Κατά τη διάρκεια περιόδων ακραίας οικονομικής κρίσης, τα παραδοσιακά εργαλεία νομισματικής πολιτικής ενδέχεται να μην είναι πλέον αποτελεσματικά για την επίτευξη των στόχων τους. Η μη συμβατική νομισματική πολιτική, όπως η ποσοτική χαλάρωση, μπορεί στη συνέχεια να χρησιμοποιηθεί για να ξεκινήσει η οικονομική ανάπτυξη και να προωθήσει τη ζήτηση.
Συνοπτική επισκόπηση της συμβατικής νομισματικής πολιτικής
Όταν η οικονομία ενός έθνους «υπερθερμανθεί» - αναπτύσσοντας ταχέως στο σημείο που ο πληθωρισμός αυξάνεται σε επικίνδυνα επίπεδα - η κεντρική τράπεζα θα θεσπίσει περιοριστική νομισματική πολιτική για να σφίξει την προσφορά χρήματος. Αυτό μειώνει αποτελεσματικά το χρηματικό ποσό που κυκλοφορεί και επίσης το ρυθμό με τον οποίο εισέρχονται στο σύστημα νέα χρήματα.
Η αύξηση του επιτοκίου στόχου καθιστά τα χρήματα ακριβότερα και αυξάνει το κόστος δανεισμού, μειώνοντας τη ζήτηση μετρητών και μετρητών. Η τράπεζα μπορεί να αυξήσει το επίπεδο των αποθεματικών που πρέπει να διατηρήσουν οι εμπορικές και οι λιανικές τράπεζες, περιορίζοντας την ικανότητά τους να δημιουργούν νέα δάνεια. Η κεντρική τράπεζα μπορεί επίσης να πουλήσει κρατικά ομόλογα από τον ισολογισμό της στην ελεύθερη αγορά, ανταλλάσσοντας τα εν λόγω ομόλογα με τη λήψη χρημάτων από την κυκλοφορία.
Όταν η οικονομία ενός έθνους πέφτει σε ύφεση, αυτά τα εργαλεία πολιτικής μπορούν να λειτουργήσουν αντίστροφα, συνιστώντας μια χαλαρή ή επεκτατική νομισματική πολιτική. Τα επιτόκια μειώνονται, τα όρια αποθεματικών χαλαρώνουν και αντί να πωλούν ομόλογα στην ανοικτή αγορά, αγοράζονται με αντάλλαγμα για νεοδημιουργηθέντα χρήματα.
Μη συμβατικά εργαλεία νομισματικής πολιτικής
Το πρόβλημα με τα συμβατικά νομισματικά εργαλεία σε περιόδους βαθιάς ύφεσης ή οικονομικής κρίσης είναι ότι περιορίζονται στη χρησιμότητα τους. Τα ονομαστικά επιτόκια δεσμεύονται ουσιαστικά από μηδενικά και τα τραπεζικά ελάχιστα αποθεματικά δεν μπορούν να γίνουν τόσο χαμηλά ώστε οι τράπεζες να μην πληγούν. Μόλις τα επιτόκια μειωθούν κοντά στο μηδέν, η οικονομία κινδυνεύει επίσης να πέσει σε μια παγίδα ρευστότητας, όπου οι άνθρωποι δεν είναι πλέον ενθαρρυνμένοι να επενδύσουν και αντί να κερδίσουν χρήματα, αποτρέποντας την ανάκαμψη.
Αυτό αφήνει την κεντρική τράπεζα να επεκτείνει την προσφορά χρήματος μέσω πράξεων ανοικτής αγοράς (OMO). Ωστόσο, σε περιόδους κρίσης, οι κρατικοί τίτλοι τείνουν να αυξάνουν την προσφορά τους λόγω της αντιληπτικής τους ασφάλειας, γεγονός που περιορίζει την αποτελεσματικότητά τους ως εργαλείο πολιτικής. Αντί να αγοράζει κρατικούς τίτλους, η κεντρική τράπεζα μπορεί να αγοράσει και άλλα χρεόγραφα στην ελεύθερη αγορά εκτός των κρατικών ομολόγων. Αυτό συχνά αναφέρεται ως ποσοτική χαλάρωση (QE).
