Η αντιστάθμιση της αγοράς χρήματος είναι μια τεχνική για την αντιστάθμιση του συναλλαγματικού κινδύνου με τη χρηματαγορά, τη χρηματοπιστωτική αγορά στην οποία διαπραγματεύονται τα υψηλής ρευστότητας και τα βραχυπρόθεσμα μέσα όπως τα έντοκα γραμμάτια, οι αποδοχές τραπεζιτών και το εμπορικό χαρτί.
Δεδομένου ότι υπάρχουν αρκετοί τρόποι, όπως προθεσμιακές πράξεις συναλλάγματος, συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και επιλογές για αντιστάθμιση συναλλαγματικού κινδύνου, η αντιστάθμιση της χρηματαγοράς μπορεί να μην είναι ο οικονομικότερος ή βολικότερος τρόπος για μεγάλες επιχειρήσεις και ιδρύματα να αντισταθμίζουν αυτόν τον κίνδυνο. Ωστόσο, για τους μικροεπενδυτές ή τις μικρές επιχειρήσεις που επιθυμούν να αντισταθμίσουν τον συναλλαγματικό κίνδυνο, η αντιστάθμιση της χρηματαγοράς είναι ένας τρόπος προστασίας από τις διακυμάνσεις των συναλλαγματικών ισοτιμιών χωρίς τη χρήση της προθεσμιακής αγοράς ή τη σύναψη προθεσμιακής σύμβασης.
Προθεσμιακές συναλλαγματικές ισοτιμίες
Ας αρχίσουμε με την αναθεώρηση ορισμένων βασικών εννοιών όσον αφορά τις προθεσμιακές συναλλαγματικές ισοτιμίες, καθώς αυτό είναι απαραίτητο για να κατανοήσουμε τις περιπλοκές του αντιστάθμισης της χρηματαγοράς.
Μία προθεσμιακή συναλλαγματική ισοτιμία είναι απλώς το επιτόκιο ανταλλαγής (benchmark) προσαρμοσμένο για διαφορές επιτοκίων. Η αρχή της "καλυμμένης ισοτιμίας επιτοκίων" θεωρεί ότι οι προθεσμιακές συναλλαγματικές ισοτιμίες θα πρέπει να ενσωματώνουν τη διαφορά επιτοκίων μεταξύ των υποκείμενων χωρών του ζεύγους νομισμάτων, διαφορετικά θα υπήρχε μια πιθανότητα αρμπιτράζ.
Για παράδειγμα, υποθέστε ότι οι αμερικανικές τράπεζες προσφέρουν ένα επιτόκιο ενός έτους σε καταθέσεις σε δολάρια ΗΠΑ (1, 5%) και οι καναδικές τράπεζες προσφέρουν επιτόκιο 2, 5% στις καταθέσεις καναδικού δολαρίου (CAD). Αν και οι αμερικανοί επενδυτές ενδέχεται να μπουν στον πειρασμό να μετατρέψουν τα χρήματά τους σε καναδικά δολάρια και να τοποθετήσουν τα χρήματα αυτά σε καταθέσεις CAD λόγω των υψηλότερων επιτοκίων καταθέσεων τους, προφανώς αντιμετωπίζουν συναλλαγματικό κίνδυνο. Εάν επιθυμούν να αντισταθμίσουν αυτόν τον συναλλαγματικό κίνδυνο στην προθεσμιακή αγορά αγοράζοντας δολάρια ΗΠΑ ένα έτος μπροστά, η καλυμμένη ισοτιμία επιτοκίου ορίζει ότι το κόστος μιας τέτοιας αντιστάθμισης θα είναι ίσο με τη διαφορά των 1% μεταξύ των ΗΠΑ και του Καναδά.
