Οι τεχνικές επιχειρήσεις ξεκινούν να φορτώνουν τα φορτία των κεφαλαίων των επενδυτών, αλλά οι ενδεχόμενες αποδόσεις κυμαίνονται. Όταν τελικά καταλήξει η πραγματικότητα, μια σύγκρουση είναι αναπόφευκτη, προειδοποιούν διάφοροι παρατηρητές. Όπως ο Keith Wright, εκπαιδευτικός λογιστικής και πληροφόρησης στη Σχολή Επιχειρήσεων του Πανεπιστημίου Villanova, γράφει σε ένα σχόλιο για το CNBC: "Σε περίπτωση που το χάσατε, έχει φτάσει η κορυφή της τεχνολογίας unicorn bubble. από την κορυφή. Οι μεγάλες απώλειες έρχονται σε νεοϊδρυόμενες επιχειρήσεις που χρηματοδοτούνται με κεφάλαια επιχειρηματικού κινδύνου, που σε μερικές περιπτώσεις είναι υπερτιμημένες κατά 50%. " Προσθέτει, απειλητικά, ότι «είμαστε επίσημα σε μια τεχνολογική φούσκα μεγαλύτερη από τον Μάρτιο του 2000».
Συντριβή και καύση
Εκτός από τις υπερχρεωμένες νέες τεχνολογίες που εξακολουθούν να είναι ιδιωτικές, ορισμένες από τις πολύ δημοφιλείς IPOs τα τελευταία χρόνια έχουν καταρρεύσει, αφήνοντας τους επενδυτές να καούν. Μεταξύ των πρόσφατων θυμάτων υψηλού προφίλ περιλαμβάνονται οι μετοχές της Fitbit Inc. (FIT), μιας κατασκευής φορητών συσκευών που βοηθούν τους χρήστες να προσχωρήσουν σε προγράμματα άσκησης και της SNAP. Πέρα από την τεχνολογία, οι μεγάλοι ηττημένοι περιλαμβάνουν επίσης την υπηρεσία παράδοσης κιτ γευμάτων Blue Apron Holdings Inc. (APRN) και τη μηχανή αναζήτησης Trivago NV (TRVG) με έδρα τη Γερμανία. Μέσα στο κλείσιμο στις 25 Μαΐου, τα αποθέματα αυτά μειώθηκαν κατά 82%, 56%, 69% και 56% από τις αντίστοιχες τιμές προσφοράς τους.
Στοιχεία FIT από YCharts
Το πρόβλημα με τους μονάρχες
Ο όρος "μονόκερος" έχει εφαρμοστεί τα τελευταία χρόνια σε ιδιωτικές νεοσύστατες εταιρείες με αποτιμήσεις ύψους 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων ή περισσότερο. Οι αποτιμήσεις αυτές, ωστόσο, αντανακλούν συχνά μια υπερβολικά αισιόδοξη άποψη των επιχειρηματικών μοντέλων και των μελλοντικών προοπτικών τους. Ο Wright αναφέρει μια πρόσφατη μελέτη του Εθνικού Γραφείου Οικονομικών Ερευνών (NBER), η οποία καταλήγει στο συμπέρασμα ότι ο μέσος όρος μονόκερος είναι υπερτιμημένος κατά περίπου 50%, με αποτέλεσμα οι περισσότεροι μονόκεροι να έχουν πραγματικά αποτιμήσεις κάτω από 1 δισεκατομμύριο δολάρια.
Ενώ η Birchbox, πωλητής συνδρομής προϊόντων ομορφιάς που ιδρύθηκε το 2010, δεν έφθασε ποτέ στην κατάσταση μονόκερου, ο Wright το αναφέρει ως μελέτη περίπτωσης σε υπερεκτίμηση. Από τη στιγμή που υποτίθεται ότι αξίζει σχεδόν 500 εκατομμύρια δολάρια, το hedge fund Viking Global Investors απέκτησε ένα συμφέρον ελέγχου για μόλις 15 εκατομμύρια δολάρια πρόσφατα, ανά Recode.net. Το Birchbox τέθηκε προς πώληση το περασμένο καλοκαίρι, αλλά μια ποικιλία εδραιωμένων εμπόρων λιανικής πώλησης, συμπεριλαμβανομένων των Walmart Inc. (WMT) και του QVC Group (QVCA), αναφέρθηκε ότι δεν ενδιαφερόταν ακόμη και σε τιμή πώλησης πυρκαγιάς. Διάφορες κορυφαίες εταιρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων, μαζί με την Viking, είχαν προηγουμένως βυθιστεί στην εταιρεία με 90 εκατομμύρια δολάρια, ενώ οι άλλοι αναμένεται να υποστούν πλήρεις απώλειες, αναφέρει το άρθρο.
Ο Ράιτ είναι σκεπτικός σχετικά με την υπηρεσία Uber Technologies, την εταιρία ιδιωτικής τεχνολογίας με τις υψηλότερες τιμές. Παρά τα ραγδαία αυξανόμενα έσοδα που ανήλθαν στα 6, 5 δισεκατομμύρια δολάρια το 2016, σημειώνει ότι έχασε ακόμη 2, 8 δισεκατομμύρια δολάρια. Η Uber πραγματοποίησε κέρδος, σε τεχνική βάση, κατά το πρώτο ημερολογιακό τρίμηνο του 2018, αλλά οι αναλυτές λένε ότι απέχει πολύ από την επίτευξη σταθερών και σταθερών κερδών. Είναι εξίσου αμφίβολο όσον αφορά τα BuzzFeed, το Vice Media και το Credit Karma, τα μονόκερα υψηλού προφίλ που έχαναν τους στόχους εσόδων του 2017.
