Επιλογές: τεκμαρτή μεταβλητότητα και διαφορά ημερολογίου

Οι στρατηγικές διαπραγμάτευσης δικαιωμάτων προαίρεσης προσφέρουν στους εμπόρους και στους επενδυτές την ευκαιρία να επωφεληθούν από τρόπους που δεν είναι διαθέσιμοι σε εκείνους που αγοράζουν ή πωλούν μόνο την υποκείμενη ασφάλεια. Μία τέτοια στρατηγική είναι γνωστή ως η "διάδοση του ημερολογίου", που μερικές φορές αναφέρεται ως "χρονική εξάπλωση". Όταν εισάγεται με επιλογές κοντά ή στο νόμισμα, μια εξάπλωση ημερολογίου επιτρέπει στους εμπόρους να κερδίζουν κέρδη εάν η υποκείμενη ασφάλεια παραμείνει σχετικά αμετάβλητη για μια χρονική περίοδο. Αυτό αναφέρεται επίσης ως "ουδέτερη" στρατηγική.

Όταν εισάγετε μια διαφορά ημερολογίου, είναι σημαντικό να εξετάσετε το τρέχον και το μελλοντικό αναμενόμενο επίπεδο της τεκμαρτής μεταβλητότητας. Πριν συζητήσουμε τις συνέπειες των μεταβολών στην τεκμαρτή μεταβλητότητα σε μια χρονική εξάπλωση, ας δούμε πρώτα πώς λειτουργεί το ημερολόγιο και τι ακριβώς είναι η τεκμαρτή μεταβλητότητα.

Η διάδοση του ημερολογίου

Η είσοδος σε ένα διάγραμμα ημερολογίου απλά προϋποθέτει την αγορά μιας επιλογής κλήσης ή πώλησης για ένα μήνα λήξης που είναι πιο μακριά, ενώ παράλληλα πωλεί μια επιλογή κλήσης ή πώλησης για ένα προσεκτικότερο μήνα λήξης. Με άλλα λόγια, ένας έμπορος θα πουλήσει μια επιλογή που λήγει τον Φεβρουάριο και ταυτόχρονα θα αγοράσει μια επιλογή που λήγει τον Μάρτιο ή τον Απρίλιο ή κάποιο άλλο μελλοντικό μήνα. Αυτό το εμπόριο κάνει συνήθως χρήματα λόγω του γεγονότος ότι η πωλούμενη επιλογή έχει υψηλότερη τιμή theta από την αγορά που αγοράστηκε, πράγμα που σημαίνει ότι θα αντιμετωπίσει χρονική αποσύνθεση πολύ πιο γρήγορα από το δικαίωμα αγοράς.

Ωστόσο, υπάρχει ένας άλλος παράγοντας που μπορεί να επηρεάσει βαθιά αυτό το εμπόριο, και αυτό σχετίζεται με την ελληνική μεταβλητή vega, η οποία δείχνει πόση αξία μια επιλογή θα κερδίσει ή θα χάσει λόγω της αύξησης της μεταβλητότητας κατά 1%. Μια πιο μακροπρόθεσμη επιλογή θα έχει πάντα υψηλότερη τιμή από μια βραχυπρόθεσμη επιλογή με την ίδια τιμή άσκησης. Ως αποτέλεσμα, με την εξάπλωση του ημερολογίου, η προμήθεια που αγοράζεται θα κυμαίνεται πάντοτε ευρύτερα σε τιμές ως αποτέλεσμα μεταβολών της μεταβλητότητας. Αυτό μπορεί να έχει σημαντικές συνέπειες για την εξάπλωση του ημερολογίου. Στο Σχήμα 1 βλέπουμε τις καμπύλες κινδύνου για ένα τυπικό "ουδέτερο" χρονικό περιθώριο, το οποίο θα κάνει χρήματα όσο η υποκείμενη ασφάλεια παραμένει εντός συγκεκριμένου εύρους τιμών.