Κανονικά, οι αγορές μη δημοσίου χρεογράφων λειτουργούν χωρίς την παρέμβαση των κεντρικών τραπεζών και αποφασίζουν να αγοράσουν τους τίτλους αυτούς μόνο σε περιόδους ανάγκης. Οι τύποι τίτλων που αγοράζονται κατά τη διάρκεια ενός κύκλου QE είναι συνήθως ομόλογα ή χρεόγραφα που ανήκουν σε χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, συμπεριλαμβανομένων των ενυπόθηκων χρεογράφων (MBS).
Η QE μπορεί επίσης να λάβει τη μορφή αγοράς μακροπρόθεσμων ομολόγων κατά την πώληση μακροπρόθεσμου χρέους προκειμένου να επηρεάσει την καμπύλη αποδόσεων σε μια προσπάθεια στήριξης των αγορών κατοικιών που χρηματοδοτούνται από μακροπρόθεσμο χρέος στεγαστικών δανείων. Όταν η κεντρική τράπεζα αρχίζει να αγοράζει ιδιωτικά στοιχεία ενεργητικού όπως τα εταιρικά ομόλογα, αναφέρεται μερικές φορές ως πιστωτική χαλάρωση.
Εάν οι συνήθεις προσπάθειες QE αποτύχουν, μια κεντρική τράπεζα μπορεί να πάρει την πιο μη συμβατική οδό προσπαθώντας να στηρίξει τις αγορές μετοχών με την ενεργό αγορά μετοχών των μετοχών στην ανοικτή αγορά. Κατά τα έτη μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση, οι κεντρικές τράπεζες σε όλο τον κόσμο, στην πραγματικότητα, συμμετείχαν σε αγορές μετοχών σε κάποιο βαθμό.
Η κεντρική τράπεζα μπορεί επίσης να δηλώσει στο κοινό τις προθέσεις της να διατηρήσει χαμηλά τα επιτόκια για παρατεταμένες χρονικές περιόδους ή να συμμετάσχει σε νέους κύκλους QE σε μια προσπάθεια ενίσχυσης της εμπιστοσύνης των επενδυτών, η οποία μπορεί να υποχωρήσει στην ευρύτερη οικονομία για να προωθήσει τη ζήτηση.
Εάν αποτύχουν όλα τα υπόλοιπα, η τράπεζα μπορεί να επιχειρήσει να θεσπίσει μια πολιτική αρνητικών επιτοκίων (NIRP), με την οποία αντί να καταβάλλει τόκους από καταθέσεις, οι καταθέτες θα πρέπει να πληρώσουν για το προνόμιο της διατήρησης χρημάτων σε τράπεζα. Η ιδέα είναι ότι οι άνθρωποι θα προτιμούν να ξοδεύουν ή να επενδύουν αυτά τα χρήματα αντί να τιμωρούνται για την κατοχή τους. Αυτή η πολιτική μπορεί να είναι πολύ επικίνδυνη, καθώς μπορεί να τιμωρήσει τους αποταμιευτές.
Συμπέρασμα
Οι κεντρικές τράπεζες θεσπίζουν τη νομισματική πολιτική για να αλλάξουν το μέγεθος της προσφοράς χρήματος και το ρυθμό ανάπτυξής της. Αυτό γίνεται συνήθως με τη στόχευση των επιτοκίων, τον καθορισμό των υποχρεωτικών ελάχιστων αποθεματικών και την ανάληψη πράξεων ανοικτής αγοράς με κρατικούς τίτλους. Σε περιόδους σοβαρής οικονομικής ύφεσης, τα εργαλεία αυτά περιορίζονται καθώς τα επιτόκια πλησιάζουν το μηδέν και οι εμπορικές τράπεζες ανησυχούν για τη ρευστότητα.
Η συμμετοχή σε πράξεις ανοικτής αγοράς με άλλα μέσα εκτός από τα κρατικά ομόλογα, όπως τα ενυπόθηκα χρεόγραφα, μπορεί να βοηθήσει σε αυτές τις καταστάσεις. Αυτό αναφέρεται ως ποσοτική χαλάρωση. Όταν η QE δεν επαρκεί, η τράπεζα μπορεί να εισέλθει σε άλλες αγορές και να σηματοδοτήσει στην αγορά ότι θα εφαρμόσει μια επεκτατική πολιτική για μεγάλο χρονικό διάστημα ή ακόμα και θα στραφεί στην εφαρμογή ενός αρνητικού ονομαστικού επιτοκίου.