Μπορούμε να πάρουμε αυτό το παράδειγμα ένα βήμα παραπέρα για να υπολογίσουμε την προθεσμιακή προθεσμία ενός έτους για αυτό το ζεύγος νομισμάτων. Εάν η τρέχουσα συναλλαγματική ισοτιμία (US $ 1 = C $ 1.10), τότε με βάση την ισοτιμία καλυμμένων επιτοκίων, το US $ 1 που τοποθετείται σε κατάθεση στο 1, 5% θα πρέπει να ισοδυναμεί με C $ 1, 10 στο 2, 5% μετά από ένα έτος. Έτσι, θα δείχνονταν ως:
US $ 1 (1 + 0, 015) = C $ 1, 10 (1 + 0, 025) ή US $ 1, 015 = C $ 1, 1275
Επομένως, η προθεσμιακή προθεσμία ενός έτους είναι:
US $ 1 = C $ 1.1275 ÷ 1.015 = C $ 1.110837
Σημειώστε ότι το νόμισμα με το χαμηλότερο επιτόκιο διαπραγματεύεται πάντα με προθεσμιακή πριμοδότηση στο νόμισμα με το υψηλότερο επιτόκιο. Στην περίπτωση αυτή, το αμερικανικό δολάριο (το χαμηλότερο νόμισμα επιτοκίου) διαπραγματεύεται με προθεσμιακή πριμοδότηση στο δολάριο του Καναδά (το υψηλότερο νόμισμα επιτοκίου), το οποίο σημαίνει ότι κάθε δολάριο ΗΠΑ συγκεντρώνει περισσότερα καναδικά δολάρια (1.110837 για να είναι ακριβή) τώρα, σε σύγκριση με το επιτόκιο 1.10.
Χρηματοδότηση αγοράς χρήματος
Η αντιστάθμιση της χρηματαγοράς λειτουργεί με παρόμοιο τρόπο όπως μια προθεσμιακή ανταλλαγή, αλλά με μερικές τροποποιήσεις, όπως αποδεικνύουν τα παραδείγματα στην επόμενη ενότητα.
Ο συναλλαγματικός κίνδυνος μπορεί να προκύψει είτε λόγω συναλλαγματικής έκθεσης (δηλ. Λόγω αναμενόμενων απαιτήσεων ή πληρωμών που οφείλονται σε ξένο νόμισμα) είτε λόγω μεταφραστικής έκθεσης, η οποία προκύπτει επειδή τα περιουσιακά στοιχεία ή οι υποχρεώσεις εκφράζονται σε ξένο νόμισμα. Η έκφραση μετάφρασης είναι ένα πολύ μεγαλύτερο θέμα για τις μεγάλες επιχειρήσεις απ 'ό, τι για τους μικρούς επιχειρηματίες και τους μικροεπενδυτές. Η αντιστάθμιση της χρηματαγοράς δεν είναι ο βέλτιστος τρόπος για να αντισταθμίσει την έκθεση μετάφρασης - δεδομένου ότι είναι πιο περίπλοκο να δημιουργηθεί από ό, τι με τη χρήση μιας απλής προώθησης ή επιλογής - αλλά μπορεί να χρησιμοποιηθεί αποτελεσματικά για την αντιστάθμιση της συναλλαγής.
Εάν ένα εισπρακτέο ξένο νόμισμα αναμένεται μετά από ορισμένο χρονικό διάστημα και συναλλαγματικό κίνδυνο επιθυμείται να αντισταθμιστεί μέσω της χρηματαγοράς, αυτό θα απαιτούσε τα ακόλουθα βήματα:
- Δανειστεί το ξένο νόμισμα σε ποσό ισοδύναμο με την παρούσα αξία της απαίτησης. Γιατί η παρούσα αξία; Επειδή το δάνειο σε ξένο νόμισμα συν τους τόκους σε αυτό θα πρέπει να είναι ακριβώς ίσο με το ποσό της απαίτησης.Μετατρέξτε το ξένο νόμισμα σε εγχώριο νόμισμα με την ισοτιμία συναλλαγματική ισοτιμία.Ανατοποθετήστε το εγχώριο νόμισμα σε κατάθεση με το ισχύον επιτόκιο.Όταν το ξένο νόμισμα εισπράττεται το δάνειο σε ξένο νόμισμα (από το βήμα 1) συν τους τόκους.
Ομοίως, εάν μια πληρωμή σε ξένο νόμισμα πρέπει να γίνει μετά από μια καθορισμένη χρονική περίοδο, πρέπει να ληφθούν τα εξής μέτρα για την αντιστάθμιση του νομισματικού κινδύνου μέσω της χρηματαγοράς:
- Δανειστεί το εθνικό νόμισμα σε ένα ποσό ισοδύναμο με την παρούσα αξία της πληρωμής. Μετατρέψτε το εγχώριο νόμισμα στο ξένο νόμισμα με την επί τόπου τιμή. Τοποθετήστε αυτό το ποσό σε ξένο νόμισμα στην κατάθεση. Όταν η κατάθεση σε ξένο νόμισμα ωριμάζει, κάντε την πληρωμή.
