Η σχετική αποτίμηση, που επίσης αναφέρεται ως συγκρίσιμη αποτίμηση, είναι ένα πολύ χρήσιμο και αποτελεσματικό εργαλείο για την αποτίμηση ενός περιουσιακού στοιχείου. Η σχετική αποτίμηση συνεπάγεται τη χρήση παρόμοιων, συγκρίσιμων περιουσιακών στοιχείων για την αποτίμηση ενός άλλου περιουσιακού στοιχείου. (Έτσι, αποφασίσατε τελικά να αρχίσετε να επενδύετε, αλλά τι θα πρέπει να βάλετε στο χαρτοφυλάκιό σας;
Στην αγορά ακινήτων, η σχετική αποτίμηση αποτελεί το πλαίσιο για την αποτίμηση ενός ακινήτου. Όποιος έχει αγοράσει, πουλήσει ή έχει επανεκτιμήσει έχει δει αυτή τη διαδικασία στην εργασία. Οποτεδήποτε εκτιμάται η ακίνητη περιουσία, η διαδικασία αποτίμησης ενσωματώνει πάντα την αξία άλλων κοντινών ιδιοκτησιών που έχουν πωληθεί. Από αυτό το σημείο εκκίνησης, το αντικείμενο της ιδιοκτησίας τροποποιείται για να υπολογίσει τη διαφορά πριν από την τελική αποτίμηση.
Υπάρχει μια παλιά επιχειρηματική παροιμία που λέει ότι ένα περιουσιακό στοιχείο αξίζει μόνο τι είναι ο επόμενος άνθρωπος είναι διατεθειμένος να πληρώσει γι 'αυτό. Η οδυνηρή αλήθεια αυτής της πραγματικότητας χτυπάει στο σπίτι κατά τη διάρκεια οικονομικών κατακρημνίσεων όταν οι πωλητές ακινήτων παίρνουν προσφορές που είναι σημαντικά κάτω από αυτό που τα σπίτια τους είχαν αρχικά εκτιμηθεί. Η αποτελεσματικότητα της συγκρίσιμης αποτίμησης είναι ότι η διαδικασία βασίζεται ειδικά στην αξία άλλων περιουσιακών στοιχείων που έχουν αγοραστεί ή πωληθεί.
Τα αποθέματα είναι επίσης περιουσιακά στοιχεία
Μια παρόμοια και αποτελεσματική προσέγγιση μπορεί να χρησιμοποιηθεί σε σχέση με τα αποθέματα. Ένα απόθεμα αποτελεί μερίδιο μιας επιχείρησης και τα βασικά στοιχεία της υποκείμενης επιχείρησης μπορούν να χρησιμοποιηθούν για τον προσδιορισμό της αξίας παρόμοιων αποθεμάτων.
Ορισμένες από τις πιο κοινές και χρήσιμες μετρήσεις που χρησιμοποιούνται στη σχετική αποτίμηση περιλαμβάνουν:
- αναλογία τιμών προς κέρδη που λειτουργούν με περιθώριο κέρδους σε ελεύθερη ταμειακή ροή
Καθώς κανένα από τα δύο στοιχεία ενεργητικού δεν είναι ακριβώς το ίδιο, κάθε σχετική απόπειρα αποτίμησης πρέπει να ενσωματώνει ανάλογα τις διαφορές. Αλλά πρώτα απ 'όλα, δεν μπορείτε να αρχίσετε να εφαρμόζετε την σχετική αποτίμηση αποτελεσματικά αν πρόκειται για μήλα και πορτοκάλια. Για παράδειγμα, η σχετική αποτίμηση μπορεί να μην είναι μια καλή ιδέα να χρησιμοποιηθεί μεταξύ της McDonald's (NYSE: MCD) και της Darden (NYSE: DRI). Ενώ και οι δύο είναι εταιρείες εστιατορίων, το McDonald's είναι ένα γρήγορο σκεύασμα, ενώ ο Darden λειτουργεί πιο επίσημες ιδέες καθισμάτων. Και οι δύο εμπλέκονται στην επιχείρηση τροφίμων, αλλά προσφέρουν διαφορετική ιδέα σε διαφορετικά σημεία τιμών. Ως εκ τούτου, η σύγκριση περιθωρίων ή άλλου λόγου θα ήταν αναποτελεσματική δεδομένου ότι το επιχειρηματικό μοντέλο είναι διαφορετικό.
