Τι είναι ένα μετατρέψιμο αντιστάθμισμα;
Μια μετατρέψιμη αντιστάθμιση είναι μια στρατηγική διαπραγμάτευσης που συνίσταται στη λήψη μιας μακράς θέσης στο μετατρέψιμο ομολογιακό δάνειο ή το ομολογιακό δάνειο μιας εταιρείας και στην ταυτόχρονη βραχεία θέση του ποσού μετατροπής στις υποκείμενες κοινές μετοχές. Η στρατηγική μετατρέψιμων αντισταθμίσεων έχει σχεδιαστεί ώστε να είναι ουδέτερη στην αγορά, παράλληλα με τη δημιουργία υψηλότερης απόδοσης από την απλή κατοχή του μετατρέψιμου ομολογιακού δανείου ή ομολογιακού δανείου. Βασική απαίτηση αυτής της στρατηγικής είναι ότι ο αριθμός των μετοχών που πωλούνται σύντομα πρέπει να ισούται με τον αριθμό των μετοχών που θα αποκτούσε με τη μετατροπή του ομολόγου ή του ομολογιακού δανείου (που ονομάζεται λόγος μετατροπής).
Βασικές τακτικές
- Ένα μετατρέψιμο αντιστάθμισμα αντισταθμίζει τις υποκείμενες κινήσεις των τιμών των μετοχών κατά την αγορά ενός μετατρέψιμου χρεωστικού τίτλου.Ένα μετατρέψιμο αντιστάθμισμα δημιουργείται με την αγορά ενός μετατρέψιμου χρεωστικού τίτλου και στη συνέχεια με τη μείωση του ποσού μετατροπής του μετοχικού κεφαλαίου.Ο μετατρέψιμος φράκτης αντιστάθμισης κινδύνου σε απόδοση και ξετυλίγεται όταν η ασφάλεια χρέους μετατρέπεται σε απόθεμα για να αντισταθμίσει τη θέση του βραχυπρόθεσμου αποθέματος.
Κατανόηση του μετατρέψιμου αντιστάθμισης
Οι μετατρέψιμες αντισταθμίσεις χρησιμοποιούνται συχνά από διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου και επενδυτές. Το σκεπτικό της στρατηγικής μετατρέψιμων αντισταθμιστικών κινδύνων είναι το εξής: αν το μετοχικό κεφάλαιο διαπραγματευτεί ή έχει αλλάξει ελάχιστα, ο επενδυτής λαμβάνει τόκο από το μετατρέψιμο. Εάν το απόθεμα πέσει, η βραχυπρόθεσμη θέση κερδίζει, ενώ το ομόλογο πιθανότατα να πέσει, αλλά ο επενδυτής εξακολουθεί να εισπράττει τόκο από το ομόλογο. Αν τα αποθέματα αυξάνονται, τα ομόλογα κερδίζουν, η θέση του βραχυπρόθεσμου αποθέματος χάνει, αλλά ο επενδυτής εξακολουθεί να λαμβάνει τους τόκους των ομολόγων.
Η στρατηγική εξαλείφει τις επιπτώσεις της κίνησης των τιμών των μετοχών. Μειώνει επίσης τη βάση κόστους του εμπορίου. Όταν ένας επενδυτής πραγματοποιεί μια σύντομη πώληση, τα έσοδα από την πώληση αυτή μεταφέρονται στο λογαριασμό του επενδυτή. Αυτή η αύξηση των μετρητών προσωρινά (έως ότου αγοράσει το απόθεμα) αντισταθμίζει μεγάλο μέρος του κόστους του ομολόγου, αυξάνοντας την απόδοση.
Για παράδειγμα, αν ένας επενδυτής αγοράσει μετοχές αξίας 100.000 δολαρίων και σορτς αξίας 80.000 δολαρίων, ο λογαριασμός θα εμφανίσει μόνο μείωση κεφαλαίου ύψους 20.000 δολαρίων. Ως εκ τούτου, οι τόκοι που κερδίζονται από το ομόλογο υπολογίζονται με βάση τα 20.000 δολάρια αντί για το κόστος των ομολόγων αξίας 100.000 δολαρίων. Η απόδοση αυξάνεται κατά πέντε φορές.
Πράγματα που πρέπει να προσέξετε σε ένα μετατρέψιμο φράκτη
Θεωρητικά, ο επενδυτής θα πρέπει να λαμβάνει τόκους από μετρητά που εισπράττονται από μια σύντομη πώληση, η οποία βρίσκεται τώρα στο λογαριασμό τους. Σε πραγματικό κόσμο, αυτό δεν συμβαίνει για τους μικροεπενδυτές. Οι μεσίτες συνήθως δεν καταβάλλουν τόκους επί των ποσών που εισπράχθηκαν από τη σύντομη πώληση, γεγονός που θα ενίσχυε περαιτέρω τις αποδόσεις. Στην πραγματικότητα, υπάρχει συνήθως ένα κόστος για τον ιδιώτη επενδυτή για βραχυκύκλωμα εάν χρησιμοποιείται περιθώριο. Εάν χρησιμοποιηθεί το περιθώριο (και απαιτείται ένας περιθωριοποιημένος λογαριασμός για τη σύντμηση), ο επενδυτής θα καταβάλει τόκους από τα κεφάλαια που δανείστηκαν για να ξεκινήσει τη βραχεία θέση. Αυτό μπορεί να μειώσει τις αποδόσεις που αποκτήθηκαν από το ενδιαφέρον των ομολόγων.
