Τι είναι η Δωρεάν Ταμειακή Ροή (FCF);
Η ελεύθερη ταμειακή ροή (FCF) αντιπροσωπεύει τα μετρητά που δημιουργεί μια επιχείρηση μετά από λογιστική εκκαθάριση μετρητών για την υποστήριξη πράξεων και τη διατήρηση των περιουσιακών της στοιχείων. Σε αντίθεση με τα κέρδη ή το καθαρό εισόδημα, η ελεύθερη ταμειακή ροή είναι μέτρο κερδοφορίας που αποκλείει τα μη ταμειακά έξοδα της κατάστασης λογαριασμού αποτελεσμάτων και περιλαμβάνει τις δαπάνες για εξοπλισμό και περιουσιακά στοιχεία καθώς και αλλαγές στο κεφάλαιο κίνησης από τον ισολογισμό.
Οι πληρωμές τόκων αποκλείονται από τον γενικώς αποδεκτό ορισμό της ελεύθερης ταμειακής ροής. Οι επενδυτικοί τραπεζίτες και οι αναλυτές που πρέπει να αξιολογήσουν την αναμενόμενη απόδοση μιας εταιρείας με διαφορετικές κεφαλαιακές δομές θα χρησιμοποιήσουν διακυμάνσεις της ελεύθερης ταμειακής ροής, όπως η ελεύθερη ταμειακή ροή για την επιχείρηση και η ελεύθερη ταμειακή ροή στα ίδια κεφάλαια, τα οποία προσαρμόζονται για τις πληρωμές τόκων και δανείων.
Παρόμοια με τις πωλήσεις και τα κέρδη, η ελεύθερη ταμειακή ροή συχνά αξιολογείται ανά μετοχή για να εκτιμηθεί η επίδραση της αραίωσης.
Βασικές τακτικές
- Η ελεύθερη ταμειακή ροή (FCF) αντιπροσωπεύει τα μετρητά που διατίθενται στους πιστωτές και τους επενδυτές σε μια εταιρεία, αφού ληφθούν υπόψη όλες οι επιχειρησιακές δαπάνες και οι επενδύσεις σε κεφάλαιο. Η ΑΕΠ συμβιβάζει το καθαρό εισόδημα προσαρμόζοντας τις μη ταμειακές δαπάνες, τις μεταβολές στο κεφάλαιο κίνησης και τις κεφαλαιουχικές δαπάνες CAPEX). Ως μέτρο κερδοφορίας, η FCF υπόκειται περισσότερο σε διακυμάνσεις από το καθαρό εισόδημα. Ωστόσο, ως συμπληρωματικό εργαλείο ανάλυσης, η FCF μπορεί να αποκαλύψει προβλήματα στα θεμελιώδη μεγέθη προτού προκύψουν από την κατάσταση αποτελεσμάτων.
Κατανόηση της ελεύθερης ροής μετρητών
Κατανόηση της ελεύθερης ροής μετρητών (FCF)
Η ελεύθερη ταμειακή ροή (FCF) είναι η διαθέσιμη ταμειακή ροή σε όλους τους πιστωτές και τους επενδυτές μιας εταιρείας, συμπεριλαμβανομένων των κοινών μετοχών, των προνομιούχων μετόχων και των δανειστών. Ορισμένοι επενδυτές προτιμούν την FCF ή την FCF ανά μετοχή έναντι των κερδών ή των κερδών ανά μετοχή ως μέτρο κερδοφορίας διότι αφαιρεί τα μη μετρητά από την κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων. Ωστόσο, επειδή η FCF αντιπροσωπεύει επενδύσεις σε ακίνητα, εγκαταστάσεις και εξοπλισμό, μπορεί να είναι άμορφη και ανομοιογενής με την πάροδο του χρόνου.
