Ενδεχομένως η πιο συνηθισμένη στρατηγική διαπραγμάτευσης δικαιωμάτων προαίρεσης πέραν της απλής αγοράς κλήσεων ή τοποθετήσεων είναι η "καλυμμένη κλήση". Όπως το ορίζουν οι περισσότεροι, αυτή η στρατηγική περιλαμβάνει την πώληση (ή "γραφή") μιας επιλογής κλήσης έναντι μιας θέσης μετοχών. Τυπικά αυτό συνεπάγεται την πώληση μιας κλήσης έναντι μιας ήδη διατηρημένης θέσης μετοχών. Άλλες φορές, ένας επενδυτής μπορεί να δει ότι είναι κατάλληλο να αγοράσει 100 μετοχές (ή κάποιο πολλαπλάσιο του) κάποιου μετοχικού κεφαλαίου και ταυτόχρονα να γράψει ένα δικαίωμα αγοράς ανά 100 μετοχές που κατέχει. (Για καλύτερη κατανόηση των επιλογών, ανατρέξτε στο Tutorial βασικών επιλογών επιλογών .)
Η τυπική καλυπτόμενη κλήση
Τις περισσότερες φορές η τυπική καλυπτόμενη κλήση χρησιμοποιείται για την αντιστάθμιση της θέσης του αποθέματος ή / και για τη δημιουργία εισοδήματος. Κάποιοι θα συζητήσουν τη χρησιμότητα μιας καλυπτόμενης κλήσης ως αντιστάθμισης απλώς και μόνο επειδή η μόνη αντιστάθμιση που παρέχεται είναι το ποσό της πριμοδότησης που λαμβάνεται όταν γράφεται η επιλογή. Για παράδειγμα, υποθέστε ότι ένας επενδυτής αγοράζει 100 μετοχές μετοχών για $ 50 ανά μετοχή και πωλεί ένα δικαίωμα αγοράς με τιμή άσκησης 50, συλλέγοντας ένα ασφάλιστρο $ 2. Σε αυτό το σημείο, έχει πληρώσει $ 5.000 για να αγοράσει το απόθεμα (αγνοώντας τα τέλη) και έχει λάβει $ 200 για να γράψει την επιλογή κλήσης. Ως αποτέλεσμα, η τιμή ανανέωσης για το συγκεκριμένο εμπόριο θα ήταν $ 48 ανά μετοχή ($ 50- $ 2) κατά τη λήξη της επιλογής.
Με άλλα λόγια, εάν το απόθεμα έπεσε στα 48 δολάρια ανά μετοχή, θα χάσει 200 δολάρια στη θέση του μετοχικού κεφαλαίου, ωστόσο η επιλογή θα έληγε χωρίς αξία και θα διατηρούσε το ασφάλιστρο των 200 δολαρίων, αντισταθμίζοντας έτσι την απώλεια των μετοχών. (Ρίξτε μια ματιά σε μια μελέτη που ανακάλυψε ότι τρεις από τις τέσσερις επιλογές έληξαν χωρίς αξία. Δείτε τους πωλητές επιλογών Do Have Trading Edge; )
Εάν το απόθεμα επρόκειτο να αυξηθεί πάνω από την τιμή άσκησης των 50 κατά τη λήξη του δικαιώματος προαίρεσης, το απόθεμα θα μπορούσε να «κληθεί» από τον επενδυτή. Στην πραγματικότητα, το μέγιστο δυναμικό κέρδους σε αυτό το εμπόριο, μέχρι τη λήξη της επιλογής, είναι $ 200. Αυτό δείχνει ένα από τα πιθανά ελαττώματα που οι περισσότεροι άνθρωποι δεν θεωρούν ότι εισέρχονται σε μια τυπική καλυπτόμενη θέση κλήσης: το εμπόριο έχει περιορισμένο ανοδικό δυναμικό και απεριόριστο, αν και ελαφρώς μειωμένο, μειωτικό κίνδυνο.
