Είτε σχεδιάζετε να αγοράσετε μια επιλογή πώλησης είτε κλήσης, πληρώνει για να γνωρίζετε περισσότερα από ό, τι ακριβώς ο αντίκτυπος της μετακίνησης του υποκείμενου σε τιμή επιλογής σας. Συχνά οι τιμές επιλογής φαίνεται να έχουν μια δική τους ζωή ακόμη και όταν οι αγορές κινούνται όπως αναμενόταν. Μια πιο προσεκτική ματιά, ωστόσο, αποκαλύπτει ότι η αλλαγή στην τεκμαρτή μεταβλητότητα είναι συνήθως ο ένοχος.
TUTORIAL: Επιλογές Βασικά
Ενώ γνωρίζουμε ότι η μεταβλητότητα της επίδρασης στην συμπεριφορά των τιμών των δικαιωμάτων προτίμησης μπορεί να βοηθήσει στην αντιμετώπιση των απωλειών, μπορεί επίσης να προσθέσει ένα ωραίο επίδομα στα κέρδη που κερδίζουν. Το κόλπο είναι να κατανοήσουμε τη δυναμική της μεταβλητότητας των τιμών - την ιστορική σχέση μεταξύ των κατευθυντικών αλλαγών των υποκείμενων και των κατευθυντικών μεταβολών της μεταβλητότητας. Ευτυχώς, αυτή η σχέση στις αγορές μετοχών είναι εύκολο να κατανοηθεί και είναι αρκετά αξιόπιστη. (Για να κλίνετε περισσότερο την αστάθεια των τιμών, ελέγξτε την Τιμή Διακύμανσης έναντι της μόχλευσης .)
Η σχέση τιμής-μεταβλητότητας
Ένα διάγραμμα τιμών του S & P 500 και ο τεκμαρτός δείκτης μεταβλητότητας (VIX) για επιλογές που διαπραγματεύονται στο S & P 500 δείχνουν ότι υπάρχει αντίστροφη σχέση. Όπως δείχνει το Σχήμα 1, όταν η τιμή του S & P 500 (top plot) κινείται χαμηλότερα, η τεκμαρτή μεταβλητότητα (χαμηλότερη γραφική παράσταση) κινείται υψηλότερα και αντίστροφα. (Τα διαγράμματα είναι ένα βασικό εργαλείο για την παρακολούθηση των αγορών.) Μάθετε για το γράφημα που χρησιμοποιούν πολλοί επενδυτές για να ερμηνεύσουν τη μεταβλητότητα και να τοποθετήσουν καλά χρονομετρημένα δρομολόγια, να διαβάσουν τα διαγράμματα γραμμών εμβέλειας: Μια διαφορετική άποψη των αγορών .)
Οι επιπτώσεις των αλλαγών τιμών και μεταβλητότητας στις επιλογές
Ο παρακάτω πίνακας συνοψίζει τη σημαντική δυναμική αυτής της σχέσης, υποδεικνύοντας με τις ενδείξεις "+" και "-" πώς η κίνηση στην υποκείμενη και στη σχετική κίνηση στην τεκμαρτή μεταβλητότητα (IV) επηρεάζει κάθε τέσσερις τύπους οριακών θέσεων. Για παράδειγμα, υπάρχουν δύο θέσεις που έχουν "+ / +" σε μια συγκεκριμένη κατάσταση, πράγμα που σημαίνει ότι αντιμετωπίζουν θετικό αντίκτυπο από τις μεταβολές των τιμών και της μεταβλητότητας, καθιστώντας τέτοιες τις θέσεις ιδανικές σε αυτή την κατάσταση: Οι μακρές θέσεις επηρεάζονται θετικά από την πτώση του S & P 500 αλλά και από την αντίστοιχη άνοδο της τεκμαρτής μεταβλητότητας, ενώ οι βραχυπρόθεσμες επενδύσεις έχουν θετικό αντίκτυπο τόσο από την τιμή όσο και από τη μεταβλητότητα με την αύξηση του S & P 500, που αντιστοιχεί σε μείωση της τεκμαρτής μεταβλητότητας. (Μάθετε τη μεταβλητότητα των επιπτώσεων στις τιμές δικαιωμάτων προαίρεσης. Ανατρέξτε στη σχέση τιμής-μεταβλητότητας: Αποφυγή αρνητικών εκπλήξεων .)
