Είναι οι δύο πιο εικονικές εταιρείες στον κυρίαρχο κλάδο του 21ου αιώνα, με ομοιότητες ξεπερνώντας τις διαφορές τους. Και οι δύο εδρεύουν στην ακτή του Ειρηνικού. Ο ένας ιδρύθηκε τον Απρίλιο του 1975, ο άλλος λιγότερο από ένα χρόνο αργότερα. Οι θρυλικοί ιδρυτές τους δεν ήταν μόνο πολιτιστικές εικόνες, αλλά ανταγωνιστές, συνεργάτες και, σε σπάνιες περιπτώσεις, συμβιωτικοί συνεργάτες. Μία εταιρεία υπήρξε η μεγαλύτερη στην ύπαρξη και σήμερα δεν είναι πολύ πίσω. Ο άλλος προέκυψε από την ύφεση της μέσης ζωής για να φτάσει σε μέγεθος διπλάσιο από εκείνο της πρώτης. Φυσικά, οι εν λόγω εταιρείες είναι η Microsoft Corporation (MSFT) και η Apple, Inc. (AAPL) - με κάθε επιτυχία που φανερώνει ακόμη και τα μονολιθικά Standard Oil και τις εταιρείες της Ανατολικής Ινδίας πριν από πολλά χρόνια. Αλλά τέσσερις δεκαετίες, τι ακριβώς ποσοτικοποιεί τη Microsoft και την Apple ως τόσο επιτυχημένη; Μήπως συγκεντρώνουν τα περιουσιακά στοιχεία και την οικοδόμηση μετοχικού κεφαλαίου με τον ίδιο τρόπο; Ας ανακαλύψουμε.
Μετρητά στο χέρι και σε όλη τη διαδρομή μέχρι το βραχίονα
Καθαρά ως λογιστική οντότητα, η Apple είναι πιο διάσημη (ή διαβόητη, ανάλογα με την άποψή σας) για να κάθεται σε άφθονες ποσότητες μετρητών. Ο σωρός της εταιρείας ξεπέρασε το 2014 τα 178 δισεκατομμύρια δολάρια, ποσό που είναι μεγαλύτερο από την κεφαλαιοποίηση της αγοράς οποιωνδήποτε δώδεκα εταιριών στη Γη. Αυτό θα συμβεί όταν μια εταιρεία κυριαρχεί στην αγορά σε διάφορους τομείς, εμπνέει άγρια εμπιστοσύνη στο σήμα και πηγαίνει από το 1995 έως το 2012 χωρίς να καταβάλλει μέρισμα.
Εν τω μεταξύ, δεν είναι σαν η Microsoft να βρίσκεται στο έλεος των ίδιων των τραπεζών. Στο τέλος του έτους, η Microsoft είχε 8, 7 δισ. Δολάρια σε μετρητά, κάτι που δεν αρκεί μόνο για να καλύψει τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις της για τα επόμενα τέσσερα χρόνια, αντιπροσωπεύει αύξηση κατά 128% σε σχέση με το προηγούμενο έτος.
Είναι δύσκολο να φανταστεί κανείς πού θα μπορούσαν να βελτιωθούν οι ισολογισμοί της Microsoft ή της Apple. Οι τρέχουσες αναλογίες τους διαφέρουν, με τη Microsoft να έχει ξεχωριστή άκρη-1, 1 για την Apple και 2, 5 για τη Microsoft. Η Apple βρίσκεται κάτω από το χαμηλό τέλος της ιστορικά αποδεκτής σειράς των 1, 5 - 3, αλλά αυτό είναι εμβληματικό της τρέχουσας τάσης, όπου οι εταιρείες χρησιμοποιούν ταχύτερα το κεφάλαιο κίνησης από ό, τι να την αφήσουν αχρησιμοποίητες. Επιπλέον, όταν οι εταιρείες γίνονται τόσο μεγάλες όσο η Apple και η Microsoft, ισχύουν διαφορετικοί και πιο φιλελεύθεροι κανόνες. Αντί να εξετάσουμε την αναλογία , εξετάστε τη διαφορά μεταξύ του κυκλοφορούντος ενεργητικού και των βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων κεφαλαίου κίνησης . Το κεφάλαιο κίνησης της Apple είναι $ 5 δισ. Τα μετρητά της Apple παίρνουν τα πρωτοσέλιδα, αλλά η Microsoft κερδίζει τον πόλεμο ρευστότητας.