Σημειώστε ότι παρόλο που η οντότητα που σχεδιάζει αντιστάθμιση της αγοράς χρήματος μπορεί να κατέχει ήδη τα κεφάλαια που παρουσιάζονται στο βήμα 1 παραπάνω και μπορεί να μην χρειαστεί να τα δανειστεί, υπάρχει ένα κόστος ευκαιρίας για τη χρήση αυτών των κεφαλαίων. Η αντιστάθμιση της αγοράς χρήματος λαμβάνει υπόψη αυτό το κόστος, επιτρέποντας έτσι τη σύγκριση των τιμών των μήλων προς τα μήλα με τις προθεσμιακές τιμές, οι οποίες, όπως προαναφέρθηκε, βασίζονται σε διαφορές επιτοκίων.
Πρακτικά παραδείγματα αντιστάθμισης της χρηματαγοράς
Παράδειγμα 1: Εξετάστε μια μικρή καναδική εταιρεία που εξήγαγε προϊόντα σε έναν πελάτη των ΗΠΑ και αναμένει να λάβει US $ 50.000 σε ένα χρόνο. Ο Καναδός Διευθύνων Σύμβουλος βλέπει την τρέχουσα συναλλαγματική ισοτιμία $ 1 = C $ 1, 10 ως ευνοϊκή και θα ήθελε να τον κλειδώσει, δεδομένου ότι πιστεύει ότι το δολάριο του Καναδά μπορεί να εκτιμηθεί κατά τη διάρκεια του επόμενου έτους (που θα είχε ως αποτέλεσμα λιγότερα δολάρια για το δολάριο ΗΠΑ τα έσοδα από την εξαγωγή όταν εισπραχθούν εντός ενός έτους). Η καναδική εταιρεία μπορεί να δανείζεται US $ στο 1, 75% για ένα έτος και μπορεί να λάβει 2, 5% ετησίως για καταθέσεις καναδικού δολαρίου.
Από την πλευρά της καναδικής εταιρείας, το εγχώριο νόμισμα είναι το δολάριο του Καναδά και το ξένο νόμισμα είναι το δολάριο ΗΠΑ. Δείτε πώς γίνεται η αντιστάθμιση της χρηματαγοράς.
- Η καναδική εταιρεία δανείζεται την παρούσα αξία του εισπρακτέου δολαρίου ΗΠΑ (δηλαδή 50.000 δολάρια ΗΠΑ με έκπτωση στο επιτόκιο δανεισμού ΗΠΑ 1.75%) = 50.000 δολάρια ΗΠΑ / (1.0175) = 49.140, 05 δολάρια ΗΠΑ. Μετά από ένα χρόνο, το ποσό του δανείου, συμπεριλαμβανομένων των τόκων 1, 75%, θα ήταν ακριβώς 50.000 δολάρια ΗΠΑ. Το ποσό των US $ 49.104, 15 μετατρέπεται σε δολάρια Καναδά με το επιτόκιο 1.10, για να φτάσει το C $ 54.054, 05. Το ποσό του καναδικού δολαρίου τοποθετείται σε κατάθεση στο 2.5 %, έτσι ώστε το ποσό λήξης (μετά από ένα έτος) = C $ 54, 054.05 x (1.025) = C $ 55, 405.41. Κατά την παραλαβή της εξαγωγής, η καναδική εταιρεία το χρησιμοποιεί για να εξοφλήσει το δολάριο σε δολάρια US $ 50.000. Δεδομένου ότι έλαβε C $ 55.405, 41 για αυτό το ποσό σε δολάρια ΗΠΑ, κλειδώθηκε αποτελεσματικά σε ετήσια προθεσμιακή τιμή = C $ 55.405, 41 / US $ 50.000 ή US $ 1 = C $ 1.108108
Σημειώστε ότι το ίδιο αποτέλεσμα θα μπορούσε να επιτευχθεί εάν η εταιρεία είχε χρησιμοποιήσει μια προθεσμιακή ισοτιμία. Όπως αποδείχθηκε στην προηγούμενη ενότητα, η προθεσμιακή ισοτιμία θα υπολογιζόταν ως εξής:
US $ 1 (1 + 0, 0175) = C $ 1, 10 (1 + 0, 025). ή US $ 1.0175 = C $ 1.1275. ή US $ 1 = C $ 1.108108
Γιατί θα μπορούσε η καναδική εταιρεία να χρησιμοποιήσει το αντιστάθμισμα της χρηματαγοράς παρά μια απλή προθεσμιακή σύμβαση; Οι πιθανοί λόγοι θα μπορούσαν να είναι ότι η εταιρεία είναι πολύ μικρή για να λάβει μια διευκόλυνση προθεσμιακών συναλλάγματος από τον τραπεζίτη της ή ίσως δεν έλαβε ανταγωνιστικό επιτόκιο και αποφάσισε να διαρθρώσει αντίδραση χρηματαγοράς.