Σχήμα 1: Καμπύλες κινδύνου για μια ουδέτερη κατανομή ημερολογίου

Στο σημερινό επίπεδο τεκμαρτού μεταβλητότητας (περίπου 36% για την πωληθείσα επιλογή και 34% για την αγορά του δικαιώματος προαίρεσης), οι τιμές ανανέωσης για το παράδειγμα αυτού του εμπορίου είναι $ 194 και $ 229. Με άλλα λόγια, εφόσον το υποκείμενο απόθεμα είναι μεταξύ 194 $ και 229 $ ανά μετοχή κατά τη λήξη της βραχυπρόθεσμης επιλογής (και χωρίς να υποθέσουμε μεταβολές στην τεκμαρτή μεταβλητότητα), αυτό το εμπόριο θα παρουσιάσει κέρδος. Παρομοίως, με την απαγόρευση τυχόν μεταβολών της μεταβλητότητας, το μέγιστο δυναμικό κέρδους για αυτό το εμπόριο είναι $ 661. Αυτό θα συμβεί μόνο εάν το απόθεμα συμβαίνει να κλείνει ακριβώς στην τιμή άσκησης και για τις δύο επιλογές κατά το κλείσιμο της διαπραγμάτευσης την ημέρα λήξης της δικαιωμάτων πώλησης.

Η επίδραση των αλλαγών στην σιωπηρή μεταβλητότητα

Τώρα ας εξετάσουμε το αποτέλεσμα των αλλαγών στα επίπεδα υποτιθέμενης μεταβλητότητας σε αυτό το παράδειγμα εξαπλώσεως ημερολογίου. Εάν τα επίπεδα μεταβλητότητας αυξηθούν μετά την εισαγωγή του εμπορίου, αυτές οι καμπύλες κινδύνου θα μετατοπιστούν σε υψηλότερα επίπεδα εδάφους - και τα σημεία ανανέωσης θα διευρυνθούν - εξαιτίας του γεγονότος ότι η αγορασθείσα επιλογή θα αυξήσει την τιμή περισσότερο από την επιλογή που πωλήθηκε. Αυτό συμβαίνει ως συνάρτηση της μεταβλητότητας. Αυτό το φαινόμενο αναφέρεται μερικές φορές ως "βιασύνη μεταβλητότητας". Αυτή η επίδραση μπορεί να παρατηρηθεί στο Σχήμα 2 και υποθέτει ότι η τεκμαρτή μεταβλητότητα αυξάνεται κατά 10%.

Σχήμα 2: Καμπύλες κινδύνου για ένα spread του ημερολογίου εάν η τεκμαρτή μεταβλητότητα είναι 10% υψηλότερη

Μετά από αυτό το υψηλότερο επίπεδο μεταβλητότητας, οι τιμές ανανέωσης είναι τώρα 185 και 242 δολάρια και το μέγιστο δυναμικό κέρδους είναι 998 δολάρια. Αυτό οφείλεται αποκλειστικά στο γεγονός ότι η αύξηση της τεκμαρτής μεταβλητότητας προκάλεσε την αύξηση της πιο μακροπρόθεσμης επιλογής που αγοράστηκε για να αυξηθεί περισσότερο από την τιμή της βραχυπρόθεσμης επιλογής που πωλήθηκε. Ως αποτέλεσμα, είναι λογικό να εισέλθει σε μια κατανομή του ημερολογίου όταν η τεκμαρτή μεταβλητότητα για τις επιλογές επί της υποκείμενης ασφάλειας είναι προς το χαμηλό τέλος της δικής της ιστορικής περιοχής. Αυτό επιτρέπει σε έναν έμπορο να εισέλθει στο εμπόριο με χαμηλότερο κόστος και προσφέρει τη δυνατότητα μεγαλύτερου κέρδους εάν αυξηθεί μεταγενέστερα η αστάθεια.

Από την άλλη άκρη του φάσματος, αυτό που πρέπει να γνωρίζουν οι έμποροι είναι η δυνατότητα για κάτι γνωστό ως "συντριβή μεταβλητότητας". Αυτό συμβαίνει όταν η τεκμαρτή μεταβλητότητα πέσει μετά την εισαγωγή του εμπορίου. Σε αυτή την περίπτωση, η αγορά που αγοράστηκε χάνει περισσότερη αξία από την πωληθείσα επιλογή απλώς λόγω του υψηλότερου vega. Μια συντριβή μεταβλητότητας αναγκάζει τις καμπύλες κινδύνου να χαμηλώσουν το έδαφος και συρρικνώνει σημαντικά την απόσταση μεταξύ των δύο σημείων αδράνειας, μειώνοντας έτσι την πιθανότητα κέρδους στο εμπόριο. Το άλλο κομμάτι των κακών ειδήσεων είναι ότι η μόνη υπεράσπιση για τον έμπορο στην περίπτωση αυτή είναι γενικά η έξοδος από το εμπόριο, ενδεχομένως με ζημία. Ο αρνητικός αντίκτυπος της μείωσης της μεταβλητότητας στο δυναμικό κέρδους για το παράδειγμα του τυποποιημένου εμπορίου μας στο ημερολόγιο φαίνεται στο σχήμα 3.

