Για περισσότερο από έξι χρόνια, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ διοργάνωσε γύρο μετά τον κύκλο ποσοτικής χαλάρωσης (QE), και μόνο τα τελευταία χρόνια αποφάσισε να περιορίσει τις δραστηριότητές της. Εάν η Fed δεν είχε ενεργήσει το 2008, οι πιθανότητες είναι ότι η οικονομία των ΗΠΑ θα είχε εισέλθει σε μια βαθιά κατάθλιψη, πολύ χειρότερη από ό, τι βίωσε.
Όταν η QE τέθηκε για πρώτη φορά στο τραπέζι μετά την οικονομική κατάρρευση που έδωσε τη θέση της στη μεγάλη ύφεση, πολλοί φοβήθηκαν ότι τελικά θα οδηγούσε σε πληθωριστικό πληθωρισμό όπως το είδος που παρατηρήθηκε στη Ζιμπάμπουε (και το 1 τρισεκατομμύριο δολάρια), την Αργεντινή, ή τη γερμανική Δημοκρατία της Βαϊμάρης.
Οι τιμές αυξήθηκαν μέτρια κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, αλλά με ιστορικά μέτρα, ο πληθωρισμός ήταν υποτονικός και πολύ μακριά από τον υπερπληθωρισμό. Γιατί δεν πιέζουμε όλοι γύρω από καροτσάκια γεμάτα τραπεζογραμμάτια στο σούπερ μάρκετ;
Βασικές τακτικές
- Οι τιμές αυξήθηκαν κατά τη διάρκεια της Μεγάλης ύφεσης, αλλά δεν ήταν αρκετές για να θεωρηθούν υπερπληθωρισμοί. Κατά τη διάρκεια της Μεγάλης ύφεσης οι τράπεζες εξακολουθούσαν να έχουν τα κακά δάνεια και τα τοξικά περιουσιακά στοιχεία στους ισολογισμούς τους ως αποτέλεσμα της έκρηξης των φούσκας των κατοικιών και των aftershocks. στις τιμές και συνδέεται γενικά με την κατάρρευση της υποκείμενης οικονομίας.
Γιατί το QE δεν προκάλεσε υπερπληθωρισμό
Καθώς η Μεγάλη Ύφεση έπεσε, η Fed έριξε το στόχο της για να πλησιάσει το μηδέν και στη συνέχεια αναγκάστηκε να χρησιμοποιήσει μη συμβατικά εργαλεία νομισματικής πολιτικής, συμπεριλαμβανομένης της ποσοτικής χαλάρωσης. Είναι σημαντικό να συνειδητοποιήσουμε ότι το QE ήταν ένα έκτακτο μέτρο που χρησιμοποιήθηκε για την τόνωση της οικονομίας και την αποτροπή της από τη συρρίκνωση σε μια αποπληθωριστική σπείρα.
Όταν τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα καταρρέουν και υπάρχει υψηλός βαθμός οικονομικής αβεβαιότητας, οι άνθρωποι και οι επιχειρήσεις επιλέγουν να χρεώνουν τα χρήματά τους, αντί να κινδυνεύουν από επενδύσεις και ενδεχόμενες απώλειες. Όταν τα χρήματα αποθηκεύονται, δεν δαπανώνται και έτσι οι παραγωγοί αναγκάζονται να μειώσουν τις τιμές τους για να καθαρίσουν τα αποθέματά τους. Αλλά γιατί κάποιος θα δαπανήσει σήμερα ένα δολάριο όταν αναμένουν ότι οι τιμές θα είναι χαμηλότερες - και το δολάριο τους θα μπορεί να αγοράσει αποτελεσματικά περισσότερα - αύριο; Το αποτέλεσμα είναι ότι η αποθεματοποίηση συνεχίζεται, οι τιμές συνεχίζουν να μειώνονται και η οικονομία αμαυρώνεται.
Υπερπληθωρισμός
Ο πρώτος λόγος, λοιπόν, γιατί η QE δεν οδήγησε σε υπερπληθωρισμό είναι επειδή η κατάσταση της οικονομίας ήταν ήδη αποπληθωριστική όταν ξεκίνησε. Μετά την QE1, η τροφή υποβλήθηκε σε δεύτερο γύρο ποσοτικής χαλάρωσης, QE2. Εδώ η κεντρική τράπεζα αναλάμβανε πράξεις ανοικτής αγοράς όπου αγόραζε περιουσιακά στοιχεία από τράπεζες σε αντάλλαγμα για δολάρια.
Οι άνθρωποι δεν θα διακινδυνεύσουν τις απώλειες επενδύσεων όταν υπάρχει μεγάλη αβεβαιότητα και, αντίθετα, θα χρεώνουν τα χρήματά τους.