Παράδειγμα 2: Ας υποθέσουμε ότι ζείτε στις ΗΠΑ και σκοπεύετε να πάρετε την οικογένειά σας σε εκείνες τις από μακρού αναμενόμενες διακοπές της Ευρώπης σε έξι μήνες. Εκτιμάτε ότι οι διακοπές θα κοστίζουν περίπου 10.000 ευρώ και σκοπεύετε να περάσετε το λογαριασμό με ένα μπόνους απόδοσης που αναμένετε να λάβετε μέσα σε έξι μήνες. Το σημερινό σημερινό επιτόκιο EUR είναι 1, 35, αλλά ανησυχείτε ότι το ευρώ θα μπορούσε να εκτιμηθεί στο 1, 40 στο δολάριο ή ακόμα υψηλότερο σε έξι μήνες, γεγονός που θα αυξήσει το κόστος των διακοπών σας κατά περίπου 500 $ ή 4%.
Ως εκ τούτου, αποφασίζετε να δημιουργήσετε αντιστάθμιση της αγοράς χρήματος, πράγμα που σημαίνει ότι μπορείτε να δανειστείτε δολάρια ΗΠΑ (εγχώριο νόμισμα) για έξι μήνες με ετήσιο επιτόκιο 1, 75% και να λάβετε τόκο με ετήσιο επιτόκιο 1, 00% επί καταθέσεων σε εξάμηνο. Δείτε πώς θα φαίνεται αυτό:
- Δανειστείτε δολάρια ΗΠΑ σε ποσό που αντιστοιχεί στην παρούσα αξία της πληρωμής, ή 9.950, 25 ευρώ (ήτοι 10.000 ευρώ). Σημειώστε ότι διαιρούμε το 1% κατά 2 για να αντανακλάμε μισό έτος ή έξι μήνες, που είναι η περίοδος δανεισμού. Με το επιτόκιο 1, 35, αυτό υπολογίζεται σε ένα ποσό δανείου US $ 13, 432.84. Μετατρέψτε το ποσό σε δολάρια ΗΠΑ με επιτόκιο 1.35, το οποίο από το πρώτο βήμα είναι 9.950, 25 ευρώ. Καταθέστε 9.950, 25 ευρώ σε κατάθεση με ετήσιο συντελεστή 1% για έξι μήνες. Αυτό θα αποδώσει ακριβώς 10.000 ευρώ όταν η κατάθεση λήξει σε έξι μήνες, εγκαίρως για τις διακοπές σας. Το συνολικό ποσό που μπορεί να επιστραφεί στο δάνειο των ΗΠΑ, συμπεριλαμβανομένων των τόκων (1, 75% ετήσιο επιτόκιο για έξι μήνες) είναι US $ 13, 550.37 μετά από έξι μήνες. Τώρα το μόνο που έχετε να κάνετε είναι να ελπίζετε ότι θα λάβετε ένα επίδομα απόδοσης τουλάχιστον αυτού του ποσού για την αποπληρωμή του δανείου.
Χρησιμοποιώντας την αντιστάθμιση της αγοράς χρήματος, έχετε κλείσει αποτελεσματικά με προθεσμιακό επιτόκιο έξι μηνών 1, 355037 (δηλαδή 13.550, 37 USD / 10.000 ευρώ). Σημειώστε ότι θα μπορούσατε να έχετε φτάσει στο ίδιο αποτέλεσμα αν είχατε χρησιμοποιήσει ένα νόμισμα προς τα εμπρός, το οποίο θα υπολογιζόταν ως εξής:
1 ευρώ (1 + (0, 01 / 2)) = 1, 35 USD (1 + (0, 0175 / 2)), ή 1, 005 = 1, 3618125 USD, ή 1 ευρώ = 1, 355037 USD.
