Πολλά επενδυτικά θέματα τα οποία υπερέβησαν κατά τη διάρκεια της μακροχρόνιας οικονομικής ανάπτυξης των ΗΠΑ αποδεικνύονται ξεπερασμένα δεδομένης της απότομης μείωσης της οικονομίας, της αύξησης του κόστους και της μείωσης των περιθωρίων κέρδους. Ως αποτέλεσμα, "Συνιστούμε επενδυτές να κατέχουν μετοχές με χαμηλή λειτουργική μόχλευση και να πωλούν εταιρείες με υψηλή λειτουργική μόχλευση", λέει η Goldman Sachs. "Η συρρίκνωση των πωλήσεων από την επιβράδυνση της οικονομίας θα είναι μικρότερη για τα χαμηλά αποθέματα εκμετάλλευσης μόχλευσης, δεδομένου ότι έχουν πιο σταθερά περιθώρια λόγω του υψηλότερου μεταβλητού κόστους ως ποσοστό των εσόδων", επισημαίνει η Goldman Sachs σε πρόσφατη έκθεση.
Αυτή είναι η δεύτερη από τις δύο ιστορίες που αφιερώνονται σε αυτό το θέμα. Η προηγούμενη ιστορία μας εξήγησε το πλαίσιο αναλύσεων της Goldman και ανέδειξε έξι μετοχές στο συνιστώμενο καλάθι τους από 50 εταιρείες χαμηλής λειτουργικής μόχλευσης.
Σε αυτή την ιστορία, εξετάζουμε οκτώ ακόμη αποθέματα χαμηλής λειτουργικής μόχλευσης, όπως οι AMETEK Inc. (AME), η Waters Corp. (WAT), η Philip Morris International Inc. (PM), η Constellation Brands Inc. (STZ), η Lamb Weston Holdings Inc (LW), DaVita Inc. (DVA), Biogen Inc. (ΒΙΙΒ) και Copart Inc. (CPRT).
8 αποθέματα υψηλής περιθωρίου για πτωτικούς χρόνους
(Βάσει του χαμηλού βαθμού λειτουργικής μόχλευσης)
- AMETEK, 1.7Waters Corp., 2.1Philip Morris, 1.7Constellation Μάρκες, 1.8Lamb Weston Holdings, 1.8DaVita, 2.0Biogen, 1.8Copart, 1.4Median απόθεμα στο καλάθι, 1.7Median στο S & P 500, 2.6 *
Σημασία για τους επενδυτές
Στην πρόσφατη έκθεση των Weekly Kickstart των ΗΠΑ, η Goldman αναφέρει ότι τα αποθέματα αυτά είναι ιδανικά κατάλληλα για μια οικονομία που έχει επιβραδυνθεί σημαντικά, ενώ οι εκτιμήσεις αύξησης των εσόδων για τις εταιρείες S & P 500 έχουν επίσης μειωθεί. Καθώς μειώνεται ο βαθμός μόχλευσης, το μεταβλητό κόστος - και όχι το σταθερό κόστος - αντιπροσωπεύει ένα συγκριτικά μεγαλύτερο ποσοστό των συνολικών δαπανών. Σε ένα μακροοικονομικό περιβάλλον όπου οι πωλήσεις είναι πιθανό να μειωθούν, οι εταιρείες με χαμηλή λειτουργική μόχλευση θα υποστούν μια μικρότερη πτώση των κερδών για μια συγκεκριμένη ποσοστιαία μείωση των εσόδων από ό, τι οι εταιρείες με υψηλή λειτουργική μόχλευση.
Τα αποθέματα με χαμηλή λειτουργική μόχλευση προσφέρουν ανώτερα βασικά στοιχεία έναντι των ομολόγων τους με υψηλή λειτουργική μόχλευση, λέει η Goldman. Επιπλέον, τα αποθέματα χαμηλής λειτουργικής μόχλευσης έχουν πολύ πιο ελκυστικές αποτιμήσεις από τα αποθέματα με υψηλά επίπεδα προβλεπόμενης αύξησης εσόδων, τα οποία πρόσφατα ήταν ένα από τα καλάθια επενδύσεων που ευνοούσε η Goldman.
Το Outlook της DaVita
Μεταξύ των οκτώ αποθεμάτων που αναφέρθηκαν παραπάνω, οι εκτιμήσεις συναίνεσης για τον DaVita για το κέντρο νεφρικής αιμοκάθαρσης δείχνουν ότι τα έσοδα αναμένεται να αυξηθούν μόλις κατά 2%, αλλά τα EPS κατά 27% το 2019. Δεδομένου ότι τα αποθέματα με χαμηλή λειτουργική μόχλευση πρέπει, οι αλλαγές στα κέρδη που είναι μικρότερες από τις αλλαγές στις πωλήσεις τους, αυτό υποδηλώνει ότι υπάρχουν άλλοι παράγοντες.
Η DaVita πρόσφατα πώλησε τη θυγατρική της, DaVita Medical Group, που δεν είχε καλές επιδόσεις, στην UnitedHealth Group Inc. (UNH), η οποία μπορεί να δημιουργεί μερικές φορές επιπτώσεις στα κέρδη. Η DaVita σχεδιάζει να χρησιμοποιήσει μεγάλο μέρος των εσόδων για να μειώσει το χρέος και τις μετοχές επαναγοράς. Οι εξαγορές μετοχών, με τη σειρά τους, θα συρρικνώσουν τη βάση ιδίων κεφαλαίων και έτσι θα αυξήσουν το EPS.
Κοιτάω μπροστά
Η μετατόπιση της έμφασης από τις μετοχές της Goldman με υψηλή αύξηση των εσόδων σε όσους διαθέτουν χαμηλή λειτουργική μόχλευση αποτελεί παράδειγμα του τρόπου με τον οποίο οι επενδυτές θα κάνουν καλά να επανεξετάσουν τα χαρτοφυλάκια χαρτοφυλακίου και τις στρατηγικές τους τακτικά. Για παράδειγμα, ενώ οι υψηλές σχετικές αποτιμήσεις για αποθέματα με ανώτερη προβλεπόμενη ανάπτυξη μπορεί να τις κάνουν ελκυστικές ως νέες αγορές, μπορεί να αξίζει να τηρούνται εάν αποκτήθηκαν σε πολύ χαμηλότερες τιμές.