Το πρώτο βήμα για την εξασφάλιση μιας αποτελεσματικής σχετικής αποτίμησης είναι να διασφαλιστεί ότι οι δύο επιχειρήσεις είναι όσο το δυνατόν πιο όμοιες. (Εξετάζουμε τρεις ευρέως χρησιμοποιούμενες μεθόδους αποτίμησης και υπολογίζουμε πώς οι εταιρείες δικαιολογούν τις δαπάνες. Βλ . Εισαγωγή στις μεθόδους εταιρικής αποτίμησης .)
Visa Vs. MasterCard
Η Visa (NYSE: V) και η MasterCard (NYSE: MA) είναι τα δύο πιο γνωστά εμπορικά ονόματα πιστωτικών καρτών στον κόσμο. Δεδομένου ότι και οι δύο λειτουργούν παρόμοια επιχειρηματικά μοντέλα, μια σχετική αποτίμηση και για τις δύο θα ήταν μια αποτελεσματική άσκηση.
Εξετάζοντας και τις δύο εταιρείες το καλοκαίρι του 2011, οι μετοχές της Visa διαπραγματεύονται για $ 85, ενώ οι μετοχές της MasterCard κερδίζουν $ 304. Η Visa έχει ανώτατο όριο αγοράς άνω των 60 δισεκατομμυρίων δολαρίων, ενώ η MasterCard έχει ανώτατο όριο αγοράς 38 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Από μόνοι τους, αυτοί οι αριθμοί δεν μας λένε πολλά εκτός από το ότι η Visa είναι μια μεγαλύτερη εταιρεία από τη MasterCard. Ακολουθούν οι παρακάτω σχετικές μετρήσεις αποτίμησης:
| - | Visa | MC |
| Αναλογία P / E | 18 | 20 |
| ΑΥΓΟΤΑΡΑΧΟ | 13% | 43% |
| Op. Περιθώριο | 58% | 51% |
| Επιχειρησιακή αξία | $ 58B | $ 35B |
| Τιμή / FCF | 30 | 20 |
Οι αριθμοί στρογγυλοποιούνται για λόγους απλότητας και όλα τα δεδομένα αποσύρονται από τους πιο πρόσφατους αριθμούς της χρήσης. Κάποιος που συγκρίνει τους λόγους P / E της Visa και της MasterCard μπορεί να καταλήξει στο συμπέρασμα ότι η Visa είναι καλύτερη τιμή λόγω χαμηλότερου P / E. Ωστόσο, σχετικά συγκρίνοντας διάφορες άλλες μετρήσεις μπορεί να προτείνει διαφορετικά. Παρά το μικρότερο λειτουργικό περιθώριο, η MasterCard έχει σημαντικά υψηλότερη απόδοση ιδίων κεφαλαίων σε έναν μη εκχωρημένο ισολογισμό. Επίσης, σε σχέση με το ανώτατο όριο της αγοράς, η MA ανακάμπτει περισσότερη ταμειακή ροή ανά μετοχή από τη Visa. Εάν η MasterCard μπορεί να συνεχίσει να τράβηγμα των ελεύθερων ταμειακών ροών σε παρόμοια επίπεδα, τότε δημιουργεί σαφώς μεγαλύτερη αξία από τους μετόχους.
Ενώ οι επενδυτές συχνά βασίζονται στο ανώτατο όριο της αγοράς για να καθορίσουν τους δείκτες, η αξία της επιχείρησης μπορεί να είναι ένα πιο αποτελεσματικό εργαλείο.