Εφαρμογές αντιστάθμισης κινδύνου χρηματαγοράς
- Η αντιστάθμιση της χρηματαγοράς μπορεί να χρησιμοποιηθεί αποτελεσματικά για τα νομίσματα στα οποία οι προθεσμιακές συμβάσεις δεν είναι άμεσα διαθέσιμες, όπως τα εξωτικά νομίσματα ή εκείνα που δεν διαπραγματεύονται ευρέως. Αυτή η τεχνική αντιστάθμισης είναι επίσης κατάλληλη για μια μικρή επιχείρηση που δεν έχει πρόσβαση στην αγορά συναλλάγματος, όπως αναφέρθηκε προηγουμένως. Η αντιστάθμιση της χρηματαγοράς είναι ιδιαίτερα κατάλληλη για μικρότερες ποσότητες κεφαλαίου όπου κάποιος απαιτεί αντιστάθμιση νομίσματος, αλλά δεν επιθυμεί να χρησιμοποιήσει προθεσμιακά ή νομισματικά δικαιώματα.
Πλεονεκτήματα και μειονεκτήματα της αντιστάθμισης της χρηματαγοράς
- Η αντιστάθμιση της αγοράς χρήματος, όπως μια προθεσμιακή σύμβαση, καθορίζει τη συναλλαγματική ισοτιμία για μια μελλοντική συναλλαγή. Αυτό μπορεί να είναι καλό ή κακό, ανάλογα με τις διακυμάνσεις των συναλλαγματικών ισοτιμιών μέχρι την ημερομηνία της συναλλαγής. Για παράδειγμα, στο προηγούμενο παράδειγμα καθορισμού της ισοτιμίας του ευρώ, θα αισθάνεστε έξυπνες αν το ευρώ διαπραγματευόταν λέγοντας 1, 40 ανά χρόνο διακοπών (δεδομένου ότι είχατε κλειδώσει σε ποσοστό 1, 3550), αλλά λιγότερο εάν πέσει σε 1, 30. Η αντιστάθμιση της χρηματαγοράς μπορεί να προσαρμοστεί σε συγκεκριμένα ποσά και ημερομηνίες. Αν και αυτός ο βαθμός προσαρμογής είναι επίσης διαθέσιμος σε νόμισμα προς τα εμπρός, η προθεσμιακή αγορά δεν είναι εύκολα προσβάσιμη σε όλους. Η αντιστάθμιση της χρηματαγοράς είναι πιο περίπλοκη από την τακτική νόμισμα προς τα εμπρός, καθώς πρόκειται για βήμα-βήμα αποδόμηση της τελευταίας. Μπορεί επομένως να είναι κατάλληλη για την κάλυψη περιστασιακών ή έκτακτων συναλλαγών, αλλά επειδή περιλαμβάνει ορισμένα διαφορετικά βήματα, μπορεί να είναι υπερβολικά δυσκίνητη για συχνές συναλλαγές. Μπορεί επίσης να υπάρχουν υλικοτεχνικοί περιορισμοί στην εφαρμογή αντιστάθμισης της αγοράς χρήματος. Για παράδειγμα, η διευθέτηση ενός σημαντικού ποσού δανείου και η τοποθέτηση ξένων νομισμάτων σε κατάθεση είναι δυσκίνητη και τα πραγματικά ποσοστά που χρησιμοποιούνται στην αντιστάθμιση της αγοράς χρήματος μπορεί να διαφέρουν σημαντικά από τα χονδρικά επιτόκια που χρησιμοποιούνται για την τιμολόγηση προθεσμιακών πράξεων.
Η κατώτατη γραμμή
Η αντιστάθμιση της χρηματαγοράς είναι μια αποτελεσματική εναλλακτική λύση έναντι άλλων εργαλείων αντιστάθμισης κινδύνου, όπως τα προθεσμιακά συμβόλαια και τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, ως μέσο μετριασμού του συναλλαγματικού κινδύνου. Είναι επίσης σχετικά εύκολο να δημιουργηθεί, καθώς μία από τις μόνες απαιτήσεις της είναι να έχει τραπεζικούς λογαριασμούς σε μερικά διαφορετικά νομίσματα. Ωστόσο, αυτή η τεχνική αντιστάθμισης κινδύνου είναι πιο δύσκολη λόγω του αριθμού των βημάτων και η αποτελεσματικότητά της μπορεί επίσης να παρεμποδιστεί από τους περιορισμούς της εφοδιαστικής, καθώς και τα πραγματικά επιτόκια που διαφέρουν από τα θεσμικά ποσοστά. Για τους λόγους αυτούς, η αντιστάθμιση της χρηματαγοράς μπορεί να είναι η πλέον κατάλληλη για περιστασιακές ή έκτακτες συναλλαγές.