Αλλά στο αντίθετο από τις "ιδανικές" συνθήκες τους, η μακρά και σύντομη βίωσή τους βιώνει το χειρότερο δυνατό συνδυασμό αποτελεσμάτων, που χαρακτηρίζεται από "- / -". Οι θέσεις που εμφανίζουν ένα μικτό συνδυασμό ("+/-" ή "- / +") λαμβάνουν ένα μικτό αντίκτυπο, που σημαίνει κίνηση των τιμών και μεταβολές στην εργασία τεκμαρτής μεταβλητότητας κατά τρόπο αντιφατικό. Εδώ βρίσκετε τις εκπλήξεις της μεταβλητότητας.
Για παράδειγμα, να πούμε ότι ένας έμπορος αισθάνεται ότι η αγορά έχει μειωθεί σε σημείο όπου είναι υπερβόητο και οφείλεται τουλάχιστον σε συστροφή αντίθετης τάσης. (Βλ. Εικόνα 1 όπου ένα βέλος δείχνει ένα αυξανόμενο S & P 500.) Εάν ο έμπορος προλάβει σωστά τη στροφή προς την κατεύθυνση της αγοράς (δηλαδή, επιλέγει κάτω από την αγορά) αγοράζοντας μια επιλογή κλήσης, μπορεί να ανακαλύψει ότι τα κέρδη είναι πολύ μικρότερο ή ακόμα και ανύπαρκτο μετά την ανοδική κίνηση (ανάλογα με το χρονικό διάστημα που έχει παρέλθει).
Θυμηθείτε από τον πίνακα 1 ότι μια μακρά κλήση υποφέρει από πτώση της τεκμαρτής μεταβλητότητας, αν και κερδίζει από την αύξηση της τιμής (που υποδεικνύεται με "+/-"). Και το Σχήμα 1 δείχνει ότι τα επίπεδα VIX βυθίζονται καθώς η αγορά κινείται ψηλότερα: Ο φόβος υποχωρεί, αντανακλάται σε μια πτωτική VIX, οδηγώντας σε πτώση των επιπέδων των ασφαλίστρων, παρόλο που οι αυξανόμενες τιμές σηκώνουν τις τιμές πριμοδότησης κλήσης.
Οι μακροχρόνιες κλήσεις στην αγορά είναι "ακριβά"
Στο παραπάνω παράδειγμα, ο αγοραστής κλήσεων κάτω από την αγορά καταλήγει να αγοράζει πολύ "ακριβά" επιλογές που στην πραγματικότητα έχουν ήδη τιμολογηθεί - σε ανοδική κίνηση της αγοράς. Η πριμοδότηση μπορεί να μειωθεί δραματικά λόγω των μειωμένων επιπέδων της τεκμαρτής μεταβλητότητας, εξουδετερώνοντας τη θετική επίδραση της αύξησης της τιμής, αφήνοντας τον ανυποψίαστο αγοραστή κλήσεων να μπερδεύει γιατί η τιμή δεν εκτιμάται όπως αναμενόταν.
Τα Σχήματα 2 και 3 παρακάτω καταδεικνύουν αυτήν την απογοητευτική δυναμική χρησιμοποιώντας θεωρητικές τιμές. Στο σχήμα 2, μετά από μια γρήγορη κίνηση του υποκείμενου κεφαλαίου μέχρι το 1205 από το 1185, υπάρχει ένα κέρδος σε αυτή την υποθετική εξωχρηματιστηριακή μακρά κλήση του Φεβρουαρίου του 1225. Η κίνηση δημιουργεί ένα θεωρητικό κέρδος $ 1.120.
Ωστόσο, το κέρδος αυτό δεν συνεπάγεται μεταβολή στην τεκμαρτή μεταβλητότητα. Κάνοντας μια κερδοσκοπική αγορά κλήσεων κοντά σε ένα κατώτατο σημείο της αγοράς, είναι ασφαλές να υποθέσουμε ότι σημειώνεται μείωση της υποκείμενης μεταβλητότητας τουλάχιστον κατά 3 ποσοστιαίες μονάδες με την ανάκαμψη της αγοράς κατά 20 μονάδες.
Το σχήμα 3 δείχνει το αποτέλεσμα μετά την προσθήκη της διάστασης μεταβλητότητας στο μοντέλο. Τώρα το κέρδος από την κίνηση των 20 σημείων είναι μόλις $ 145. Και αν εμφανιστεί εν τω μεταξύ κάποια αποσύνθεση χρονικής αξίας, τότε η ζημία είναι πιο σοβαρή, υποδεικνύεται από την επόμενη χαμηλότερη γραμμή κέρδους / ζημίας (T + 9 ημέρες στο εμπόριο). Εδώ, παρά την υψηλότερη κίνηση, το κέρδος έχει μετατραπεί σε ζημιές περίπου 250 δολαρίων!