Απλά ορίζονται: Επιχειρησιακή αξία = Κεφαλαιοποίηση αγοράς + χρέος - Μετρητά
Μια εταιρεία με τα χρέη σε σχέση με τα μετρητά θα έχει ένα EV που είναι σημαντικά υψηλότερο από το ανώτατο όριο της αγοράς. Αυτό είναι σημαντικό επειδή μια εταιρεία με ανώτατο όριο αγοράς $ 1.000 και κέρδος $ 100 θα έχει ένα P / E 10. Εάν η εταιρεία αυτή έχει $ 500 σε καθαρό χρέος στον ισολογισμό, το EV είναι $ 1500 και το χρέος της P / E, ή EV / E, είναι 15. Εξετάζουμε τις επιχειρηματικές αξίες στα κέρδη εδώ για απλότητα. Κανονικά η αξία της επιχείρησης πρέπει να συγκριθεί με το EBITDA.
Μια άλλη χρήσιμη μέτρηση της σχετικής αποτίμησης, της απόδοσης της καθαρής θέσης, αυξάνεται καθώς η εταιρεία αναλαμβάνει μεγαλύτερο χρέος. Χωρίς να εξετάζει τον ισολογισμό, ένας επενδυτής μπορεί να συμπεράνει ότι η εταιρεία Α με ROE 30% είναι ελκυστικότερη από την εταιρεία Β με ROE 20%. Αν όμως η εταιρεία Α έχει δείκτη χρέους προς ίδια κεφάλαια δύο, ενώ η εταιρεία Α είναι απαλλαγμένη από χρέη, η αδιάθετη απόδοση ιδίων κεφαλαίων κατά 20% μπορεί να είναι πολύ πιο ελκυστική.
Αυτό που η συνολική σχετική διαδικασία αποτίμησης τελικά κάνει είναι να αποτρέψει τους επενδυτές να αγκυροβολούν τις αποφάσεις τους με βάση μία ή δύο μεταβλητές. Ενώ οι επενδυτές αξίας αγαπούν να αγοράζουν μετοχές με χαμηλές αναλογίες P / E, αυτό μπορεί να μην είναι αποτελεσματικό. Εξετάστε το μεσογειακό σχάρα Chipotle (NYSE: CMG). Ακόμη και κατά τη διάρκεια της ύφεσης, οι μετοχές διαπραγματεύονταν περίπου 25 φορές τα κέρδη όταν άλλα εστιατόρια διαπραγματεύονταν 10-15 φορές κέρδη. Αλλά η περαιτέρω σύγκριση παρείχε δικαιολογία για τον λόγο P / E της Chipotle: τα περιθώριά της ήταν υψηλότερα και τα κέρδη αυξάνονταν με άλματα, ενώ ο ισολογισμός παρέμεινε υγιής. Οι μετοχές της Chipotle αυξήθηκαν σχεδόν κατά 200% τα δύο χρόνια μετά τη Μεγάλη ύφεση.
Περιορισμοί
Όπως κάθε εργαλείο αποτίμησης, η σχετική αποτίμηση έχει τους περιορισμούς της. Ο μεγαλύτερος περιορισμός είναι η υπόθεση ότι η αγορά αξιολόγησε σωστά την επιχείρηση. Εάν η Visa και η MasterCard διαπραγματεύονται σε επίπεδα με ριψοκίνδυνη ενέργεια, μπορεί να μην έχει σημασία το γεγονός ότι το ένα έχει χαμηλότερο P / E ή καλύτερη απόδοση κεφαλαίου. Κατά τη διάρκεια της φούσκας στο Διαδίκτυο, η επένδυση σε ένα dot-com επειδή το P / E ήταν 60 σε σχέση με τον μέσο όρο των 90 βιομηχανιών αποδείχθηκε ότι ήταν ένα οδυνηρό λάθος.
Δεύτερον, όλες οι μετρήσεις αποτίμησης βασίζονται σε προηγούμενες επιδόσεις. Οι μελλοντικές επιδόσεις οδηγούν τις τιμές των μετοχών και η σχετική αποτίμηση δεν αντιπροσωπεύει ανάπτυξη.
Τέλος και το πιο σημαντικό, η σχετική αποτίμηση δεν αποτελεί εγγύηση ότι η "φθηνότερη" εταιρεία θα ξεπεράσει τον ανταγωνισμό.