Οφέλη από την ελεύθερη ταμειακή ροή (FCF)
Επειδή η FCF αντιπροσωπεύει αλλαγές στο κεφάλαιο κίνησης, μπορεί να προσφέρει σημαντικές πληροφορίες για την αξία μιας επιχείρησης και την υγεία των θεμελιωδών της τάσεων. Για παράδειγμα, η μείωση των πληρωτέων λογαριασμών (εκροών) θα μπορούσε να σημαίνει ότι οι πωλητές απαιτούν ταχύτερη πληρωμή. Μία μείωση των εισπρακτέων λογαριασμών (εισροή) θα μπορούσε να σημαίνει ότι η εταιρεία συλλέγει μετρητά από τους πελάτες της ταχύτερα. Μια αύξηση στο απόθεμα (εκροή) θα μπορούσε να υποδηλώνει ένα αποθέμα κτιρίων από απούλητα προϊόντα. Η συμπερίληψη του κεφαλαίου κίνησης σε ένα μέτρο κερδοφορίας παρέχει μια εικόνα που λείπει από την κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων.
Για παράδειγμα, υποθέστε ότι μια εταιρεία είχε κάνει 50.000.000 δολάρια ετησίως σε καθαρό εισόδημα κάθε χρόνο για την τελευταία δεκαετία. Στην επιφάνεια, αυτό φαίνεται σταθερό, αλλά εάν η FCF μειωθεί τα τελευταία δύο χρόνια καθώς τα αποθέματα αυξάνονται (εκροές), οι πελάτες άρχισαν να καθυστερούν τις πληρωμές (εκροές) και οι πωλητές άρχισαν να απαιτούν ταχύτερες πληρωμές (εκροές) από την επιχείρηση; Σε αυτή την περίπτωση, η FCF θα αποκαλύψει μια σοβαρή οικονομική αδυναμία που δεν θα ήταν εμφανής από την εξέταση μόνο της κατάστασης λογαριασμού αποτελεσμάτων.
Η FCF είναι επίσης χρήσιμη ως σημείο εκκίνησης για πιθανούς μετόχους ή δανειστές για να αξιολογήσει το πόσο πιθανό θα είναι η εταιρεία να πληρώσει τα αναμενόμενα μερίσματά της ή τόκους. Αν οι πληρωμές του χρέους της εταιρείας αφαιρεθούν από την FCF (Δωρεάν ταμειακή ροή προς την επιχείρηση), ο δανειστής θα είχε καλύτερη εικόνα για την ποιότητα των διαθέσιμων ταμειακών ροών για πρόσθετα δάνεια. Ομοίως, οι μέτοχοι μπορούν να χρησιμοποιήσουν την FCF μείον τις πληρωμές τόκων για να σκεφτούν την αναμενόμενη σταθερότητα των μελλοντικών πληρωμών μερισμάτων.
Περιορισμοί της ελεύθερης ροής μετρητών (FCF)
Φανταστείτε ότι μια εταιρεία έχει κέρδη πριν από την υποτίμηση, την απόσβεση, τους τόκους και τους φόρους (EBITDA) ύψους $ 1.000.000 σε ένα δεδομένο έτος. Επίσης, υποθέστε ότι αυτή η εταιρεία δεν είχε αλλαγές στο κεφάλαιο κίνησης (κυκλοφορούν ενεργητικά - τρέχουσες υποχρεώσεις) αλλά αγόρασε νέο εξοπλισμό αξίας 800.000 δολαρίων στο τέλος του έτους. Η δαπάνη του νέου εξοπλισμού θα κατανεμηθεί με την πάροδο του χρόνου μέσω της απόσβεσης της κατάστασης αποτελεσμάτων, η οποία θα εξισορροπήσει την επίπτωση στα κέρδη.
Ωστόσο, επειδή η FCF καταγράφει τα μετρητά που δαπανώνται για νέο εξοπλισμό κατά το τρέχον έτος, η εταιρεία θα αναφέρει $ 200.000 FCF ($ 1.000.000 EBITDA - $ 800.000 Εξοπλισμός) σε $ 1.000.000 EBITDA εκείνο το έτος. Εάν υποθέσουμε ότι όλα τα υπόλοιπα παραμένουν τα ίδια και δεν υπάρχουν άλλες αγορές εξοπλισμού, τα EBITDA και FCF θα είναι ίσα και πάλι τον επόμενο χρόνο. Σε αυτήν την περίπτωση, ένας επενδυτής θα πρέπει να καθορίσει γιατί η FCF βυθίστηκε τόσο γρήγορα ένα χρόνο μόνο για να επιστρέψει στα προηγούμενα επίπεδα και εάν η αλλαγή αυτή είναι πιθανόν να συνεχιστεί.