Ένας τρόπος να μειωθούν οι ζημιές από μεταβολές της μεταβλητότητας σε μια περίπτωση όπως αυτή είναι η αγορά μιας εξάπλωσης κλήσεων ταύρων. Οι πιο επιθετικοί έμποροι ενδεχομένως να θέλουν να δημιουργήσουν βραχυπρόθεσμα κέρματα ή να τοποθετήσουν spreads, τα οποία έχουν μια σχέση "+, +" με αύξηση της τιμής. Σημειώστε, ωστόσο, ότι η μείωση της τιμής έχει αντίκτυπο "- / -" για πωλητές πώλησης, γεγονός που σημαίνει ότι οι θέσεις θα υποφέρουν όχι μόνο από την πτώση των τιμών αλλά και από την αυξανόμενη τεκμαρτή μεταβλητότητα.
Μακρυά βάζει στην κορυφή της αγοράς είναι "φθηνά"
Τώρα ας ρίξουμε μια ματιά στην αγορά ενός μακρύ put. Εδώ επιλέγοντας μια κορυφή της αγοράς εισάγοντας μια μακρά επιλογή πώλησης έχει ένα πλεονέκτημα σε σχέση με την επιλογή μιας αγοράς κάτω εισάγοντας μια μακρά κλήση. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι οι μακρές θέσεις έχουν μια σχέση "+ / +" με τις τιμές / τις τεκμαρτές μεταβλητές.
Στο Σχήμα 4 και 5 παρακάτω, δημιουργήσαμε ένα υποθετικό εξωχρηματιστηριακό το Φεβρουάριο του 1125. Στο Σχήμα 4, μπορείτε να δείτε ότι μια γρήγορη πτώση της τιμής των 20 σημείων σε 1165 χωρίς μεταβολή της τεκμαρτής μεταβλητότητας οδηγεί σε κέρδος $ 645. (Αυτή η επιλογή είναι πιο απομακρυσμένη από τα χρήματα, οπότε έχει μικρότερο δέλτα, οδηγώντας σε μικρότερο κέρδος με κίνηση 20 σημείων σε σύγκριση με την υποθετική επιλογή κλήσης 1225, η οποία είναι πιο κοντά στα χρήματα.)
Εν τω μεταξύ, εξετάζοντας το Σχήμα 5, το οποίο δείχνει αύξηση της τεκμαρτής μεταβλητότητας κατά τρεις ποσοστιαίες μονάδες, βλέπουμε ότι το κέρδος τώρα αυξάνεται στα $ 1.470. Και ακόμη και με την αποσύνθεση της χρονικής αξίας που συμβαίνει σε T + 9 ημέρες στο εμπόριο, το κέρδος είναι σχεδόν $ 1.000.
Ως εκ τούτου, η κερδοσκοπία σχετικά με την πτώση της αγοράς (δηλαδή, προσπαθώντας να πάρει μια κορυφή) αγοράζοντας επιλογές πώλησης έχει μια ενσωματωμένη τεκμαρτή άκρη μεταβλητότητας. Αυτό που καθιστά την στρατηγική πιο ελκυστική είναι ότι στις αγορές της αγοράς, η τεκμαρτή μεταβλητότητα είναι συνήθως σε εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα, οπότε ένας πωλητής πώλησης θα αγοράσει πολύ "φθηνές" επιλογές που δεν έχουν υπερβολικό κίνδυνο μεταβλητότητας ενσωματωμένο στις τιμές τους.
Η κατώτατη γραμμή
Ακόμη και αν προβαίνετε σωστά στην πρόβλεψη ανάκαμψης της αγοράς και προσπαθείτε να κερδίσετε με την αγορά μιας επιλογής, ενδέχεται να μην λάβετε τα κέρδη που περιμένατε. Η πτώση της τεκμαρτής μεταβλητότητας στην ανάκαμψη της αγοράς μπορεί να προκαλέσει αρνητικές εκπλήξεις αντισταθμίζοντας τη θετική επίπτωση της αύξησης της τιμής. Από την άλλη πλευρά, η αγορά που βάζει στην κορυφή της αγοράς έχει τη δυνατότητα να παράσχει ορισμένες θετικές εκπλήξεις, καθώς οι πτώση των τιμών ωθούν τα τεκμαρτά επίπεδα μεταβλητότητας υψηλότερα, προσθέτοντας πρόσθετο δυνητικό κέρδος σε μια μακρά θέση που αγοράστηκε πολύ "φθηνά". Γνωρίζοντας τη δυναμική της μεταβλητότητας των τιμών και η σχέση της με τη θέση επιλογής σας μπορεί να επηρεάσει σημαντικά τις εμπορικές επιδόσεις σας.
