Τον Νοέμβριο του 2012, όταν κυκλοφόρησε τα αποτελέσματα του τέταρτου τριμήνου, η γερμανική εταιρία Hewlett-Packard ανακοίνωσε ότι θα χρεώσει μια χρέωση ύψους 8, 8 δισεκατομμυρίων δολαρίων για να καταγράψει μια αποκρουστική εξαγορά της Autonomy Corporation PLC που εδρεύει στο Ηνωμένο Βασίλειο. Η διαγραφή, η οποία περιγράφηκε ως μη χρηματική χρέωση για την απομείωση της αγοράς της αυτονομίας, περιελάμβανε υπεραξία και ασώματες ακινητοποιήσεις.
Τι είναι η καλή θέληση;
Η υπεραξία προκύπτει συχνά όταν μια εταιρεία αγοράζει άλλη. ορίζεται ως το ποσό που καταβλήθηκε για την εταιρεία πάνω από τη λογιστική αξία. Η υπεραξία είναι ένα άυλο περιουσιακό στοιχείο, σε αντίθεση με τα ενσώματα περιουσιακά στοιχεία όπως τα κτίρια, ο υπολογιστής και ο εξοπλισμός γραφείου και τα συναφή φυσικά αγαθά, συμπεριλαμβανομένου του αποθέματος και των συναφών μορφών κεφαλαίου κίνησης. Με άλλα λόγια, η υπεραξία αντιπροσωπεύει ένα ποσό απόκτησης πέραν του ποσού που το καθαρό ενεργητικό της αγορασθείσας επιχείρησης θεωρείται ότι αποτιμάται στον ισολογισμό. (Για περισσότερες πληροφορίες, βλ. "Η καλή θέληση θεωρείται μια μορφή κεφαλαίου;")
Όταν η υπεραξία είναι κακή
Στην περίπτωση της εξαγοράς της Autonomy της HP, δεδομένης της χρέωσης που ανακοινώθηκε τον Νοέμβριο, είναι σαφές ότι το μεγαλύτερο μέρος της αρχικής τιμής αγοράς 11 δισεκατομμυρίων δολαρίων υπερέβαινε τη λογιστική αξία ή την καθαρή αξία ενεργητικού της αυτοκινητοβιομηχανίας, μια ταχέως αναπτυσσόμενη εταιρεία λογισμικού. Σύμφωνα με μια μελέτη του Bloomberg, η Autonomy απαριθμεί συνολικά περιουσιακά στοιχεία ύψους 3, 5 δισ. Δολαρίων πριν από την απόκτηση της. Κατά τη στιγμή της εξαγοράς, η HP αντιπροσώπευε αρχικά 6, 6 δισεκατομμύρια δολάρια για την υπεραξία και 4, 6 δισεκατομμύρια για άλλα άυλα αγαθά. Αυτοί οι αριθμοί μετατράπηκαν αργότερα σε 6, 9 δισ. Δολάρια και 4, 3 δισ. Δολάρια αντίστοιχα.
Το σφάλμα της HP, εκτός από τις ερωτήσεις σχετικά με τα ποσά που είχε αρχικά αποφασίσει να καταγράψει την υπεραξία και εν συνεχεία την κράτηση, καταδεικνύει ότι η έννοια της υπεραξίας είναι αβέβαιη και ανοιχτή στην ερμηνεία. Για τον προσδιορισμό των ποσών υπεραξίας, οι εταιρείες συνήθως βασίζονται στους δικούς τους λογιστές, αλλά θα απευθύνονται επίσης σε συμβούλους αποτίμησης για να βοηθήσουν στην εκτίμηση.