Υπολογισμός της ελεύθερης ροής μετρητών (FCF)
Το FCF μπορεί να υπολογιστεί ξεκινώντας με ταμειακές ροές από λειτουργικές δραστηριότητες στην Κατάσταση Ταμειακών Ροών, διότι ο αριθμός αυτός θα έχει ήδη προσαρμόσει τα κέρδη για τις μη ταμειακές δαπάνες και τις μεταβολές στο κεφάλαιο κίνησης.
Η κατάσταση αποτελεσμάτων και ο ισολογισμός μπορούν επίσης να χρησιμοποιηθούν για τον υπολογισμό της FCF.
Άλλοι παράγοντες από την κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων, τον ισολογισμό και την κατάσταση των ταμειακών ροών μπορούν να χρησιμοποιηθούν για τον ίδιο υπολογισμό. Για παράδειγμα, εάν δεν δόθηκε το EBIT, ένας επενδυτής θα μπορούσε να φτάσει στον σωστό υπολογισμό με τον ακόλουθο τρόπο.
Ενώ το FCF είναι ένα χρήσιμο εργαλείο, δεν υπόκειται στις ίδιες απαιτήσεις χρηματοοικονομικής πληροφόρησης με άλλα στοιχεία γραμμής στις οικονομικές καταστάσεις. Αυτό είναι ατυχές, διότι αν προσαρμόσετε το γεγονός ότι οι κεφαλαιουχικές δαπάνες (CAPEX) μπορούν να κάνουν το μετρικό λίγο "άμορφο", η FCF είναι ένας καλός διπλός έλεγχος για την αναφερθείσα κερδοφορία μιας εταιρείας. Αν και η προσπάθεια αξίζει τον κόπο, όλοι οι επενδυτές δεν έχουν τις βασικές γνώσεις ή είναι πρόθυμοι να αφιερώσουν το χρόνο για να υπολογίσουν τον αριθμό με το χέρι.
Πώς να ορίσετε την "Καλή" Δωρεάν Ταμειακή Ροή (FCF)
Ευτυχώς, οι περισσότεροι οικονομικοί ιστότοποι θα παρέχουν μια περίληψη της FCF ή μια γραφική παράσταση της τάσης της FCF για τις περισσότερες δημόσιες επιχειρήσεις. Ωστόσο, η πραγματική πρόκληση παραμένει: τι συνιστά καλή Ελεύθερη Ταμειακή Ροή; Πολλές εταιρείες με πολύ θετική Free Cash Flow θα έχουν δυστυχισμένες τάσεις των αποθεμάτων και το αντίθετο μπορεί επίσης να ισχύει.
Η χρήση της τάσης του FCF μπορεί να σας βοηθήσει να απλοποιήσετε την ανάλυσή σας.
Μια ιδέα που μπορούμε να δανειστούμε από τους τεχνικούς αναλυτές είναι να επικεντρωθούμε στην τάση με την πάροδο του χρόνου για θεμελιώδεις επιδόσεις και όχι για απόλυτες τιμές FCF, κέρδη ή έσοδα. Ουσιαστικά, αν οι τιμές των μετοχών είναι συνάρτηση των υποκείμενων θεμελιωδών στοιχείων, τότε μια θετική τάση FCF θα πρέπει να συσχετίζεται με τις θετικές τάσεις των τιμών των μετοχών κατά μέσο όρο.
Μια κοινή προσέγγιση είναι η χρήση της σταθερότητας των τάσεων FCF ως μέτρου κινδύνου. Αν η τάση της FCF είναι σταθερή τα τελευταία τέσσερα έως πέντε χρόνια, τότε οι πιθανότητες να αναστατωθούν στο μέλλον οι τάσεις του αποθέματος είναι πιθανότερο να διαταραχθούν. Ωστόσο, οι πτωτικές τάσεις της FCF, ιδιαίτερα οι τάσεις της FCF, οι οποίες είναι πολύ διαφορετικές σε σύγκριση με τα κέρδη και τις τάσεις των πωλήσεων, δείχνουν μεγαλύτερη πιθανότητα αρνητικής απόδοσης των τιμών στο μέλλον.
Αυτή η προσέγγιση αγνοεί την απόλυτη τιμή της FCF για εστίαση στην κλίση της FCF και τη σχέση της με την απόδοση των τιμών.