Η Νομισματική Βάση
Είναι αληθές ότι η νομισματική βάση ήταν κατά τη διάρκεια αυτών των αρχικών γύρων QE, αλλά ο δεύτερος λόγος που η QE δεν οδήγησε σε υπερπληθωρισμό είναι ότι ζούμε κάτω από ένα κλασματικό σύστημα ψησίματος αποθεμάτων όπου η προσφορά χρήματος είναι κάτι περισσότερο από το ποσό των φυσικών νομισμάτων,, και τραπεζικές καταθέσεις στο σύστημα.
Η νομισματική βάση, ή το M0, είναι αυτό που οι περισσότεροι άνθρωποι σκέφτονται όταν πρόκειται για το ποσό των χρημάτων σε κυκλοφορία, αλλά οι τράπεζες είναι στην επιχείρηση της λήψης δανείων με τις καταθέσεις σε ετοιμότητα. Τα χρήματα από αυτά τα δάνεια κατατίθενται στη συνέχεια στο τραπεζικό σύστημα και επαναχρηματοδοτούνται ξανά και ξανά. Αυτό είναι το λεγόμενο πολλαπλασιαστικό αποτέλεσμα χρήματος.
Αν ο πολλαπλασιαστής είναι 10x, για κάθε $ 100 που έχει κατατεθεί σε μια τράπεζα μέχρι $ 1.000 νέων πιστωτικών χρημάτων δημιουργείται μέσω αυτού του μηχανισμού. Το μέτρο M2 της προσφοράς χρήματος, το οποίο περιλαμβάνει τις επιπτώσεις της κλασματικής τραπεζικής και πιστωτικής πίστης, ήταν στην πραγματικότητα αρκετά σταθερό κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου. Παρακάτω παρουσιάζονται γραφήματα για τα μέτρα προσφοράς χρήματος M0 και M2.
Έτσι πού πήγαν όλα τα χρήματα του M0 αν δεν πολλαπλασιάστηκε μέσω του πιστωτικού συστήματος; Η απάντηση είναι ότι οι τράπεζες και τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα διατήρησαν τα χρήματα για να προωθήσουν τους ισολογισμούς τους και να ανακτήσουν την κερδοφορία τους. Οι τράπεζες εξακολουθούσαν να έχουν τα επισφαλή δάνεια και τα τοξικά περιουσιακά στοιχεία στους ισολογισμούς τους ως αποτέλεσμα της έκρηξης της φούσκας των κατοικιών και των μετασεισμάτων της. Το επιπλέον μετρητά στο χέρι έκανε την οικονομική τους εικόνα να μοιάζει πολύ καλύτερα. Καθώς η οικονομία έχει ανακάμψει και η τροφοδοσία έχει αρχίσει να μειώνει τις παρεμβάσεις της, τα χρήματα που κρατούνται από τις τράπεζες επιστρέφονται αργά στη Fed με τη μορφή πληρωμών τόκων επί των χρεών που αγοράστηκαν κατά την QE. Εν τω μεταξύ, η οικονομία των ΗΠΑ, συνολικά, παρέμεινε παραγωγική και αναπτυσσόμενη.
Η κατώτατη γραμμή
Πολλοί φοβούνταν ότι το QE θα προκαλούσε υπερπληθωρισμό για την αμερικανική οικονομία μετά την οικονομική κρίση του 2008. Η κρίση όμως ήταν κατά κύριο λόγο αποπληθωριστικό φαινόμενο και τα χρήματα που εισέβαλε στο σύστημα από την QE, όπως φαίνεται από την άνοδο της νομισματικής βάσης M0, διατηρήθηκε σε μεγάλο βαθμό από τον χρηματοπιστωτικό τομέα, καθώς η σημαντικότερη προσφορά χρήματος του M2 παρέμεινε σχετικά σταθερή.
Ο υπερπληθωρισμός είναι μια εκθετική αύξηση των τιμών και τείνει να συμβεί όχι όταν οι χώρες εκτυπώνουν πάρα πολλά χρήματα. Αντίθετα, συνδέεται με την κατάρρευση της πραγματικής υποκείμενης οικονομίας. Η εκτύπωση των χρημάτων είναι μια απεγνωσμένη προσπάθεια να διατηρηθεί η σταθερότητα και να αποφευχθεί η παύση της παραγωγής, όπως συνέβη στη μεταπολεμική περίοδο της Γερμανίας και κατά τη διάρκεια της δεκαετίας του 2000 όταν ο Μουγκάμπε ήταν επικεφαλής της κυβέρνησης της Ζιμπάμπουε. Από την άλλη πλευρά, η οικονομία των ΗΠΑ παρέμεινε παραγωγική κατά την περίοδο της Μεγάλης ύφεσης και είδε μόνο πολύ μέτριες αυξήσεις του πληθωρισμού.
