Η ανάλυση των αμοιβαίων κεφαλαίων αποτελείται συνήθως από μια πολύ βασική ανάλυση της στρατηγικής του ταμείου (ανάπτυξη ή αξία), το μέσο όριο κεφαλαιοποίησης της αγοράς, τις κυλιόμενες αποδόσεις, την τυπική απόκλιση και ενδεχομένως την κατανομή του χαρτοφυλακίου ανά τομέα, περιοχή και ούτω καθεξής. Ως επενδυτές, συχνά ρυθμίζουμε τα στατιστικά αποτελέσματα χωρίς να αμφισβητούμε τους υποκείμενους οδηγούς αυτών των αποτελεσμάτων, οι οποίοι σε πολλές περιπτώσεις μπορούν να αποκαλύψουν μερικές πολύ ενδιαφέρουσες λεπτομέρειες.
Η ακόλουθη περίληψη δεν προωθεί την εξάλειψη της στατιστικής ανάλυσης επιδόσεων και της αξιολόγησης των μετρήσεων κινδύνου, αλλά υποστηρίζει ότι οι αναλύσεις αυτές πρέπει να συμπληρωθούν με μια αυστηρότερη διαδικασία που θα καλύπτει καλύτερα τις δεξιότητες ενός διευθυντή και την προστιθέμενη αξία. Διαβάστε παρακάτω για να μάθετε πώς μπορούν να υπολογιστούν και να ερμηνευτούν οι μετρήσεις που αναλύονται παρακάτω, χρησιμοποιώντας μια ποικιλία διαφορετικών λογισμικών.
Μηνιαία απόδοση
Όπως στις περισσότερες περιπτώσεις, το πρώτο στοιχείο ενδιαφέροντος είναι η απόδοση του αμοιβαίου κεφαλαίου. Μπορούμε να εξετάσουμε τις κυλιόμενες επιστροφές ενός έτους, τριετούς και πενταετούς διάρκειας σε σχέση με τους δείκτες αναφοράς και τους συγκρίσιμους συνομηλίκους τους και να βρούμε αρκετούς διευθυντές που έχουν καλή απόδοση. Αυτό που συνήθως δεν συλλέγουμε από αυτό το είδος ανάλυσης είναι κατά πόσον η απόδοση ενός διαχειριστή ήταν συνεπής καθ 'όλη τη διάρκεια της αξιολογούμενης περιόδου ή αν η απόδοση προήλθε από λίγους μήνες. Επίσης, δεν γνωρίζουμε αν η απόδοση του διαχειριστή οφείλεται στην έκθεση σε συγκεκριμένους τύπους εταιρειών ή περιφερειών. Με την αξιολόγηση της μηνιαίας απόδοσης έναντι ενός σχετικού δείκτη αναφοράς, μπορούμε να βρούμε ενδείξεις που παρέχουν επιπλέον στοιχεία για την προσδοκία απόδοσης ενός συγκεκριμένου ταμείου.
Ο καλύτερος τρόπος για να εκτελέσετε αυτή την ανάλυση είναι να αναγράψετε τις επιδόσεις του αμοιβαίου κεφαλαίου και του δείκτη αναφοράς δίπλα δίπλα και να συγκρίνετε τη σχετική υπέρβαση / υποαπόδοση του ταμείου για κάθε μήνα και να αναζητήσετε μήνες για τους οποίους η σχετική απόδοση ήταν πολύ μεγαλύτερη ή μικρότερη από την μέσο όρο ή να αναζητήσετε ορισμένα μοτίβα. Μπορείτε επίσης να ψάξετε για μήνες όταν η απόδοση ήταν εξαιρετικά υψηλή ή χαμηλή, ανεξάρτητα από την απόδοση του δείκτη αναφοράς. Για παράδειγμα, ένα αμοιβαίο κεφάλαιο που μιμείται τον δείκτη για 11 από τους 12 μήνες αλλά υπερβαίνει τον δείκτη κατά 3% σε ένα μήνα θα έχει μια πολύ ελκυστική απόδοση ενός έτους. Ως επενδυτής, θα ήταν βασικό να κατανοήσουμε την απόδοση του συγκεκριμένου μήνα και όχι μόνο αυτό που οδήγησε αλλά αν είναι επαναληπτό. Με άλλα λόγια, ο διαχειριστής του ταμείου έχει μια πειθαρχημένη, μεθοδική διαδικασία που μπορεί να συνεχίσει να αποκαλύπτει καλές επενδυτικές ευκαιρίες.
