Μια στρατηγική που ευνοείται από τους επενδυτές αξίας για πολλές δεκαετίες, η ανάληψη μετοχών των οποίων οι αγοραίες αξίες είναι κάτω από τη λογιστική τους αξία, μπορεί να μην έχει πλέον ισχύ, σύμφωνα με έρευνα της Inigo Fraser-Jenkins, επικεφαλής της παγκόσμιας ποσοτικής και ευρωπαϊκής στρατηγικής μετοχικού κεφαλαίου στο Sanford C. Bernstein & Co., όπως αναφέρθηκε από το Business Insider.
Στο σημαντικό έργο που δημοσίευσε το 1934, η Security Analysis , οι καθηγητές του Columbia Business School Benjamin Graham και David Dodd περιέγραψαν πολλές αρχές της αξίας των επενδύσεων που χρησιμοποιήθηκαν μέχρι σήμερα, συμπεριλαμβανομένης της αναζήτησης μετοχών που διαπραγματεύονται κάτω από τη λογιστική αξία. Ο κύριος επενδυτής, Warren Buffett, κάλεσε το έργο του Graham του 1949, The Intelligent Investor , "το μακράν το καλύτερο βιβλίο για επενδύσεις που γράφτηκαν ποτέ". Ωστόσο, η φήμη του Buffett έχει υποστεί τα τελευταία χρόνια, καθώς η Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), ένας κολοσσός με ανώτατο όριο 520 δισεκατομμυρίων δολαρίων, δεν κατάφερε να νικήσει την αγορά. Κατά την τρέχουσα αγορά ταύρων, από τις 9 Μαρτίου 2009 έως τις 28 Ιουνίου 2019, τα αποθέματα S & P 500 (SPX) και Berkshire αυξήθηκαν κατά 335%. Το 2019, τα ετήσια κέρδη είναι 4, 0% για το Berkshire έναντι 17, 3% για το S & P 500.
Σημασία για τους επενδυτές
Ο Buffett ο ίδιος έχει σημειώσει τη μειωμένη χρησιμότητα της λογιστικής αξίας. "Η ετήσια αλλαγή στη λογιστική αξία του Berkshire… είναι μια μετρική που έχει χάσει τη σημασία που είχε κάποτε", έγραψε στην ετήσια επιστολή του 2019 προς τους μετόχους. "Σύμφωνα με τους λογιστικούς κανόνες, η συλλογή μας των εταιρειών εκμετάλλευσης πρέπει να συμπεριληφθεί στη λογιστική αξία σε ένα ποσό πολύ χαμηλότερο από την τρέχουσα αξία τους, ένα μίσμα που έχει αυξηθεί τα τελευταία χρόνια", πρόσθεσε.
Ένα βασικό σκεπτικό πίσω από το πλαίσιο του Graham και του Dodd είναι η μέση αναστροφή, με την οποία οι αποτιμήσεις αποθεμάτων και οι αποδόσεις προσαρμόζονται σε μακροπρόθεσμους μέσους όρους. Τα αποθέματα που διαπραγματεύονται κάτω από τις εγγενείς αξίες τους, με βάση μια ποικιλία μετρήσεων, θα πρέπει τελικά να ανακάμψουν σε τιμή.
Κοιτάζοντας τα τελευταία 10 χρόνια, όμως, ο Fraser-Jenkins και η ομάδα του διαπίστωσαν ότι δεν υπήρξε μέση αναστροφή, καθώς οι φτηνές αποθήκες τείνουν να παραμένουν φτηνές και τα ακριβά αποθέματα τείνουν να γίνονται ακόμη πιο ακριβά. Πιστεύουν ότι η κυριαρχία των τεχνολογικά αποθεμάτων υψηλής ανάπτυξης και οι επιπτώσεις της ποσοτικής χαλάρωσης (QE), με την οποία οι κεντρικές τράπεζες έχουν ωθήσει τα επιτόκια στα ιστορικά χαμηλά, είναι βασικοί λόγοι για τους οποίους έχει κατανεμηθεί η παραδοσιακή επένδυση αξίας.
Τα χαμηλά επιτόκια σημαίνουν χαμηλά προεξοφλητικά επιτόκια για τα προβλεπόμενα κέρδη και τις ταμειακές ροές, ενισχύοντας τις αποτιμήσεις εταιρειών που αναμένεται να επιτύχουν ισχυρή ανάπτυξη πολύ στο μέλλον. Τα κυρίαρχα αποθέματα τεχνολογίας, εν τω μεταξύ, έχουν τόσο υψηλές προσδοκίες για μελλοντική ανάπτυξη, οδηγώντας σε συνεχώς αυξανόμενα πολλαπλάσια αποτίμησης στην αγορά.
Τέλος, σημειώνει η ομάδα Bernstein, πολλές επιτυχημένες εταιρείες σήμερα, κυρίως οι εταιρείες τεχνολογίας, έχουν μεγάλη αξία με τη μορφή άϋλων περιουσιακών στοιχείων όπως είναι τα εμπορικά σήματα και η πνευματική ιδιοκτησία. Αυτά τα άυλα περιουσιακά στοιχεία τυπικά δεν αναγνωρίζονται στον ισολογισμό, οδηγώντας σε αυστηρά υποεκτιμημένες λογιστικές αξίες.
"Η αξία διαπραγματεύεται αυτή τη στιγμή με τη μεγαλύτερη έκπτωση που έχει γίνει ποτέ και προσφέρει το μεγαλύτερο ασφάλιστρο τα τελευταία 30 χρόνια", σύμφωνα με σημείωμα στους πελάτες του Dubravko Lakos-Bujas, επικεφαλής αμερικανικού επενδυτή χαρτοφυλακίου JPMorgan, όπως αναφέρει η Barron's. Κοίταξε τους μέσους αναλογικούς συντελεστές P / E και τους δείκτες τιμών από τις φθηνότερες και ακριβότερες μετοχές της S & P 500 για να βγάλουμε αυτό το συμπέρασμα.
Κοιτάω μπροστά
Μετά από συνάντηση με τον κινέζικο πρόεδρο Xi Jinping το Σάββατο, ο Πρόεδρος Τρούμπα ανακοίνωσε ότι οι εμπορικές συνομιλίες μεταξύ των ΗΠΑ και της Κίνας είναι "σωστές στο προσκήνιο" και ότι τα νέα τιμολόγια είναι σε αναμονή, αναφέρουν οι CNN. Εάν αυτό ενισχύσει την αγορά τη Δευτέρα, τα αποθέματα αξίας ενδέχεται να συνεχίσουν να παρουσιάζουν καθυστέρηση, τουλάχιστον προς το παρόν.