Υπερτιμημένες δημόσιες εγγραφές
"Όταν ένας μονόκερος είναι υπερτιμημένος, δεν χρειάζεται πολύ για την αγορά να ανακαλύψει αυτό το γεγονός", επισημαίνει ο Wright, επικαλούμενος την Trivago ως περίπτωση. Η αρχική προσφορά της τον Δεκέμβριο του 2016 έφθασε μεταξύ 23% και 33% λιγότερο από την αναμενόμενη, λόγω του συνδυασμού χαμηλότερης τιμής προσφοράς και λιγότερων μετοχών που αγοράστηκαν, ανέφερε το Reuters. Όπως αναφέρθηκε παραπάνω, οι μετοχές της εταιρείας είναι σήμερα λιγότερο από το ήμισυ της μειωμένης τιμής προσφοράς τους.
Ένας άλλος δείκτης της αχαλίνωτης υπερεκτίμησης μεταξύ των νεοσύστατων εταιρειών γενικά είναι ότι οι περισσότεροι δημοσιοποιούνται ως μη κερδοφόρες επιχειρήσεις, προσθέτει ο Wright. Από τις 160 δημόσιες εγγραφές το 2017, το 76% αυτών των εταιρειών δεν κατάφεραν να αποκομίσουν κέρδη τους δώδεκα μήνες που οδήγησαν στην αρχική τους προσφορά, σύμφωνα με έρευνα του Jay Ritter, καθηγητή στο Πανεπιστήμιο της Φλόριντα, για περισσότερα από 35 χρόνια. Αυτό παρουσιάζει ένα δυσοίωνο παράλληλο με τα έτη φούσκας dotcom, λέει ο Wright: το 81% των πρωτοβουλιών IPO το 2000 ήταν από μη κερδοφόρες εταιρείες.
^ SPX δεδομένα από YCharts
Καθυστερημένες δημόσιες εγγραφές
Σήμερα χρειάζεται η μέση εκκίνηση τεχνολογίας 11 ετών για να ξεκινήσει από την έναρξη της IPO, έναντι 4 ετών το 1999, ανά Wright. Εκτός από τα αμοιβαία κεφάλαια επιχειρηματικών συμμετοχών που είναι εξολοκλήρου με τα χρήματα, ο νόμος Jumpstart Business Startups (JOBS) ενθάρρυνε τα hedge funds και τα αμοιβαία κεφάλαια να γίνουν πηγές ιδιωτικών μετοχών επίσης, σημειώνει. Αυτές οι νέες πηγές ιδιωτικού κεφαλαίου δίνουν στους νεοσύστατους οργανισμούς πρόσθετο χρόνο για να αντλήσουν κεφάλαια προτού αξιοποιήσουν τις δημόσιες αγορές κινητών αξιών. Ως αποτέλεσμα, ο αριθμός των δημοσκοπήσεων στις ΗΠΑ μειώνεται, από το μέσο όρο των 446 το χρόνο το 1999 και το 2000, σε μέσο όρο μόνο 144 ετησίως κατά τα επόμενα 17 χρόνια, ανά Statista.
Λεφτά για το τίποτα
Ένα άλλο αποτέλεσμα του νόμου JOBS, ανά Wright, είναι ότι οι νεοσύστατες εταιρείες εκδίδουν ολοένα και περισσότερες κατηγορίες μετοχών που δεν προσφέρουν στους επενδυτές δικαιώματα ψήφου, δικαιώματα επί περιουσιακών στοιχείων, δικαιώματα διανομής μετοχών ή δικαιώματα ελέγχου των εταιρικών αρχείων. Εν τω μεταξύ, αναφέρει μια άλλη ερευνητική μελέτη που διαπίστωσε μια μέση υπεραξία 49% στις μετοχές των νεοσύστατων επιχειρήσεων, με τους συγγραφείς να καταλήγουν ότι ο λόγος είναι ότι στις παλαιότερες κατηγορίες μετοχών με λιγότερα δικαιώματα αποδίδονται οι ίδιες αξίες με τις νεότερες τάξεις που έπρεπε να προσφέρουν περισσότερα δικαιώματα να προσελκύσουν επιπλέον επενδυτές.
Η Snap, η οποία δεν έδωσε δικαιώματα ψήφου στους μετόχους, είναι επίσης ένα παράδειγμα για το πώς οι προοπτικές των νέων τεχνολογικών εταιρειών μπορούν να αλλάξουν δραματικά, σχεδόν μια νύχτα. Νωρίτερα φέτος, ο Snap αναφέρθηκε ως μια αυξανόμενη απειλή για τον επικεφαλής της κοινωνικής δικτύωσης Facebook Inc. (FB). (Για περισσότερες πληροφορίες, δείτε επίσης: Η ανάπτυξη του Facebook απειλείται από το Twitter, Snap .)
'Περιμένετε πιο νεκρούς Unicorns'
«Προσδοκούμε να δούμε περισσότερους νεκρούς μονόκερους», καταλήγει ο Wright, προσθέτοντας: «Αν σκοπεύετε να επενδύσετε σε ένα IPO της Unicorn σύντομα, σκεφτείτε δύο φορές». Υποδεικνύει ότι πάνω από το 70% των νεοσύστατων επιχειρήσεων αποτυγχάνουν μετά από 10 χρόνια και ότι πολλά οικονομικά μοντέλα προβλέπουν ότι μέχρι και το 80% των σημερινών μονόκερων θα αποτύχουν εντός δύο ετών. Συμβουλεύει επίσης τους επενδυτές σε αμοιβαία κεφάλαια και αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου να διερευνήσουν πόσο μπορεί να διατρέχουν κίνδυνο σε ιδιωτικές νεοσύστατες εταιρείες.