Πολλές φορές, ένας διαχειριστής αμοιβαίων κεφαλαίων δεν μπορεί να διατυπώσει τη στρατηγική ή τη διαδικασία, δημιουργώντας αμφιβολίες ως προς το αν μπορεί να επαναλάβει στην πραγματικότητα τις επιδόσεις στο μέλλον. Αν κάποια από αυτά τα σενάρια βρίσκονται μαζί με άλλες περιπτώσεις ανωμαλίας των επιδόσεων, μπορεί να είναι σπουδαία θέματα για να εμφανιστούν κατά τη διάρκεια της συνέντευξης με τον διαχειριστή του αμοιβαίου κεφαλαίου.
Up-Market και Down-Market Capture
Αυτή η ανάλυση αποκαλύπτει την ευαισθησία του Αμοιβαίου Κεφαλαίου στις κινήσεις της αγοράς στις αγορές τόσο προς τα πάνω όσο και προς τα κάτω. Όλοι οι άλλοι ίσοι, το αμοιβαίο κεφάλαιο με υψηλότερο δείκτη συσσώρευσης στην αγορά και χαμηλότερο δείκτη καταγραφής στην αγορά θα είναι πιο ελκυστικό από άλλα ταμεία. Πολλοί αναλυτές χρησιμοποιούν αυτόν τον απλό υπολογισμό στις ευρύτερες εκτιμήσεις των μεμονωμένων διαχειριστών επενδύσεων. Υπάρχουν περιπτώσεις όπου ένας επενδυτής μπορεί να προτιμά το ένα πάνω στο άλλο, αλλά για λόγους απλούστευσης, θα επικεντρωθώ αυστηρά σε αυτά τα δύο μέτρα, καθώς σχετίζονται μεταξύ τους καθώς και με τους ομότιμους αμοιβαίου κεφαλαίου.
Ένας διαχειριστής επενδύσεων, ο οποίος έχει αναλογία άνω των 100, έχει ξεπεράσει τον δείκτη κατά τη διάρκεια της αναβάθμισης. Για παράδειγμα, ένας διαχειριστής με αναλογία λήψης άνω των 120 αγορών υποδεικνύει ότι ο διαχειριστής υπερέβη την αγορά κατά 20% κατά την καθορισμένη περίοδο. Ένας διαχειριστής που έχει δείκτη κατωφλίου κάτω από 100 έχει ξεπεράσει τον δείκτη κατά τη διάρκεια της down-market. Για παράδειγμα, ένας διαχειριστής με δείκτη αποτύπωσης κάτω από την αγορά 80 δείχνει ότι το χαρτοφυλάκιο του διαχειριστή μειώθηκε μόνο κατά 80% σε σχέση με τον δείκτη κατά την εξεταζόμενη περίοδο. Μακροπρόθεσμα, τα κεφάλαια αυτά θα ξεπεράσουν το δείκτη.
Εάν ένα αμοιβαίο κεφάλαιο έχει υψηλή αναλογία στην αγορά, θα ήταν πιο ελκυστικό κατά τη διάρκεια της αύξησης της αγοράς από ένα αμοιβαίο κεφάλαιο με χαμηλότερη αναλογία στην αγορά. Αυτό μπορεί να οφείλεται σε επενδύσεις σε υψηλότερα αποθέματα beta, ανώτερη χρηματιστηριακή αξία, μόχλευση ή συνδυασμός διαφορετικών στρατηγικών που θα ξεπεράσουν την αγορά όταν η αγορά αυξάνεται. Συχνά, τα αμοιβαία κεφάλαια με υψηλά ποσοστά υπερκαλύψεων έχουν επίσης υψηλότερους δείκτες απογείωσης, γεγονός που μεταφράζεται σε υψηλότερη μεταβλητότητα των αποδόσεων. Ένας καλός διαχειριστής αμοιβαίων κεφαλαίων, ωστόσο, μπορεί να γίνει αμυντικός κατά τη διάρκεια της ύφεσης της αγοράς και να διατηρήσει τον πλούτο, μη καταλαμβάνοντας ένα μεγάλο ποσοστό της μείωσης της αγοράς.
Η μείωση της downmarket-capture μπορεί να πραγματοποιηθεί με την επένδυση σε μετοχές χαμηλότερης βήτα, την ανώτερη επιλογή μετοχών, την κατοχή μεγαλύτερων ποσών μετρητών ή τον συνδυασμό διαφορετικών στρατηγικών. Η ιδέα των μετρήσεων "up-capture" και "down-capture metrics" είναι να κατανοήσουν πόσο καλά ένας διευθυντής αμοιβαίων κεφαλαίων μπορεί να πλοηγηθεί στις αλλαγές στον επιχειρηματικό κύκλο και να μεγιστοποιήσει τις αποδόσεις όταν η αγορά ανεβαίνει, διατηρώντας παράλληλα τον πλούτο όταν η αγορά είναι μειωμένη.