Δεν είναι όμως ολόκληρη η ιστορία. Μια άλλη σημαντική διαφορά μεταξύ της Microsoft και της Apple-εκτός από ένα ενεργό κλονισμό της φήμης του stodginess και το άλλο που έχει μια πελατειακή βάση με ποικίλους βαθμούς φανατικής αφοσίωσης - είναι η εξάρτηση της Apple από μακροπρόθεσμους εμπορεύσιμους τίτλους, οι οποίοι επί του παρόντος προσθέτουν μέχρι και τα $ 130 δισεκατομμύρια, ένα αξιοπρεπές μέγεθος πολλαπλάσιο του συνόλου της Microsoft. Αυτό δεν είναι μετρητά, αλλά είναι αρκετά κοντά. Αν η Apple χρειαστεί ποτέ περισσότερα μετρητά από τα δισεκατομμύρια που διαθέτει ήδη, αυτά τα Treasurys και τα εμπορικά χαρτιά μπορούν εύκολα να μετατραπούν σε μετρητά. Η συνηθισμένη φρόνηση δηλώνει ότι η κατοχή μακροπρόθεσμων εμπορεύσιμων τίτλων στον ισολογισμό, πόσο μάλλον το 12-ψήφιο σύνολο αυτών, είναι ένας αναποτελεσματικός τρόπος για οποιαδήποτε εταιρεία (εκτός από μια τράπεζα ή έναν ασφαλιστή) να εκμεταλλευτεί τα χρηματοοικονομικά της περιουσιακά στοιχεία. Δεν είναι σαν η Apple να αποκομίζει πολλά έσοδα από όλα αυτά τα όργανα.
Πολίτης του Κόσμου
Στη συνέχεια, η χώρα καταγωγής της Apple εισπράττει τους υψηλότερους εταιρικούς φόρους στον κόσμο. Ποια είναι η σύνδεση; Σχεδόν το σύνολο αυτών των μετρητών είναι υπό μορφή διανεμηθέντων κερδών που διατηρούνται στο εξωτερικό. Σε περίπτωση που τα μετρητά θα επαναπατριστούν ποτέ στις Ηνωμένες Πολιτείες, η Apple θα πρέπει να πληρώσει φόρους γι 'αυτό. Και είναι ασφαλές να πούμε ότι ανεξάρτητα από το υψηλότερο διαθέσιμο φορολογικό σκέλος είναι, η Apple είναι σε αυτό. Προς τιμή του, ο διευθύνων σύμβουλος Tim Cook κατέθεσε ενώπιον του Κογκρέσου και δήλωσε ότι η Apple θα χαρεί να αφήσει Αμερικανούς πολιτικούς να πάρουν τα γάντια τους στα δισεκατομμύρια της εταιρείας… αν μόνο το Κογκρέσο θα έκανε το τίμημα και θα απλοποιήσει τον φορολογικό κώδικα. Γνωρίζοντας την πολυπλοκότητα και την εσωτερική αντίφαση του Κώδικα Εσωτερικού Εισοδήματος, η επιτροπή της Γερουσίας απέκλεισε και δεν αντιμετώπισε ποτέ ξανά το ζήτημα.
Μια ματιά στους εισπρακτέους λογαριασμούς τόσο της Apple όσο και της Microsoft δείχνει μια άλλη μεγάλη ανισότητα, ιδιαίτερα όταν αναφέρεται ως πωλήσεις ημέρας εκκρεμείς. Η Apple είναι 17, 52 της Microsoft. Έτσι, όλα τα πράγματα είναι ίσα, η Apple πληρώνεται πιο γρήγορα. Αντίθετα οι εισπρακτέοι λογαριασμοί με μια άλλη σημαντική κατηγορία περιουσιακών στοιχείων, τα αποθέματα και οι δύο εταιρείες είναι σχεδόν ταυτόσημες. Για κάθε μία, οι εισπρακτέοι λογαριασμοί είναι περίπου 7, 4 φορές μεγαλύτεροι από το μέγεθος των αποθεμάτων.
Οι αριθμοί των ακινήτων, των εγκαταστάσεων και του εξοπλισμού είναι συγκρίσιμοι για τους δύο μεγαθήρες. Η καλή θέληση, από την άλλη πλευρά, ποικίλλει ευρέως μεταξύ τους. Η Apple έχει λιγότερα από 1, 6 δισεκατομμύρια δολάρια στην καλή θέληση στα βιβλία της, η Microsoft περισσότερα από 20 δισεκατομμύρια δολάρια. Γιατί ο πρώην είναι τόσο χαμηλός;
Κάνετε δωμάτιο για κινητά
Το σχετικό ερώτημα είναι γιατί είναι τόσο υψηλό; Μπορείτε να το αποδώσετε σε μία συναλλαγή - την αγορά της Microsoft το 2012 από το τμήμα τηλεφώνων Nokia (NOK) της Microsoft. Η Nokia ήταν η μεγαλύτερη τηλεφωνική εταιρεία στον κόσμο. Η Microsoft υπερπληρώθηκε σε μια προσπάθεια να διαδώσει το τηλέφωνο των Windows που είναι κατασκευασμένο από τη Nokia, γνωστό και ως RC Cola για το Coke του iPhone και το Pepsi του Android. Η Microsoft χάνει χρήματα σε κάθε Lumia που πωλεί, και δεν μπορεί να κάνει όγκο. Τα Windows Phone αποτελούν λιγότερο από το 1/40 της αγοράς κινητής τηλεφωνίας στις Ηνωμένες Πολιτείες. Υπάρχουν ακόμα εκατομμύρια Αμερικανών που δεν έχουν δει ποτέ ένα Windows Phone σε άγρια κατάσταση ή οπουδήποτε έξω από την οθόνη στο κατάστημα τηλεφώνου.
