Η μεγάλη ύφεση ήταν η περίοδος που σηματοδοτήθηκε από την απότομη πτώση της οικονομικής δραστηριότητας στα τέλη της δεκαετίας του 2000. Η Μεγάλη ύφεση άρχισε το 2007, όταν η αμερικανική αγορά στέγασης ξεπέρασε την έκρηξη και τα μεγάλα ποσά των ενυπόθηκων χρεογράφων (MBS) και των παραγώγων τους έχασαν σημαντική αξία.
Τι είναι το CDO;
Μια δέσμευση χρέους (CDO) είναι ένας τύπος χρηματοπιστωτικού μέσου που πληρώνει τους επενδυτές από μια ομάδα πηγών που παράγουν έσοδα. Ένας τρόπος να φανταστεί κανείς ένα CDO είναι ένα κουτί στο οποίο οι μηνιαίες πληρωμές γίνονται από πολλαπλές υποθήκες. Συνήθως χωρίζεται σε τρία τμήματα, το καθένα από τα οποία αντιπροσωπεύει διαφορετικά επίπεδα κινδύνου.
Βασικές τακτικές
- Τα CDO ήταν η κύρια αιτία της μεγάλης ύφεσης, αλλά όχι η μόνη αιτία. Ένα CDO είναι ένα χρηματοπιστωτικό μέσο που πληρώνει τους επενδυτές από μια ομάδα πηγών που παράγουν έσοδα. Μείωση της αξίας των υποκείμενων εμπορευμάτων του CDO, κυρίως στεγαστικών δανείων, προκάλεσε οικονομική καταστροφή την οικονομική κρίση. Τα CDO πληρώνουν υψηλότερα από τα Τ-χαρτονομίσματα και αποτελούν ελκυστική επένδυση για τους θεσμικούς επενδυτές. Οι ΚΟΑ πολλαπλασιάστηκαν μέσω της σκιώδους τραπεζικής κοινότητας τα χρόνια που προηγήθηκαν της Μεγάλης ύφεσης. Κατά τη διάρκεια της Μεγάλης ύφεσης, οι εξασφαλισμένες αγορές χρεογράφων κατέρρευσαν καθώς εκατομμύρια ιδιοκτητών σπιτιών ξεπέρασαν στεγαστικά δάνεια.
Κατανόηση του ρόλου των CDOs στη μεγάλη ύφεση
Παρόλο που τα CDOs διαδραμάτισαν ηγετικό ρόλο στη μεγάλη ύφεση, δεν ήταν η μόνη αιτία της διαταραχής, ούτε ήταν το μοναδικό εξωτικό χρηματοπιστωτικό μέσο που χρησιμοποιείται εκείνη τη στιγμή.
Τα CDO είναι ριψοκίνδυνα από το σχεδιασμό και η μείωση της αξίας των υποκείμενων προϊόντων τους, κυρίως στεγαστικών δανείων, είχε ως αποτέλεσμα σημαντικές απώλειες για πολλούς κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης. Καθώς οι δανειολήπτες πραγματοποιούν πληρωμές για τις υποθήκες τους, το κουτί γεμίζει με μετρητά. Μόλις επιτευχθεί ένα κατώτατο όριο, όπως το 60% της δέσμευσης του μήνα, οι επενδυτές από το στάδιο "bottom-tranch" επιτρέπεται να αποσύρουν τις μετοχές τους.
Τα επίπεδα ανάληψης υποχρεώσεων, όπως το 80% ή το 90%, μπορεί να είναι τα κατώτατα όρια για τους επενδυτές με υψηλότερες δόσεις να αποσύρουν τις μετοχές τους. Η επένδυση σε CDOs είναι ελκυστική για τους θεσμικούς επενδυτές, επειδή το μέσο πληρώνει με υψηλότερο επιτόκιο από τους Τ-λογαριασμούς παρά το γεγονός ότι θεωρείται σχεδόν χωρίς κινδύνους.
Το νομοσχέδιο πτώχευσης του 2007 μεταρρύθμισε την προσωπική πτώχευση και αύξησε το κόστος, αφήνοντας τους αφερέγγυους ιδιοκτήτες σπιτιών να μην προσφύγουν όταν δεν ήταν σε θέση να πληρώσουν τα ενυπόθηκα δάνειά τους.
Τι πήγε στραβά?