Υπολογισμός των μετρήσεων
Υπάρχει λογισμικό στην αγορά που μπορεί να υπολογίσει αυτές τις μετρήσεις, αλλά μπορείτε να χρησιμοποιήσετε το Microsoft Excel για να υπολογίσετε τις δύο μετρήσεις ακολουθώντας τα παρακάτω βήματα:
- Υπολογίστε τη σωρευτική απόδοση της αγοράς μόνο για μήνες, όταν η αγορά είχε θετικές αποδόσεις. Υπολογίστε τη σωρευτική απόδοση του αμοιβαίου κεφαλαίου μόνο για μήνες, όταν η αγορά είχε θετικές αποδόσεις. Αφαιρέστε ένα από κάθε αποτέλεσμα και διαιρέστε το αποτέλεσμα που προέκυψε για την απόδοση του αμοιβαίου κεφαλαίου από το αποτέλεσμα για την απόδοση της αγοράς.
Για να υπολογίσετε την απόδοση για down-capture, επαναλάβετε τα παραπάνω βήματα για μήνες όταν η αγορά μειώθηκε.
Σημειώστε ότι ακόμα και αν το Αμοιβαίο Κεφάλαιο είχε θετική απόδοση όταν μειώθηκε η αγορά, η απόδοση του αμοιβαίου κεφαλαίου αυτού του μήνα θα συμπεριληφθεί στον υπολογισμό της down-capture και όχι στον υπολογισμό up-capture.
Αυτό αποκαλύπτει τα εξής:
- Κατανομή περιουσιακών στοιχείων: Πόσο καλά ο διαχειριστής μπορεί να υπερβεί ή να υποβραβεύσει ορισμένες θέσεις προκειμένου να ξεπεράσει το καθορισμένο σημείο αναφοράς. Επιλογή ασφάλειας: Η ικανότητα του διαχειριστή να επιλέγει ξεχωριστά χρεόγραφα που υπερβαίνουν το δείκτη αναφοράς της αγοράς.
Ανάλυση στυλ
Έτσι, ως επενδυτής, περάσατε τόσο την ποσοτική ανάλυση όσο και την έρευνα της επενδυτικής στρατηγικής του αμοιβαίου κεφαλαίου, της ικανότητάς του να ξεπεράσει την αγορά, της συνέπειας μέσω των καλών και των κακών και πολλών άλλων παραγόντων που κάνουν μια επένδυση στο ταμείο καλή δυνατότητα.
Ωστόσο, πριν πραγματοποιήσει μια επένδυση, ένας επενδυτής θα θελήσει να εκτελέσει μια ανάλυση στυλ για να καθορίσει εάν ο διαχειριστής αμοιβαίου κεφαλαίου είχε απόδοση επιστροφής που ήταν σύμφωνη με την εντολή και το επενδυτικό στυλ του ταμείου. Για παράδειγμα, η ανάλυση στυλ θα μπορούσε να αποκαλύψει εάν ένας διευθυντής ανάπτυξης μεγάλου κεφαλαιοποίησης είχε απόδοση που ήταν ενδεικτική ενός διαχειριστή ανάπτυξης μεγάλης κεφαλαιοποίησης ή εάν το Αμοιβαίο Κεφάλαιο είχε αποδόσεις που μοιάζουν περισσότερο με επενδύσεις σε άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων ή σε εταιρείες με διαφορετικές αγορές κεφαλοποίηση.
Ένας τρόπος για να γίνει αυτό είναι να συγκρίνετε τις μηνιαίες αποδόσεις του αμοιβαίου κεφαλαίου με έναν αριθμό διαφορετικών δεικτών που είναι ενδεικτικοί ενός συγκεκριμένου επενδυτικού στυλ. Αυτό ονομάζεται ανάλυση στυλ. Στο παρακάτω παράδειγμα, συγκρίνουμε τις αποδόσεις του Janus Advisor Forty Fund (JARTX) σε τέσσερις διαφορετικούς δείκτες. Η επιλογή των δεικτών μπορεί να ποικίλει ανάλογα με το ταμείο που αναλύεται. Ο άξονας Χ αποκαλύπτει τη συσχέτιση του αμοιβαίου κεφαλαίου με διεθνή ευρετήρια ή δείκτες με βάση τις ΗΠΑ. Ο άξονας Υ δείχνει τη συσχέτιση του ταμείου με τις εταιρείες μεγάλου κεφαλαίου έναντι των εταιρειών μικρής κεφαλαιοποίησης. Οι δείκτες που αντιπροσώπευαν τις ΗΠΑ ήταν ο S & P 500 και ο Russell 2000, ενώ οι διεθνείς δείκτες ήταν ο δείκτης MSCI EAFE και MSCI EM. Τα σημεία δεδομένων υπολογίστηκαν χρησιμοποιώντας έναν τύπο βελτιστοποίησης στο Excel και την εφαρμογή του χρησιμοποιώντας τη λειτουργία solver.
