Τι είναι ένα Δομημένο Επενδυτικό Όχημα;
Ένα δομημένο επενδυτικό όχημα (SIV) είναι ένα σύνολο επενδυτικών περιουσιακών στοιχείων που επιχειρεί να επωφεληθεί από τα πιστωτικά περιθώρια μεταξύ βραχυπρόθεσμου χρέους και μακροπρόθεσμων δομημένων χρηματοπιστωτικών προϊόντων, όπως τα ασφάλιστρα που εξασφαλίζονται με περιουσιακά στοιχεία (ABS).
Βασικές τακτικές
- Τα Ειδικά Επενδυτικά Οχήματα προσπαθούν να επωφεληθούν από τη διαφορά μεταξύ βραχυπρόθεσμου χρέους και μακροπρόθεσμων επενδύσεων, εκδίδοντας εμπορικό χαρτί με διαφορετικές διάρκειες.Μπορούν να χρησιμοποιήσουν μόχλευση, με την επανέκδοση εμπορικών χαρτοφυλακίων, προκειμένου να αποπληρώσουν το ληξιπρόθεσμο χρέος.Τα πρώτα SIV δημιουργήθηκαν από δύο οι υπάλληλοι της Citigroup το 1988. Οι ΣΕΒ διαδραμάτισαν σημαντικό ρόλο στην πρόκληση της κρίσης των ενυπόθηκων στεγαστικών δανείων.
Οι δομημένοι επενδυτικοί φορείς είναι επίσης γνωστοί ως αγωγοί.
Κατανόηση δομημένου επενδυτικού οχήματος (SIV)
Ένα δομημένο επενδυτικό όχημα (SIV) είναι ένα είδος ταμείου ειδικού σκοπού που δανείζεται βραχυπρόθεσμα με την έκδοση εμπορικού χαρτιού, προκειμένου να επενδύσει σε μακροπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία με πιστοληπτική ικανότητα μεταξύ AAA και BBB. Τα μακροπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία περιλαμβάνουν συχνά δομημένα χρηματοπιστωτικά προϊόντα, όπως τα ενυπόθηκα δάνεια (MBS), τα εξασφαλισμένα με περιουσιακά στοιχεία στοιχεία του ενεργητικού (ABS) και τα λιγότερο επικίνδυνα τμήματα των ομολογιακών δανειακών υποχρεώσεων (CDO).
Η χρηματοδότηση της SIV προέρχεται από την έκδοση εμπορικού χαρτιού που ανανεώνεται ή μεταφέρεται συνεχώς. τα έσοδα στη συνέχεια επενδύονται σε περιουσιακά στοιχεία μεγαλύτερης διάρκειας που έχουν λιγότερη ρευστότητα αλλά πληρώνουν υψηλότερες αποδόσεις. Η SIV αποκομίζει κέρδη από τη διαφορά μεταξύ των εισερχόμενων ταμειακών ροών (κεφαλαίου και πληρωμών τόκων επί του ABS) και του εμπορικού χαρτιού υψηλής αξίας που εκδίδει.
Για παράδειγμα, ένα SIV που δανείζεται χρήματα από τη χρηματαγορά στο 1, 8% και επενδύει σε ένα δομημένο χρηματοπιστωτικό προϊόν με απόδοση 2, 9% θα κερδίσει κέρδος 2, 9% - 1, 8% = 1, 1%. Η διαφορά στα επιτόκια αντιπροσωπεύει το κέρδος που πληρώνει η SIV στους επενδυτές της, μέρος της οποίας μοιράζεται με τον διαχειριστή επενδύσεων.
Στην πραγματικότητα, το εμπορικό χαρτί που εκδίδεται λήγει μερικές φορές εντός 2 έως 270 ημερών, οπότε οι εκδότες απλώς εκδίδουν μεγαλύτερο χρέος για την αποπληρωμή του χρέους που λήγει. Έτσι, μπορεί κανείς να δει πώς τα δομημένα επενδυτικά οχήματα συχνά χρησιμοποιούν μεγάλες ποσότητες μόχλευσης για να παράγουν αποδόσεις. Αυτά τα χρηματοπιστωτικά οχήματα τυπικά καθιερώνονται ως εταιρείες offshore ειδικά για να αποφευχθούν οι κανονισμοί που οι τράπεζες και άλλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα υπόκεινται. Στην ουσία, οι SIV επιτρέπουν στους διαχειριστές χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων τους να χρησιμοποιούν μόχλευση με τρόπο που η μητρική εταιρεία δεν θα είναι σε θέση να κάνει, λόγω κανονισμών κεφαλαιακής απαίτησης που ορίζει η κυβέρνηση. Ωστόσο, η υψηλή μόχλευση που χρησιμοποιείται χρησιμοποιείται για την μεγιστοποίηση των αποδόσεων. όταν συνδυάζεται με βραχυπρόθεσμα δάνεια, αυτό εκθέτει το ταμείο στη ρευστότητα στη χρηματαγορά.