Για το λόγο αυτό, οι επενδυτές θα γράφουν συχνά επιλογές που είναι ευλόγως μακριά από τα χρήματα με την ελπίδα ότι θα πάρουν κάποιο εισόδημα (δηλαδή, πριμοδότηση) μειώνοντας παράλληλα την πιθανότητα να πάρει το απόθεμά τους κάλεσε μακριά. Ένα άλλο πρόβλημα που σχετίζεται με την τυπική στρατηγική "buy / write" (δηλαδή η αγορά του μετοχικού κεφαλαίου και η πώληση της κλήσης) είναι ότι το ποσό των κεφαλαίων που απαιτούνται για την αγορά του αποθέματος μπορεί να είναι σχετικά υψηλό και ο ρυθμός απόδοσης μπορεί να είναι σχετικά χαμηλός. Ας εξετάσουμε λοιπόν μια εναλλακτική στρατηγική για έναν επενδυτή που ενδιαφέρεται να δημιουργήσει εισόδημα χωρίς το κόστος και το δυσμενές σενάριο ανταμοιβής σε κίνδυνο που συνδέεται με τις τυπικές καλυμμένες θέσεις κλήσης. (Αυτή η διαφορετική προσέγγιση για την καλυμμένη κλήση-εγγραφή προσφέρει μικρότερο κίνδυνο και μεγαλύτερο δυνητικό κέρδος, διαβάστε τη στρατηγική συναλλαγών εναλλακτικών λύσεων καλυμμένων κλήσεων .)
Η κατευθυνόμενη καλυπτόμενη κλήση χωρίς το απόθεμα
Σε αυτήν την επανάληψη της καλυμμένης στρατηγικής κλήσης, αντί να αγοράσει 100 μετοχές και στη συνέχεια να πουλήσει ένα δικαίωμα αγοράς, ο έμπορος απλώς αγοράζει μια επιλογή χρεογράφων μεγαλύτερης διάρκειας (και συνήθως χαμηλότερης τιμής προειδοποίησης) στη θέση της μετοχικής θέσης και αγοράζει περισσότερες επιλογές από πουλάει. Το καθαρό αποτέλεσμα είναι ουσιαστικά μια θέση που επίσης αναφέρεται ως ημερολογιακή εξάπλωση. Εάν γίνει σωστά, τα πιθανά πλεονεκτήματα αυτής της θέσης σε σχέση με μια τυπική καλυπτόμενη θέση κλήσης είναι:
- Εξαιρετικά μειωμένο κόστος για την είσοδο στο εμπόριο. Πιθανώς υψηλότερο ποσοστό απόδοσης. Περιορισμένος κίνδυνος με πιθανότητα κέρδους.
Ενα παράδειγμα
Για να δείξουμε καλύτερα αυτά τα δυνητικά οφέλη, ας εξετάσουμε ένα παράδειγμα. Το απόθεμα που εμφανίζεται στο αριστερό παράθυρο του Σχήματος 1 διαπραγματεύεται στα $ 46, 56 και η επιλογή αγοράς του Δεκεμβρίου του 2006 διαπραγματεύεται στα $ 5, 90. Το τυπικό παιχνίδι αγοράς / εγγραφής είναι κατασκευασμένο ως εξής:
-Μπορείτε να αγοράσετε 100 μετοχές σε 46, 56 δολάρια
- Ζήσε μια κλήση στις 45 Δεκεμβρίου στις 5, 90 δολάρια.
Ο επενδυτής θα πληρώσει $ 4.656 για να αγοράσει το απόθεμα και θα λάβει ένα ασφάλιστρο $ 590, οπότε η πραγματική τιμή ανανέωσης για το εμπόριο αυτό είναι $ 40.66 ($ 46.56 - $ 5.90). Το μέγιστο δυναμικό κέρδους σε αυτό το εμπόριο είναι $ 434 (τιμή προειδοποίησης $ 45 + πριμοδότηση $ 5, 90 μείον τιμή μετοχής 46, 56 $). Με λίγα λόγια, ο έμπορος βάζει $ 4.066 με την ελπίδα να κάνει $ 434, ή 10.7%.
Σχήμα 1 - Καμπύλες κινδύνου για την τυπική καλυπτόμενη θέση κλήσης
Τώρα, εξετάστε μια εναλλακτική λύση σε αυτό το εμπόριο, χρησιμοποιώντας μόνο τις επιλογές για να δημιουργήσετε μια θέση με χαμηλότερο κόστος, χαμηλότερο κίνδυνο και μεγαλύτερη ανοδική δυνατότητα.