Από το διάγραμμα μπορούμε να δούμε ότι ο JARTX είχε μια όλο και ισχυρότερη συσχέτιση με τον δείκτη S & P 500, ο οποίος είναι συνεπής με την εστία του μεγάλου κεφαλαίου. Ωστόσο, τα πιο πρόσφατα σημεία δεδομένων συνέχισαν να κινούνται προς τα αριστερά, υποδηλώνοντας ότι ίσως ο διαχειριστής αμοιβαίων κεφαλαίων επένδυε σε μεγαλύτερο ποσοστό διεθνών εταιρειών.
Σχήμα 1: Ανάλυση Αμοιβαίου Κεφαλαίου
Το μικρό διαμάντι αντιπροσωπεύει τις ομοιότητες των επιστροφών αμοιβαίων κεφαλαίων με καθέναν από τους τέσσερις δείκτες για την πενταετή περίοδο που λήγει τέσσερα τρίμηνα πριν από το πιο πρόσφατο τέλος του μήνα. Κάθε μεταγενέστερο μεγαλύτερο διαμάντι υπολογίζει την ίδια μετρική για την πενταετή κυλιόμενη περίοδο για κάθε επόμενο τρίμηνο. Το μεγαλύτερο διαμάντι αντιπροσωπεύει την πιο πρόσφατη πενταετή περίοδο κύλισης. Σε αυτό το παράδειγμα, το ταμείο συμπεριφέρθηκε όλο και περισσότερο σαν ένα παγκόσμιο ταμείο αντί για ένα ταμείο μεγάλης κεφαλαιοποίησης των ΗΠΑ. Τα μεγαλύτερα διαμάντια μετακινήθηκαν προς τα αριστερά στο διάγραμμα, γεγονός που δείχνει πολύ μεγάλο καπάκι με τις ΗΠΑ και διεθνείς εταιρείες.
Αυτή η τάση δεν είναι απαραίτητα καλό ή κακό πράγμα. δίδει απλώς στον επενδυτή μια άλλη πληροφορία σχετικά με τον τρόπο με τον οποίο το ταμείο αυτό δημιούργησε τις αποδόσεις του και, ίσως το πιο σημαντικό, τον τρόπο με τον οποίο πρέπει να διατεθεί στο πλαίσιο ενός διαφοροποιημένου χαρτοφυλακίου. Ένα χαρτοφυλάκιο που διαθέτει ήδη μεγάλο μερίδιο στις διεθνείς κεφαλαιακές μετοχές, για παράδειγμα, δεν μπορεί να επωφεληθεί από την προσθήκη αυτού του ταμείου.
Η κατώτατη γραμμή
Παραδοσιακή ανάλυση αμοιβαίων κεφαλαίων, την οποία μπορείτε να βρείτε σε μια έκθεση Morningstar ή στο Yahoo! Η χρηματοδότηση μπορεί να αποτελέσει πολύτιμο εργαλείο για τον προσδιορισμό της ελκυστικότητας ενός ταμείου σε σχέση με τους συνομηλίκους του. Ωστόσο, μια λεπτομερέστερη ανάλυση μπορεί να επιτρέψει σε έναν επενδυτή να αξιολογήσει καλύτερα τις δεξιότητες ενός διευθυντή σε σχέση με την εντολή του και να διαχειριστεί αποτελεσματικότερα τα χαρτοφυλάκια στα επιθυμητά ανοίγματα. Η ανάλυση μπορεί να απαιτήσει περισσότερο χρόνο για την προετοιμασία των δεδομένων, αλλά τα οφέλη που προκύπτουν από τις πρόσθετες πληροφορίες αξίζουν την προσπάθεια. Υπάρχουν ορισμένες επιπλέον μετρήσεις και ποιοτικοί παράγοντες που ένας επενδυτής μπορεί να αξιολογήσει για να καθορίσει την απόδοση και την ελκυστικότητα ενός αμοιβαίου κεφαλαίου. Αυτό το άρθρο έχει παράσχει απλά μερικά επιπλέον εργαλεία που μπορούν εύκολα να υπολογιστούν αλλά παρέχουν πολύ χρήσιμες πληροφορίες.