Για τα έτη πριν από την κρίση του 2007-2008, τα CDO πολλαπλασιάστηκαν σε όλο αυτό που καλείται μερικές φορές η σκιώδης τραπεζική κοινότητα. Οι σκιώδεις τράπεζες διευκολύνουν τη δημιουργία πιστώσεων στο παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα, αλλά τα μέλη δεν υπόκεινται σε κανονιστική εποπτεία.
Το σκιώδες τραπεζικό σύστημα αναφέρεται επίσης στις μη ρυθμιζόμενες δραστηριότητες των ρυθμιζόμενων ιδρυμάτων. Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου, τα μη εισηγμένα παράγωγα και άλλα μη εισηγμένα μέσα είναι μεσάζοντες που δεν υπόκεινται σε ρυθμίσεις. Οι συμβάσεις αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου αποτελούν παραδείγματα μη ρυθμιζόμενων δραστηριοτήτων από ρυθμιζόμενα ιδρύματα.
Καθώς η πρακτική της συγχώνευσης περιουσιακών στοιχείων και του διαχωρισμού των κινδύνων που αντιπροσώπευαν αυξήθηκε και άνθισε, τα οικονομικά των CDO έγιναν όλο και πιο περίτεχνα και σπάνια. Ένα τετράγωνο CDO, για παράδειγμα, αποτελείται από τις μεσαίες δόσεις πολλαπλών τακτικών CDO, οι οποίες έχουν συγκεντρωθεί για να δημιουργήσουν περισσότερες επενδύσεις χωρίς κινδύνους για τράπεζες, hedge funds και άλλους μεγάλους επενδυτές που αναζητούν έρμα.
Οι μεσαίες δόσεις αυτών των επενδύσεων θα μπορούσαν στη συνέχεια να συνδυαστούν σε ένα ακόμα πιο αφηρημένο όργανο που ονομάζεται CDO-cubed. Σε αυτό το σημείο, οι αποδόσεις που οι επενδυτές εφάρμοζαν αφαιρέθηκαν τρεις φορές από το υποκείμενο εμπόρευμα, το οποίο συχνά ήταν υποθήκες στο σπίτι.
Υποθήκες ως υποκείμενα εμπορεύματα
Η δύναμη ενός CDO είναι επίσης η αδυναμία του. Συνδυάζοντας τον κίνδυνο με χρεωστικούς τίτλους, τα CDO καθιστούν δυνατή την ανακύκλωση των επικίνδυνων χρεών σε ομόλογα ονομαστικής αξίας ΑΑΑ τα οποία θεωρούνται ασφαλή για επενδύσεις αποχώρησης και για την κάλυψη των απαιτήσεων κεφαλαίου. Αυτό συνέβαλε στην ενθάρρυνση της έκδοσης υποθήκης και, ενίοτε, σε υποθήκες στους δανειολήπτες, οι οποίοι ήταν απίθανο να επωφεληθούν από τις πληρωμές τους.
Γρήγορη πραγματικότητα
Τα CDO καθιστούν δυνατή την ανακύκλωση των επικίνδυνων χρεογράφων σε ομόλογα ονομαστικής αξίας ΑΑΑ τα οποία θεωρούνται ασφαλή για επενδύσεις αποχώρησης και για την κάλυψη των απαιτήσεων κεφαλαίου.
Όλα αυτά κορυφώθηκαν με το πέρασμα του νομοσχεδίου πτώχευσης του 2007. Αυτό το νομοσχέδιο αναμόρφωσε την πρακτική της προσωπικής πτώχευσης με στόχο να περιοριστεί η κατάχρηση του συστήματος. Το νομοσχέδιο αύξησε επίσης το κόστος της προσωπικής χρεοκοπίας και άφησε τους αφερέγγυους ιδιοκτήτες σπιτιών χωρίς προσφυγή όταν δεν βρέθηκαν σε θέση να πληρώσουν τις υποθήκες τους.
Αυτό που ακολούθησε ήταν μια κατάρρευση σαν το ντόμινο του περίπλοκου δικτύου υποσχέσεων που αποτελούσαν τις εγγυημένες αγορές χρεών. Καθώς αθίγγανε εκατομμύρια ιδιοκτήτες σπιτιού, τα CDOs δεν κατάφεραν να φτάσουν στα μεσαία και ανώτερα τμήματα, οι επενδυτές με CDO-τετράγωνο και CDO-cubed έχαναν χρήματα στις αποκαλούμενες "χωρίς κίνδυνο" επενδύσεις.