Η κατώτατη γραμμή
Όπως και άλλες τεχνικές αποτίμησης, η σχετική αποτίμηση έχει τα οφέλη και τους περιορισμούς. Το κλειδί είναι να εστιάσουμε στις μετρήσεις που έχουν μεγαλύτερη σημασία και να καταλάβουμε τι μεταφέρουν. Αλλά παρά τους περιορισμούς αυτούς, η σχετική αποτίμηση είναι ένα πολύ σημαντικό εργαλείο που χρησιμοποιείται από πολλούς επαγγελματίες της αγοράς και από αναλυτές. (Αυτά τα πέντε ποιοτικά μέτρα επιτρέπουν στους επενδυτές να συνάπτουν συμπεράσματα σχετικά με μια εταιρεία που δεν είναι εμφανή στον ισολογισμό. Ανατρέξτε στην ενότητα Χρήση των 5 δυνάμεων του Porter για την ανάλυση των αποθεμάτων .)
Σύγκριση επενδυτικών λογαριασμών × Οι προσφορές που εμφανίζονται σε αυτόν τον πίνακα προέρχονται από συνεργασίες από τις οποίες η Investopedia λαμβάνει αποζημίωση. Όνομα παροχέα ΠεριγραφήΣχετικά Άρθρα
Χρηματιστήριο Στρατηγική & Εκπαίδευση
Peer Comparison αποκαλύπτει υποτιμημένα αποθέματα
Ιδιωτικό Equity & Venture Cap
Πώς να εκτιμήσετε τις ιδιωτικές εταιρείες
Εργαλεία θεμελιώδους ανάλυσης
Αποτίμηση μετοχικού κεφαλαίου: Η προσέγγιση σύγκρισης
Χρηματιστήριο Στρατηγική & Εκπαίδευση
Αποσπάσματα αποθέματος αποθέματος
Χρηματιστήριο Στρατηγική & Εκπαίδευση
Πώς να εντοπίσετε τα διακεκομμένα αποθέματα
Οικονομική ανάλυση
Αξιολογώντας εταιρείες με αρνητικά κέρδη
Συνδέσεις συνεργατώνΣχετικοί όροι
Δείκτης τιμής προς κέρδος - λόγος P / E Ο λόγος τιμής προς κέρδος (λόγος P / E) ορίζεται ως αναλογία για την αποτίμηση μιας εταιρείας που μετρά την τρέχουσα τιμή της μετοχής της σε σχέση με τα κέρδη ανά μετοχή. περισσότερα Ποιος είναι ο λόγος τιμής προς βιβλίο - ο δείκτης P / B σας λέει; Οι εταιρείες χρησιμοποιούν τον δείκτη τιμής προς βιβλίο (λόγος P / B) για να συγκρίνουν την αγορά μιας επιχείρησης με τη λογιστική αξία και ορίζονται με τη διαίρεση της τιμής ανά μετοχή ανά λογιστική αξία ανά μετοχή. περισσότερη αποτίμηση περιουσιακών στοιχείων Η αποτίμηση των περιουσιακών στοιχείων είναι η διαδικασία προσδιορισμού της εύλογης αγοραίας αξίας των περιουσιακών στοιχείων. περισσότερα Πώς λειτουργεί η διαδικασία αποτίμησης Η αποτίμηση ορίζεται ως η διαδικασία προσδιορισμού της τρέχουσας αξίας ενός περιουσιακού στοιχείου ή μιας εταιρείας. περισσότερα Ορισμός Αμοιβαίου Κεφαλαίου Ένα αμοιβαίο κεφάλαιο είναι ένας τύπος επενδυτικού οχήματος αποτελούμενο από ένα χαρτοφυλάκιο μετοχών, ομολόγων ή άλλων τίτλων, το οποίο εποπτεύεται από έναν επαγγελματία διαχειριστή χρημάτων. περισσότερη αξία Επένδυση: Πώς να επενδύσει σαν Warren Buffett Αξία επενδυτές όπως ο Warren Buffett επιλέγουν υποτιμημένες μετοχές διαπραγμάτευσης σε λιγότερο από την εγγενή λογιστική τους αξία που έχουν μακροπρόθεσμες δυνατότητες. περισσότερο