Σχήμα 3: Καμπύλες κινδύνου για διαφορά ημερολογίου εάν η τεκμαρτή μεταβλητότητα είναι κατά 10% χαμηλότερη

Μετά από αυτή την πτώση της τεκμαρτής μεταβλητότητας, το εύρος των τιμών ανάκτησης για αυτό το εμπόριο μειώθηκε στο εύρος τιμών των $ 203 έως $ 218 και το μέγιστο δυναμικό κέρδους μειώθηκε σε μόλις $ 334.

Το Σχήμα 4 συνοψίζει τις επιδράσεις των μεταβολών στην τεκμαρτή μεταβλητότητα για το παράδειγμα αυτού του εμπορίου.

Σιωπηρή Επίπεδο μεταβλητότητας	Πιο χαμηλα Τιμή Breakeven	Ανώτερος Breakeven Τιμή	Κέρδος Εύρος	Ανώτατο όριο $ Κέρδος
24%	203	218	15	334 δολάρια
34%	194	229	35	$ 631
44%	185	242	57	$ 998

Σχήμα 4: Αντίκτυπος των μεταβολών της τεκμαρτής μεταβλητότητας

Η κατώτατη γραμμή

Η εξάπλωση του ημερολογίου είναι μια στρατηγική συναλλαγών δικαιωμάτων προαίρεσης που επιτρέπει σε έναν έμπορο να πραγματοποιήσει συναλλαγές με υψηλή πιθανότητα κέρδους και πολύ ευνοϊκή αναλογία ανταμοιβής προς κίνδυνο. Όπως και με όλα τα πράγματα όμως, δεν υπάρχει δωρεάν γεύμα. Και σε αυτή την περίπτωση, αυτό που βλέπετε μπορεί να μην είναι ακριβώς αυτό που παίρνετε. Ενώ οι καμπύλες κινδύνου για μια χρονική διαφορά μπορεί να φαίνονται δελεαστικές κατά το χρόνο που εξετάζεται το εμπόριο, ένας έμπορος πρέπει να αξιολογήσει προσεκτικά το σημερινό επίπεδο της τεκμαρτής μεταβλητότητας για τις επιλογές επί της υποκείμενης ασφάλειας για να προσδιορίσει εάν το σημερινό επίπεδο είναι υψηλό ή χαμηλό ιστορικά. Ομοίως, η τάση της τεκμαρτής μεταβλητότητας είναι σημαντική. Εάν η μεταβλητότητα αναμένεται να αυξηθεί, οι προοπτικές για ένα θετικό αποτέλεσμα είναι πολύ μεγαλύτερες από ό, τι εάν η μεταβλητότητα τείνει σημαντικά χαμηλότερα.

Όπως με τα περισσότερα που αγοράζετε και πουλάτε, είναι εξαιρετικά σημαντικό να γνωρίζετε εάν πληρώνετε ή λαμβάνετε πολλά ή λίγο. Όταν πρόκειται για διαπραγμάτευση δικαιωμάτων προαίρεσης, το εργαλείο που χρησιμοποιείται για τον προσδιορισμό αυτό είναι η μεταβλητή γνωστή ως τεκμαρτή μεταβλητότητα. Αν το IV είναι υψηλό, οι αποδόσεις ευνοούν όσους γράφουν επιλογές ή πωλούν πριμ. Όταν το IV είναι χαμηλό, οι αποδόσεις ευνοούν αυτούς που αγοράζουν πριμοδότηση. Η παραβίαση αυτής της κρίσιμης πληροφορίας είναι ένα από τα μεγαλύτερα λάθη κάθε επιλογής που μπορεί να κάνει ο έμπορος.

Σύγκριση επενδυτικών λογαριασμών × Οι προσφορές που εμφανίζονται σε αυτόν τον πίνακα προέρχονται από συνεργασίες από τις οποίες η Investopedia λαμβάνει αποζημίωση. Όνομα παροχέα Περιγραφή