Για το παράδειγμα αυτό θα:
-Μπορείτε να φτάσετε στις 30 Ιανουαρίου στις 40 ημέρες
-Συζητήστε δύο Δεκεμβρίου 45 κλήσεις @ 5.90 δολάρια
Το κόστος για να εισέλθει στο εμπόριο και ο μέγιστος κίνδυνος είναι $ 2.060, (200x $ 5.90 - 300x $ 10.80) ή περίπου το ήμισυ του ποσού που απαιτείται για την είσοδο στο εμπόριο που εμφανίζεται στο Σχήμα 1.
Σχήμα 2 - Καμπύλες κινδύνου για καλυπτόμενη κατεύθυνση κλήση χωρίς το απόθεμα
Υπάρχουν αρκετές σημαντικές διαφορές που πρέπει να σημειώσετε:
- Η θέση στο Σχήμα 1 έχει περιορισμένο δυναμικό ανοδικού ύψους $ 434 και κοστίζει πάνω από $ 4.000 για να εισέλθει. Η θέση στο Σχήμα 2 έχει απεριόριστο δυναμικό κέρδους και κοστίζει $ 2.060 για να εισέλθει. Η θέση στο Σχήμα 1 έχει τιμή ανανέωσης 40.41. Η μία στο Σχήμα 2 έχει τιμή ανανέωσης 44, 48.
Ένας επενδυτής που κατέχει μια θέση πρέπει ακόμα να προγραμματίσει εκ των προτέρων τι μέτρα θα έλαβε - εάν υπάρχει - για να μειώσει την απώλεια εάν το απόθεμα αρχίσει ουσιαστικά να μειώνεται κατά τρόπο ουσιαστικό μετά την εισαγωγή της θέσης. (Ένα καλό μέρος για να ξεκινήσετε με τις επιλογές είναι να συντάξετε αυτές τις συμβάσεις έναντι μετοχών που ήδη διαθέτετε Κίνδυνος περικοπής επιλογών με καλυμμένες κλήσεις .)
Παράδειγμα Αποτελέσματα
Για λόγους απεικόνισης, ας προχωρήσουμε γρήγορα προς τα εμπρός για να δούμε πώς εξελίχθηκαν αυτά τα εμπόδια. Μέχρι τη λήξη της προθεσμίας του Δεκεμβρίου, το υποκείμενο αποθεματικό σημείωσε έντονη άνοδο από τα 46, 56 δολ. Στα 68, 20 δολάρια ανά μετοχή. Ο επενδυτής που επέλεξε να αντισταθμίσει τη θέση του και / ή να δημιουργήσει εισόδημα παίρνοντας το εμπόριο στο Σχήμα 1, θα είχε ασκήσει σύντομη κλήση του εναντίον του και θα είχε πουλήσει το απόθεμά του στην τιμή άσκησης του δικαιώματος που πώλησε ή 45 δολάρια ανά μετοχή. Ως αποτέλεσμα, θα κέρδιζε κέρδος $ 434 για την επένδυσή του ύψους $ 4, 066 ή 10, 7%.
Ο επενδυτής που εισήλθε στο εμπόριο στο Σχήμα 2 θα μπορούσε να πουλήσει τις τρεις μακριές κλήσεις του στις 40 Ιανουαρίου στις 28, 50 και να ανακτήσει τις δύο σύντομες κλήσεις της 45ης Δεκεμβρίου στις 23:20 και να αποχωρήσει με κέρδος $ 1.850 για την επένδυση των $ 2.060 ή 89.8%.
Η κατώτατη γραμμή
Τα αποτελέσματα ενός ιδανικού παραδείγματος δεν εγγυώνται σε καμία περίπτωση ότι μια συγκεκριμένη στρατηγική θα έχει πάντα καλύτερη απόδοση από την άλλη. Ακόμα, τα παραδείγματα που παρουσιάζονται εδώ δείχνουν τη δυνατότητα χρήσης εναλλακτικών λύσεων για την κατασκευή επαγγελμάτων με πολύ μεγαλύτερες δυνατότητες σε σχέση με την απλή αγορά μετοχών ή τη χρήση τυποποιημένων στρατηγικών αντιστάθμισης.
