Καθώς ο εμπορικός πόλεμος μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας θερμαίνεται, αυξάνοντας τους κινδύνους για την αμερικανική οικονομία και τις αμερικανικές αγορές τίτλων, ο διευθυντής χρημάτων Steve Eisman του Neuberger Berman Group προειδοποιεί ότι η επόμενη ύφεση θα δημιουργήσει "τεράστιες απώλειες" στην αγορά εταιρικών ομολόγων των ΗΠΑ. Bloomberg. Ο Eisman είναι διάσημος για την πρόβλεψη της κρίσης των στεγαστικών δανείων υψηλού κινδύνου στις ΗΠΑ, η οποία έγινε βασικός καταλύτης για την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση του 2008 και αποκόμισε τεράστια κέρδη μέσω των μικρών πωλήσεων. Από τον Μάρτιο του 2007, η αξία των ενυπόθηκων στεγαστικών δανείων ήταν περίπου 1, 3 τρισεκατομμύρια δολάρια.
Σήμερα, το χρέος των αμερικανικών εταιρειών είναι κοντά σε ένα υψηλό όλων των εποχών σε σχέση με το ΑΕΠ και η συνολική του ποιότητα επιδεινώνεται, οι εκθέσεις του Barron. Ο Eisman, εν τω μεταξύ, πιστεύει ότι το αμερικανικό χρηματοπιστωτικό σύστημα είναι ισχυρό, αλλά πρόσθεσε, "αυτό δεν σημαίνει ότι δεν θα έχουμε ύφεση… Και σε μια ύφεση νομίζω ότι θα υπάρξουν τεράστιες απώλειες στις αγορές ομολόγων επειδή υπάρχει έλλειψη ρευστότητας ". Η άποψη του Eisman εντάσσεται στον παρακάτω πίνακα.
Η Bearish View του Eisman
- Η επόμενη ύφεση θα προκαλέσει "τεράστιες απώλειες" στα εταιρικά ομόλογα. Η έλλειψη ρευστότητας στην αγορά εταιρικών ομολόγων θα μεγεθύνει τις ζημιές. Οι μεγαλύτερες απώλειες θα είναι χαμηλής ποιότητας BBB και χρεωστικά δάνεια
Σημασία για τους επενδυτές
Συγκεκριμένα, ο Eisman συνέχισε: "Θα δείτε μεγάλες απώλειες σε πράγματα όπως το τριπλό-β εταιρικό χρέος, η υψηλή απόδοση κ.λπ., αλλά χρειάζεστε πρώτα μια ύφεση. Το εταιρικό χρέος δεν πρόκειται να προκαλέσει την επόμενη ύφεση, αλλά ο πόνος θα βρεθεί στην επόμενη ύφεση ». Τα εταιρικά ομόλογα Triple-B είναι η χαμηλότερη κατηγορία χρεογράφων επενδυτικού βαθμού και αντιπροσωπεύουν σήμερα περίπου το 50% της αγοράς επενδυτικού βαθμού, ανά Barron's.
Παρόλα αυτά, τόσο η Goldman Sachs όσο και η Deutsche Bank πιστεύουν ότι η αγορά των εταιρικών ομολόγων είναι υπερβολικά απαισιόδοξη, για λόγους που περιγράφονται στον παρακάτω πίνακα, με βάση ένα άλλο άρθρο της Barron συν το προαναφερθέν.
Η Goldman Sachs και η Deutsche Bank: Δεν χρειάζεται να ανησυχούμε
Η Goldman βρίσκει:
- Το εταιρικό χρέος σε ιστορικά επίπεδα σε σχέση με τις ταμειακές ροές και τα περιουσιακά στοιχείαΤέχασαν σε όλες τις μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις, δημόσιες και ιδιωτικέςΤα ιστορικά χαμηλά επιτόκια δικαιολογούν υψηλότερα επίπεδα χρέους Οι πληρωμές πληρωμών είναι μικρότερες% της ταμειακής ροής σε σχέση με 10 χρόνια agoEconomic growth and corporate cash flows have become steadier
Η Deutsche Bank λέει:
- Το χρέος προς το ΑΕΠ είναι το λανθασμένο μέτρο για το EBITDA είναι πιο λογικό και απέχει πολύ από το ρεκόρ
Επιστροφή στις αρκούδες. Μεταξύ εκείνων που μοιράζονται την άποψη του Eisman είναι ο Jeff Gundlach, ο πολυετές δισεκατομμυριούχος συνιδρυτής της εταιρείας αμοιβαίων κεφαλαίων DoubleLine Capital, η οποία διαχειρίζεται περιουσιακά στοιχεία άνω των 115 δισ. Δολ. Ανά Forbes. "Η αγορά εταιρικών ομολόγων θα έχει πραγματικά προβλήματα όταν έχετε αρνητικό ΑΕΠ", δήλωσε σε πρόσφατο γεγονός, όπως ανέφερε η Business Insider. Όπως και ο Eisman, ο Gundlach ανησυχεί ιδιαίτερα για τον αυξανόμενο βαθμό μόχλευσης μεταξύ των εταιρειών που βαθμολογούσαν το BBB ή χαμηλότερα.
Ο Gundlach αναφέρθηκε στην έκθεση Morgan Stanley του Αυγούστου του 2018, σύμφωνα με την οποία το 45% των επενδύσεων θα υποβαθμιστεί σε καθεστώς «junk bond» εάν το μοχλό μόχλευσης ήταν το μοναδικό κριτήριο αξιολόγησης, από 30% στις αρχές του 2017 και μόλις 8 % το 2011. "Εάν υπάρχει μια ύφεση στην οικονομία, δεν μπορείτε να διορθώσετε αυτά τα προβλήματα", παρατήρησε.
Κοιτάω μπροστά
Δεδομένου ότι η κρίση των ενυπόθηκων δανείων και η ευρύτερη χρηματοπιστωτική κρίση που ακολούθησε διαδραμάτισαν επίσης ρόλο στην ενεργοποίηση της αποκαλούμενης μεγάλης ύφεσης της περιόδου 2007-2009, καθώς και της τελευταίας αγοράς μετοχών κατά την ίδια περίοδο, οι επενδυτές μετοχών πρέπει να παρακολουθούν στενά την αγορά εταιρικών ομολόγων σήμερα.
