Οι περισσότεροι θεμελιώδεις επενδυτές είναι εξοικειωμένοι με το μοντέλο προεξοφλημένων ταμειακών ροών όπου προβάλλετε την αξία των ταμειακών ροών μιας επιχείρησης για μια χρονική περίοδο (τα τρία έως πέντε χρόνια είναι στάνταρ) και την έκπτωση βάσει της χρονικής αξίας του χρήματος.
Η τιμή τερματικού κάνει κάτι παρόμοιο, εκτός από το ότι εστιάζεται στις υποτιθέμενες ταμειακές ροές για όλα τα χρόνια που πέρασαν το όριο του μοντέλου προεξοφλημένων ταμειακών ροών. Τυπικά, η τελική αξία ενός περιουσιακού στοιχείου προστίθεται στις μελλοντικές προβλέψεις ταμειακών ροών και προεξοφλείται μέχρι σήμερα. Η προεξόφληση πραγματοποιείται επειδή η τιμή τερματικού χρησιμοποιείται για τη σύνδεση της χρηματικής αξίας μεταξύ δύο διαφορετικών χρονικών στιγμών.
Αν και υπάρχουν διάφοροι τύποι τελικής αξίας, οι περισσότερες μελλοντικές ταμειακές ροές των έργων - παρόμοιες με τις αναλύσεις των προεξοφλημένων ταμειακών ροών - αποδίδουν την παρούσα αξία ενός μελλοντικού στοιχείου ενεργητικού. Η εξαίρεση από αυτό είναι η προσέγγιση πολλαπλών επιλογών.
Μέθοδοι έκπτωσης για την τιμή τερματικού
Ας υποθέσουμε ότι ένας επενδυτής χρησιμοποίησε έναν τύπο προεξοφλημένων ταμειακών ροών για να βρει την παρούσα αξία ενός περιουσιακού στοιχείου (ή επιχείρησης) πέντε χρόνια στο μέλλον. Ο ίδιος επενδυτής θα μπορούσε να χρησιμοποιήσει την τιμή τερματισμού για να υπολογίσει την παρούσα αξία με βάση όλες τις ταμειακές ροές μετά το πέμπτο έτος στο μοντέλο προεξοφλημένων ταμειακών ροών.
Όλα τα μελλοντικά κέρδη πρέπει να μειωθούν. Δεδομένου ότι η ταμειακή ροή του τερματικού σταθμού έχει έναν απροσδιόριστο ορίζοντα, ο υπολογισμός του ακριβούς τρόπου υπολογισμού μιας προεξοφλημένης ταμειακής ροής μπορεί να είναι μια προκλητική πρόταση.
Υπάρχουν τρεις κύριες μέθοδοι για την εκτίμηση της τελικής τιμής:
1. Μοντέλο Αξίας Εκκαθάρισης
Το πρώτο είναι γνωστό ως μοντέλο αξίας εκκαθάρισης. Αυτή η μέθοδος απαιτεί να υπολογίζεται η ισχύς απόδοσης του περιουσιακού στοιχείου με ένα κατάλληλο προεξοφλητικό επιτόκιο και στη συνέχεια να προσαρμόζεται για την εκτιμώμενη αξία του ανεξόφλητου χρέους.
2. Πολλαπλή προσέγγιση
Η προσέγγιση πολλαπλών χρήσεων χρησιμοποιεί τα κατά προσέγγιση έσοδα πωλήσεων μιας επιχείρησης κατά το τελευταίο έτος ενός μοντέλου προεξοφλημένων ταμειακών ροών, στη συνέχεια χρησιμοποιεί ένα πολλαπλάσιο αυτού του αριθμού για να φτάσει στην τελική τιμή. Για παράδειγμα, μια επιχείρηση με προβλεπόμενες πωλήσεις 200 εκατομμυρίων δολαρίων και ένα πολλαπλάσιο των 3 θα είχε αξία 600 εκατομμυρίων δολαρίων κατά το τερματικό έτος. Δεν υπάρχει προεξόφληση σε αυτή την έκδοση.
3. Σταθερό μοντέλο ανάπτυξης
Η τελευταία μέθοδος είναι το μοντέλο σταθερής ανάπτυξης. Σε αντίθεση με το μοντέλο των τιμών ρευστοποίησης, η σταθερή ανάπτυξη δεν προϋποθέτει ότι η επιχείρηση θα ρευστοποιηθεί μετά το τέλος του έτους. Αντ 'αυτού, προϋποθέτει ότι οι ταμειακές ροές επανεπενδύονται και ότι η επιχείρηση μπορεί να αναπτυχθεί με σταθερό ρυθμό σε διαχρονικότητα.
Το προεξοφλητικό επιτόκιο για αυτό το μοντέλο διαφέρει ανάλογα με το αν εφαρμόζεται σε ένα μετοχικό κεφάλαιο ή μια επιχείρηση. Η ταμειακή ροή για ένα μετοχικό κεφάλαιο αντιμετωπίζεται όπως τα μερίσματα στο μοντέλο έκπτωσης μερισμάτων. Για μια επιχείρηση, το προεξοφλητικό επιτόκιο είναι περισσότερο παρόμοιο με τις προεξοφλημένες ταμειακές ροές.
Γιατί η τιμή τερματισμού έκπτωσης;
Οι περισσότερες εταιρείες δεν υποθέτουν ότι θα σταματήσουν τις δραστηριότητές τους μετά από λίγα χρόνια. Αναμένουν ότι η επιχείρηση θα συνεχίσει για πάντα (ή τουλάχιστον για μεγάλο χρονικό διάστημα). Η τιμή του τερματικού είναι μια προσπάθεια να προβλεφθεί η μελλοντική αξία μιας επιχείρησης και να εφαρμοστεί στις τρέχουσες τιμές.
Αυτό μπορεί να γίνει μόνο με προεξόφληση της μελλοντικής αξίας. Η αξία του χρήματος δεν παραμένει σταθερή με την πάροδο του χρόνου, οπότε δεν κάνει τον σημερινό επενδυτή καλό να κατανοήσουμε μόνο την ονομαστική αξία μιας εταιρείας πολλά χρόνια στο μέλλον.