Η Microsoft ξεπέρασε το ποσό των 7, 2 δισ. Δολαρίων για την Nokia. Ποια δεν θα εξηγούσε το ποσό της αξίας της υπεραξίας ύψους 20 δισεκατομμυρίων δολαρίων, εκτός εάν το τηλεφωνικό τμήμα έχει αρνητική αξία. Μήπως η Microsoft πράγματι πληρώνει δισεκατομμύρια για κάτι λιγότερο από άχρηστο; Όχι ακριβώς, παρόλο που ενδέχεται να υπάρξει συμβολισμός στη Microsoft που έκλεισε πρόσφατα τη ναυαρχίδα του Nokia στο κέντρο του Ελσίνκι. Μετά από όλα, η Nokia είναι ένα τόσο μεγάλο σημείο της φινλανδικής υπερηφάνειας ως Sibelius ή ταράνδου. Από την πλευρά της Microsoft, ακόμα και μετά από χρόνια απόπειρας κινητής τηλεφωνίας - των Windows CE, του βραχύβιου Kin κ.λπ. - η εταιρεία εξακολουθεί να παραμένει ένα μικρό κομμάτι των smartphones.
Ωστόσο, το λογισμικό τηλεφώνου της Microsoft είναι φθηνό και λειτουργεί με φθηνό υλικό. Αυτό καθιστά όχι μόνο το αντίθετο από το iOS της Apple, αλλά θα μπορούσε να επιτρέψει στα τηλέφωνα των Windows να τραβούν μεγαλύτερο μερίδιο αγοράς σε φτωχότερα μέρη του κόσμου. Η αγορά της Nokia ήταν μια μακροπρόθεσμη επένδυση και όχι μια άμεσα επωφελής.
Διάλυση στο χρέος
Στο δεύτερο μισό του ισολογισμού, και οι δύο εταιρείες θα έπρεπε να έχουν σχεδόν αμελητέες τρέχουσες υποχρεώσεις, σωστά; Ούτε καν. Η Apple έχει περίπου 6, 4 δισεκατομμύρια δολάρια σε βραχυπρόθεσμο χρέος, και η Microsoft 2 δισεκατομμύρια δολάρια. Γιατί θα μπορούσε οποιαδήποτε εταιρία να ξεπλυθεί σε μετρητά να δανειστεί χρήματα, πόσο μάλλον δύο; Λοιπόν, γιατί όχι; Μπορούν να απολαμβάνουν ευνοϊκά επιτόκια, τα οποία δίνουν τη Microsoft και την Apple φτηνές πιστωτικές γραμμές για να διευκολύνουν την περαιτέρω επέκταση. Η Microsoft έχει περίπου 21 δισεκατομμύρια δολάρια σε μακροπρόθεσμο χρέος, η Apple μόλις κάτω από 17 δισεκατομμύρια δολάρια. Αυτός είναι ο λόγος μακροπρόθεσμου χρέους προς συνολικό ενεργητικό 8% για την Apple, 12% για τη Microsoft. Πρέπει να σημειωθεί ότι η Apple κατέβαλε όλο αυτό το μακροπρόθεσμο χρέος κατά το τελευταίο έτος. Όταν η Apple άρχισε να εκδίδει ομόλογα το 2013, οι επενδυτές δεν θα μπορούσαν να δανείσουν χρήματα αρκετά γρήγορα - πολύ με τον ίδιο τρόπο που η Apple κάνει τα χρήματα γρηγορότερα από ό, τι μπορεί να τα ξοδέψει.
Η κατώτατη γραμμή
Όταν οι εταιρείες απολαμβάνουν τόσο μεγάλη επιτυχία όσο η Microsoft και η Apple, οι οικονομικές τους καταστάσεις αρχίζουν να διαφέρουν όχι μόνο σε βαθμό αλλά σε μορφή από εκείνες των απλώς υγιών εταιρειών. Καμία εταιρεία δεν θα παραμείνει στην κορυφή για πάντα, αλλά με τόσα μετρητά, τόσο πολύ ίδια κεφάλαια (90 δισεκατομμύρια δολάρια για τη Microsoft, 112 δισεκατομμύρια δολάρια για την Apple) και πολλοί άλλοι θετικοί δείκτες, τόσο ο Βράχος του Redmond όσο και ο Cupertino Colossus να προβλέψουμε τα προβλήματα χρόνια πριν καταστούν ανυπέρβλητα.