Παράδειγμα ελεύθερης ροής μετρητών (FCF)
Εξετάστε το ακόλουθο παράδειγμα:
Τι θα καταλήγατε στο συμπέρασμα σχετικά με την πιθανή τάση των τιμών του αποθέματος με αποκλίνουσες θεμελιώδεις επιδόσεις;
Με βάση αυτές τις τάσεις, ένας επενδυτής θα είναι σε εγρήγορση ότι κάτι μπορεί να μην συμβαίνει καλά με την εταιρεία, αλλά ότι τα θέματα δεν έχουν καταφέρει να φτάσουν στους λεγόμενους "τίτλους" - έσοδα και κέρδη ανά μετοχή (EPS). Τι θα μπορούσε να προκαλέσει αυτά τα θέματα;
Επένδυση στην ανάπτυξη
Μια εταιρεία θα μπορούσε να έχει διαφορετικές τάσεις όπως αυτές επειδή η διοίκηση επενδύει σε ακίνητα, εγκαταστάσεις και εξοπλισμό για να αναπτύξει την επιχείρηση. Στο προηγούμενο παράδειγμα, ένας επενδυτής θα μπορούσε να ανιχνεύσει ότι συμβαίνει αυτό, εξετάζοντας εάν το CAPEX αυξανόταν το 2016-2018. Εάν η FCF + CAPEX εξακολουθούσε να παρουσιάζει ανοδική τάση, αυτό το σενάριο θα μπορούσε να είναι καλό για την αξία του αποθέματος.
Αποθέματα αποθέματος
Μεταξύ 2015 και 2016, η Deckers Outdoor Corp (DECK), διάσημη για τις μπότες UGG, αύξησε τις πωλήσεις της κατά λίγο περισσότερο από 3%. Ωστόσο, το απόθεμα αυξήθηκε κατά περισσότερο από 26%, γεγονός που οδήγησε στην πτώση της συγκεκριμένης χρονιάς, παρόλο που τα έσοδα αυξάνονταν. Χρησιμοποιώντας αυτές τις πληροφορίες, ένας επενδυτής μπορεί να ήθελε να διερευνήσει εάν η DECK θα ήταν σε θέση να επιλύσει τα αποθέματά της ή αν η μπότα UGG απλώς έπεφτε από τη μόδα, προτού προβεί σε μια επένδυση με πιθανότητες για επιπλέον κίνδυνο.
Προβλήματα πίστωσης
Μια αλλαγή στο κεφάλαιο κίνησης μπορεί να προκληθεί από διακυμάνσεις αποθεμάτων ή από μετατόπιση πληρωτέων και εισπρακτέων λογαριασμών. Εάν οι πωλήσεις μιας επιχείρησης δυσκολεύονται, έτσι ώστε να επεκτείνουν τους πιο γενναιόδωρους όρους πληρωμής στους πελάτες τους, οι εισπρακτέοι λογαριασμοί θα αυξηθούν, γεγονός που μπορεί να προκαλέσει αρνητική προσαρμογή στην FCF. Εναλλακτικά, ίσως οι προμηθευτές μιας εταιρείας δεν είναι διατεθειμένοι να επεκτείνουν την πίστωση τόσο γενναιόδωρα και τώρα απαιτούν ταχύτερη πληρωμή. Αυτό θα μειώσει τους πληρωτέους λογαριασμούς, γεγονός που αποτελεί επίσης αρνητική προσαρμογή στην FCF.
Από το 2009 έως το 2015 πολλές ηλιακές εταιρείες αντιμετώπιζαν αυτό το ακριβές είδος πιστωτικού προβλήματος. Οι πωλήσεις και το εισόδημα θα μπορούσαν να διογκωθούν προσφέροντας πιο γενναιόδωρους όρους στους πελάτες. Ωστόσο, επειδή το ζήτημα αυτό ήταν ευρέως γνωστό στη βιομηχανία, οι προμηθευτές ήταν λιγότερο πρόθυμοι να επεκτείνουν όρους και ήθελαν να πληρώνονται από τις ηλιακές εταιρείες ταχύτερα. Σε αυτή την κατάσταση, η απόκλιση μεταξύ των θεμελιωδών τάσεων ήταν εμφανής στην ανάλυση της FCF, αλλά όχι άμεσα προφανής, εξετάζοντας απλώς μόνο την κατάσταση αποτελεσμάτων.