Δομημένα Επενδυτικά Οχήματα και Η Κρίση των Υπεραρχιών
Το πρώτο SIV δημιουργήθηκε από τους Nicholas Sossidis και Stephen Partridge της Citigroup το 1988. Ονομάστηκε Alpha Finance Corp. και χρησιμοποίησε πέντε φορές το αρχικό ποσό κεφαλαίου. Ένα άλλο όχημα που δημιουργήθηκε από το ζεύγος, η Beta Finance Corp., είχε μόχλευση δέκα φορές το κεφάλαιο της. Η αστάθεια των χρηματαγορών ήταν υπεύθυνη για τη δημιουργία του πρώτου συνόλου των SIV. Με τον καιρό, ο ρόλος τους και το κεφάλαιο που τους διατέθηκε αυξήθηκαν. Αντίστοιχα, έγιναν πιο επικίνδυνες και το ποσό μόχλευσης αυξήθηκε. Μέχρι το 2004, 18 εταιρείες SIV διαχειρίζονταν 147 δισεκατομμύρια δολάρια. Στη μανία ενυπόθηκων στεγαστικών δανείων, το ποσό αυτό αυξήθηκε στα 395 δισεκατομμύρια δολάρια μέχρι το 2008.
Οι δομημένες επενδυτικές οντότητες είναι λιγότερο ρυθμισμένες από άλλες κοινοπραξίες επενδύσεων και συνήθως κρατούνται εκτός ισολογισμού από μεγάλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, όπως οι εμπορικές τράπεζες και οι επενδυτικές κατοικίες. Αυτό σημαίνει ότι οι δραστηριότητές του δεν επηρεάζουν τα περιουσιακά στοιχεία και τις υποχρεώσεις της τράπεζας που την δημιουργεί. Η SIV κέρδισε μεγάλη προσοχή κατά τη διάρκεια του 2007, δεκάδες δισεκατομμύρια στην αξία των SIV εκτός ισολογισμού καταγράφηκαν κάτω ή τοποθετήθηκαν σε αναγκαστική διαχείριση, καθώς οι επενδυτές έφυγαν από τα περιουσιακά στοιχεία που συνδέονταν με ενυπόθηκα στεγαστικά δάνεια. Πολλοί επενδυτές αποτυπώθηκαν από τις απώλειες, καθώς λίγα ήταν γνωστά στο κοινό για τις ιδιαιτερότητες των SIV, συμπεριλαμβανομένων βασικών πληροφοριών όπως τα περιουσιακά στοιχεία και οι κανονισμοί που καθορίζουν τις πράξεις τους. Στο τέλος του 2008 δεν λειτουργούσαν συστήματα SIVS.
Παράδειγμα Ειδικού Επενδυτικού Οχήματος
Η IKB Deutsche Industriebank είναι μια γερμανική τράπεζα που δανείστηκε σε μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις της Γερμανίας. Για να διαφοροποιήσει τις δραστηριότητές του και να δημιουργήσει έσοδα από πρόσθετες πηγές, η τράπεζα άρχισε να αγοράζει ομόλογα που προέρχονταν από την αμερικανική αγορά. Το νέο τμήμα ονομάστηκε Rhineland Funding Capital Corp. και επενδύθηκε κυρίως σε ομολογιακά ενυπόθηκα στεγαστικά δάνεια. Έχει εκδώσει εμπορικό έγγραφο για τη χρηματοδότηση των αγορών και είχε περίπλοκη οργανωτική δομή που περιλαμβάνει και άλλες οντότητες. Το χαρτί περιπλέκετο από θεσμικούς επενδυτές, όπως η Σχολική Περιφέρεια Minneapolis και η πόλη του Oakland στην Καλιφόρνια. Καθώς ο πανικός για το εμπορικό χαρτί που υποστηρίζεται από περιουσιακά στοιχεία κατέστρεψε τις αγορές το 2007, οι επενδυτές αρνήθηκαν να ανατρέψουν το χαρτί τους στη χρηματοδότηση της Ρηνανίας. Η μόχλευση της Ρηνανίας ήταν τέτοια που επηρέαζε τις δραστηριότητες της IKB. Η τράπεζα θα είχε καταθέσει πτώχευση αν δεν είχε διασωθεί από πιστωτική διευκόλυνση 8 εκατομμυρίων ευρώ από την KFW, μια γερμανική κρατική τράπεζα.