Παρόλο που ακούγεται δελεαστικό να αυξηθεί σημαντικά η απόδοση, είναι σημαντικό να θυμόμαστε ότι τα μικρά έσοδα από την πώληση δεν είναι οι επενδυτές. Τα μετρητά είναι στο λογαριασμό ως αποτέλεσμα της σύντομης πώλησης, αλλά είναι μια ανοικτή θέση που πρέπει να κλείσει σε κάποιο σημείο. Η στρατηγική τυπικά κλείνει όταν μετατρέπεται ο δεσμός. Το μετατρέψιμο ομολογιακό δάνειο παρέχει το ίδιο ποσό μετοχών που προηγουμένως ήταν σύντομα και ολόκληρη η θέση έκλεισε και τελείωσε.
Οι μεγάλες εταιρείες, τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου και άλλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα που δεν διαπραγματεύονται σε μια λιανική αγορά είναι πιθανό να κερδίσουν τόκους επί των εσόδων από μια σύντομη πώληση ή μπορούν να διαπραγματευτούν μια έκπτωση μικρής πώλησης. Αυτό μπορεί να αυξήσει την απόδοση της συνολικής στρατηγικής, καθώς τότε ο επενδυτής κερδίζει τόκο επί του ομολόγου συν τους τόκους επί του αυξημένου ταμειακού υπολοίπου από τη σύντομη πώληση μετοχών (μείον τυχόν χρεώσεις και τόκους επί των υπολοίπων περιθωρίου).
Ένας επενδυτής πρέπει να είναι βέβαιος ότι η αντιστάθμιση θα λειτουργήσει όπως είχε προγραμματιστεί. Αυτό σημαίνει διπλό έλεγχο των χαρακτηριστικών κλήσης στο μετατρέψιμο ομολογιακό δάνειο, εξασφαλίζοντας ότι δεν υπάρχουν ζητήματα μερισμάτων και διασφαλίζοντας ότι η ίδια η εκδότρια εταιρεία έχει αξιόπιστο ιστορικό πληρωμής τόκων για το χρέος της. Τα αποθέματα που πληρώνουν μερίσματα μπορούν να βλάψουν αυτή τη στρατηγική, επειδή ο σύντομος πωλητής είναι υπεύθυνος για την πληρωμή των μερισμάτων που θα τρώνε στις αποδόσεις που παράγει αυτή η στρατηγική.
Παράδειγμα μετατρέψιμου αντιστάθμισης σε ένα απόθεμα
Η Joan αναζητά εισόδημα. Αγοράζει ένα μετατρέψιμο ομολογιακό δάνειο που εκδίδεται από την XYZ Corp. για $ 1000. Πληρώνει 6, 5% και μετατρέπεται σε 100 μετοχές. Το ομόλογο πληρώνει 65 δολάρια τόκους ετησίως.
Για να αυξήσει την απόδοση της επένδυσής της, το Joan Shorts 100 μετοχές της XYZ (επειδή πρόκειται για το ποσό μετατροπής του ομολόγου), το οποίο διαπραγματεύεται στα $ 6 ανά μετοχή. Τα μικρά δίχτυα πώλησης είναι $ 600, πράγμα που σημαίνει ότι το συνολικό κόστος της Joan για την επένδυση είναι $ 400 ($ 1000 - $ 600) και η επιστροφή της εξακολουθεί να είναι $ 65 σε τόκους. Χρησιμοποιώντας το νέο κόστος επένδυσης, η απόδοση είναι τώρα 16, 25%.
Η Joan προστατεύει αυτό το ποσοστό απόδοσης. Εάν οι μετοχές διαπραγματεύονται σε χαμηλότερα επίπεδα, η θέση του βραχυπρόθεσμου μετοχικού κεφαλαίου θα είναι κερδοφόρα, αντισταθμίζοντας οποιαδήποτε μείωση της τιμής του μετατρέψιμου ομολόγου ή ομολογιακού δανείου. Αντίθετα, αν το μετοχικό κεφάλαιο εκτιμάται, η ζημία από τη βραχυπρόθεσμη θέση θα αντισταθμίζεται από το κέρδος του μετατρέψιμου τίτλου. Υπάρχουν και άλλοι παράγοντες που πρέπει να ληφθούν υπόψη, όπως οι πιθανές απαιτήσεις περιθωρίου και το κόστος δανεισμού ή / και βραχυχρόνιας χρέωσης που χρεώνει ο μεσίτης.