Στην πραγματικότητα, λοιπά ενσώματα περιουσιακά στοιχεία, συμπεριλαμβανομένης της απόσβεσης αξίας γηπέδων και εξοπλισμού, υπόκεινται επίσης σε εκτιμήσεις και άλλες ερμηνείες, αλλά αυτές οι άλλες αξίες μπορούν τουλάχιστον να συνδεθούν είτε με ένα φυσικό αγαθό είτε με ένα περιουσιακό στοιχείο. Αντίθετα, η καλή θέληση είναι πιο δύσκολο να τεθεί μια σταθερή αξία. Ένα άρθρο του 2009 στο The Economist το χαρακτήρισε ως "άυλο περιουσιακό στοιχείο που αντιπροσωπεύει την πρόσθετη αξία που αποδίδεται σε μια εταιρεία λόγω της επωνυμίας και της φήμης της".
Από την πλευρά της HP, δεν υπάρχει αμφιβολία ότι είχε μεγάλες ελπίδες για την Αυτονομία, η οποία βασίστηκε στα αναφερόμενα επίπεδα κέρδους και την προσδοκία ότι η ταχεία ανάπτυξή της θα συνεχιστεί και στο μέλλον.
Πώς η υπεραξία είναι γραμμένη κάτω
Μόλις πραγματοποιηθεί η απόκτηση συμμετοχής και υπό την προϋπόθεση ότι πρόκειται για υγιή αγορά, η υπεραξία παραμένει στον ισολογισμό της επιχείρησης εξαγοράς επ 'αόριστον. Πριν από το 2002, η υπεραξία αποσβέστηκε σε διάστημα 40 ετών, πολύ περισσότερο από την απόσβεση ενός εξοπλισμού σε μια περίοδο, ανάλογα με τις εκτιμήσεις της ωφέλιμης ζωής του. Αλλά από τότε, οι κανόνες έχουν γίνει πιο αυστηροί: Η υπεραξία μπορεί να αποσβεστεί με σταθερή βάση για χρονικό διάστημα που δεν υπερβαίνει τα 10 χρόνια. Εάν οποιαδήποτε στιγμή η αξία μειωθεί, όπως έγινε με ταχύτητα με την υπεραξία που σχετίζεται με την Αυτονομία, τότε απαιτείται επιβάρυνση απομείωσης.
Η HP και άλλες εταιρείες που καταλήγουν να καταγράφουν σημαντικά ποσά υπεραξίας, επισημαίνουν γρήγορα ότι μια χρέωση απομείωσης υπεραξίας είναι μη μετρητά και συνεπώς δεν επηρεάζει τις ταμειακές ροές. Αντιπροσωπεύει, ωστόσο, ένα τεράστιο παρελθόν λάθος που αποστράφηκε από τα εταιρικά ταμεία. Όσον αφορά την HP, η οποία χρηματοδότησε την αγορά Autonomy μέσω ταμειακών αποθεμάτων, κατέληξε να καταστρέφει δισεκατομμύρια σε αξία μετόχων, δεδομένου ότι η εταιρεία αξίζει μόνο ένα κλάσμα της προηγούμενης εκτιμώμενης αξίας της.
Η κατώτατη γραμμή
Τα έξοδα απομείωσης της υπεραξίας δεν βλάπτουν τις ταμειακές ροές του τρέχοντος έτους, αλλά παρουσιάζουν λάθη που έγιναν στο παρελθόν από ομάδες διαχείρισης. Στην περίπτωση της HP, η απόφαση να αγοραστεί η αυτονομία χωρίς επαρκή επιμέλεια και ελαστικό λάκτισμα αντιπροσώπευσε μία από τις πολλές περιπτώσεις όπου σημειώθηκε σοβαρή απόκλιση στην κρίση.
Για τις άλλες εταιρείες, τα έξοδα απομείωσης της υπεραξίας είναι γενικά λιγότερο σημαντικά, αλλά απαιτούν ακόμη από τους αναλυτές να διερευνήσουν ακριβώς τι συνέβη και αν το λάθος είναι πιθανό να επαναληφθεί στο μέλλον, εις βάρος των υφιστάμενων μετόχων.
