εταιρικού επιπέδου που βασίζονται σε συμβάντα. Το κεφάλαιο διαπραγμάτευσης είναι κλειδωμένο στο εμπόριο για τουλάχιστον μερικούς μήνες, με αποτέλεσμα το κόστος ευκαιρίας. Μερικοί έμποροι επιχειρούν επίσης να επωφεληθούν εισάγοντας σύνθετες θέσεις χρησιμοποιώντας παράγωγα. Παράγωγα, όμως, έρχονται με ημερομηνίες λήξης, οι οποίες μπορεί να λειτουργούν ως πρόκληση κατά τη διάρκεια μεγάλων περιόδων επιβεβαίωσης συναλλαγών. Οι συναλλαγές διαιτησίας κινδύνου είναι συνήθως σε μόχλευση, γεγονός που μεγεθύνει σημαντικά τα κέρδη και τις πιθανότητες απώλειας.
Η κατώτατη γραμμή
Ο κόσμος των συγχωνεύσεων και εξαγορών είναι γεμάτος αβεβαιότητα, αλλά για έμπειρους εμπόρους, οι οποίοι είναι έμπειροι στη διαχείριση κεφαλαίων και είναι σε θέση να ενεργούν γρήγορα και αποτελεσματικά σε πραγματικές εξελίξεις, ο κίνδυνος του arbitrage μπορεί να είναι μια εξαιρετικά επικερδής στρατηγική.
