Τι είναι μια Z Tranche;
Το μερίδιο ΑΖ είναι η χαμηλότερη κατάταξη μιας δεσμευμένης υποχρέωσης υποθήκης (ΚΟΑ) όσον αφορά την αρχαιότητα. Οι ιδιοκτήτες του δεν δικαιούνται καμία πληρωμή τοκομεριδίων, χωρίς να λαμβάνουν ταμειακές ροές από υποκείμενες υποθήκες μέχρι να αποσυρθούν ή να αποπληρωθούν οι μεγαλύτερες δόσεις.
Αντί να πληρώνετε τόκους στο τμήμα Ζ, τα χρήματα χρησιμοποιούνται για την ταχύτερη αποπληρωμή του κεφαλαίου των ανώτερων δόσεων. Με τη σειρά του, το κεφάλαιο της δόσης Z αυξάνεται αυτή τη στιγμή λόγω των δεδουλευμένων τόκων. Η δόση Ζ είναι επίσης γραμμένη ως "Z-tranche" και αναφέρεται ως "μερίδιο αγοράς".
Βασικές τακτικές
- Το τμήμα ΑΖ αποτελεί μέρος ενός δομημένου χρηματοπιστωτικού προϊόντος το οποίο λαμβάνει μόνο πληρωμές μόλις έχουν αποσυρθεί όλα τα άλλα τμήματα. Αντί να καταβάλει τόκο στο κεφάλαιο Z, τα χρήματα χρησιμοποιούνται για την ταχύτερη πληρωμή του κεφαλαίου των ανώτερων δόσεων. Αναμονή για όλους τους άλλους να συγκεντρώσουν πρώτα σημαίνει ότι οι κάτοχοι τμημάτων Z είναι οι πιο πιθανό να έρθουν κενές.
Κατανόηση μιας Z Tranche
Οι ΚΟΑ, ένας τύπος ενυπόθηκης εγγύησης (MBS) που περιλαμβάνει ένα σύνολο στεγαστικών δανείων που είναι ομαδοποιημένα και πωλούνται ως επένδυση, είναι στρωματοποιημένα έτσι ώστε να μπορούν να ικανοποιηθούν οι αντίθετες ανάγκες διαφόρων επενδυτών χρησιμοποιώντας την ίδια ομάδα περιουσιακών στοιχείων.
Τα κεφάλαια δημιουργούνται για να διαιρέσουν τα διαφορετικά προφίλ υποθηκών σε φέτες που έχουν οικονομικούς όρους κατάλληλους για συγκεκριμένους επενδυτές. Η δόση Α, για παράδειγμα, μπορεί να προσφέρει βραχυπρόθεσμα εισόδημα και μικρότερο χρόνο έως τη λήξη. Η δόση Β θα προσφέρει στη συνέχεια ένα μεγαλύτερο χρονικό πλαίσιο σταθερής ταμειακής ροής.
Στο κάτω μέρος της δομής βρίσκεται το τμήμα Ζ. Το τμήμα Z χρησιμοποιείται κυρίως για να βελτιώσει την ελκυστικότητα των τμημάτων πάνω από αυτό. Οι πληρωμές που θα προοριζόταν για την τράπεζα Z είναι αφιερωμένες στην επιτάχυνση της λήξης των ανώτερων δόσεων.
Περιορισμοί μιας Z Tranche
Το τμήμα Ζ διαδραματίζει κρίσιμο ρόλο στη δημιουργία και τη μακροπρόθεσμη επιτυχία μιας ΚΟΑ, συμβάλλοντας στην αύξηση της ασφάλειας των ανώτερων τμημάτων της. Αυτό σημαίνει επίσης ότι δεν τείνουν να κάνουν πολύ ελκυστικές επενδύσεις. Οι δόσεις Ζ περιγράφονται ως η πιο επικίνδυνη δόση για κάποιο λόγο. Μπορεί να χρειαστούν δεκαετίες πριν ένας επενδυτής δει κάποια χρήματα από αυτά, έτσι οι κάτοχοί τους είναι αντίθετοι με την χρονική αξία του χρήματος.
Τα τμήματα Z έχουν μέση διάρκεια ζωής από 18 έως 22 έτη, η δε περίοδος αυτοτέλειας των χρήσεων αναμένεται να διαρκέσει οκτώ έως δέκα έτη, αν και ένα ποσοστό προπληρωμής πάνω από τις προσδοκίες μπορεί να μειώσει σημαντικά τα δύο.
Αναμονή για όλους τους άλλους να συλλέγουν πρώτα έρχεται με αρκετές άλλες προειδοποιήσεις. Όπως είδαμε κατά τη διάρκεια της Μεγάλης ύφεσης, οι ιδιοκτήτες σπιτιού μπορούν τελικά να μην λάβουν δάνεια. Ένας άλλος μεγάλος κίνδυνος που αυξάνεται με την πάροδο του χρόνου είναι τα εκκρεμή υπόλοιπα των στεγαστικών δανείων που πληρώνονται εκτός προθεσμίας. Το φαινόμενο αυτό, γνωστό ως κίνδυνος προπληρωμής, εμποδίζει τους κατόχους MBS να ανακτήσουν όλες τις πληρωμές τόκων που αναμένουν να λάβουν ως μέρος της επένδυσής τους.
Οι δόσεις Ζ αντιμετωπίζουν μεγάλη μεταβλητότητα σε σχέση με τα επιτόκια ζωής τους κυμαίνεται και η τράπεζα ενυπόθηκων δανείων περνάει από περιόδους αναχρηματοδότησης και αναχρηματοδότησης.
Η αστάθεια που οι εμπειρίες του τμήματος Ζ παρέχει πρόσθετη σταθερότητα στις ανώτερες δόσεις, καθιστώντας τον απόλυτο παίκτη της ομάδας στο πλαίσιο της διαστρωμάτωσης της ΚΟΑ.
Οφέλη από μια Z Tranche
Παρά αυτές τις αδυναμίες, υπάρχει μια αγορά για τμήματα Z, υποδεικνύοντας ότι υπάρχουν άνθρωποι εκεί έξω που επιλέγουν να επενδύσουν σε αυτά. Αυτά τα άτομα έχουν συνήθως κεφάλαιο και θέλουν να το σταθμεύσουν και όχι να επανεπενδύσουν τακτικά.
Τυποποιημένοι επενδυτές με δόσεις Z περιλαμβάνουν εκείνους που διαθέτουν μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις ή όσους ανησυχούν για τον κίνδυνο επανεπένδυσης, τη δυνατότητα να μην μπορούν να επανεπενδύσουν τις ταμειακές ροές σε ποσοστό συγκρίσιμο με το τρέχον ποσοστό απόδοσης.
