Οι προσκλήσεις για πλήρη αποκάλυψη αυξάνονται με κάθε λογιστικό σκάνδαλο. Η πομπή Worldcom, η Enron και η Tyco στις αρχές της δεκαετίας του 2000 έφεραν για πρώτη φορά τη χειραγώγηση των λογαριασμών και προκάλεσαν εκκλήσεις για νομοθετικές και λογιστικές μεταρρυθμίσεις που στοχεύουν στην εξαναγκασμό των εταιρειών να κάνουν ειλικρινή και πλήρη δημοσιοποίηση των οικονομικών τους στοιχείων. Από τότε, μεγάλα προφίλ λογιστικά σκάνδαλα με AIG, Lehman Brothers, και το μαζικό σχέδιο Ponzi που εμπλέκονται Bernie Madoff έχουν οδηγήσει σε μακρές έρευνες.
Το ερώτημα είναι εάν η πλήρης αποκάλυψη είναι η απάντηση στα υπάρχοντα προβλήματα και ο αντίκτυπος που θα έχει στην αγορά.
Περιορισμοί στην Πλήρη Αποκάλυψη
Υπάρχουν "φυσικοί" περιορισμοί στον όρο "πλήρης αποκάλυψη". Ο κύριος περιορισμός είναι ότι η πλήρης αποκάλυψη θα οριστεί και θα εφαρμοστεί από τη νομοθεσία. Ανεξάρτητα από το πόσο προσεκτικά έχει συνταχθεί ένα έγγραφο, θα υπάρχει χώρος για τις εταιρείες να κάνουν το ελάχιστο. Υπάρχουν ήδη εταιρείες που αποκαλύπτουν πρόθυμα πολύ περισσότερο από ό, τι απαιτείται από το νόμο. Συνήθως, αυτές είναι οι εταιρείες με ισχυρή διοίκηση που κατέχουν θέση πλειοψηφίας και έτσι δεν διακινδυνεύουν τίποτα λέγοντας την αλήθεια.
Πάρτε την επιστολή του Warren Buffett για το 2008 στους μετόχους στους οποίους παραδέχεται ότι χάνει εκατομμύρια, ενεργώντας αργά για το κλείσιμο του εμπορικού σκέλους της Gen Re, της κατά 100% θυγατρικής της Berkshire Hathaway. Ενώ ο Buffett ήταν ειλικρινής, δεν ήταν πιθανό να απολυθεί, επειδή ελέγχει ένα πλειοψηφικό στοίχημα του Berkshire.
Από την άλλη πλευρά, η διοίκηση που δεν έχει σημαντικό μερίδιο στην εταιρεία - δηλαδή τη διοίκηση που εργάζεται για μισθούς - θα παραμείνει κίνητρο να βρει τρόπους να σιωπά τα κακά αποτελέσματα στο βαθμό που το επιτρέπει ο νόμος.
Ενώ θα ήταν αναζωογονητικό για μια επιχείρηση να δηλώσει τις προκλήσεις που αντιμετωπίζει και τις ανησυχίες της - και όχι απλώς να παρουσιάσει ένα γυαλιστερό παραμύθι στους επενδυτές γεμάτους ενθουσιασμό - αυτός ο τύπος αποκάλυψης θα συνεχίσει να είναι μια προσωπική επιλογή διαχείρισης. Δεν μπορείτε να νομοθετήσετε την ειλικρίνεια.
(Μην ξεγελιέστε από αυτές τις κυκλοφορίες γεμάτες από ruses της εταιρείας. Διαβάστε τις πέντε εταιρείες κόλπα που χρησιμοποιούν κατά τη διάρκεια της περιόδου των κερδών .)
Παραπλανητικό υποτιτλισμό
Ο καλύτερος που μπορεί να ελπίζει από την πλήρη αποκάλυψη είναι να τερματίσει τη χρήση παραπλανητικών υποσημειώσεων για να κρύψει σημαντικές πληροφορίες και να εξασφαλίσει μια πιο εμπεριστατωμένη αξιολόγηση του κόστους, των επενδυτικών κινδύνων κ.ο.κ. Είναι απίθανο ότι μια εταιρεία θα μπορούσε να νομοθετηθεί για να αποκαλύψει τις ανυπολόγιστες ανησυχίες της, όπως απειλητικά εργασιακά προβλήματα ή έλλειψη νέων τομέων για ανάπτυξη. Παρόλα αυτά, βοηθούν τυχόν πρόσθετες πληροφορίες.
Μια σαφής εξήγηση για τον τρόπο με τον οποίο οι επιχειρήσεις υπολογίζουν τον κίνδυνο μιας επένδυσης προχώρησε σε μεγάλο βαθμό στην απόκλιση από τα τοξικά ενυπόθηκα περιουσιακά στοιχεία που συσσωρεύουν οι εταιρείες βάσει υπερβολικά ηλιόλουστων εκτιμήσεων. Εν ολίγοις, η πλήρης αποκάλυψη θα σήμαινε απλά περισσότερους αριθμούς για να εργαστείτε.
(Για περισσότερες πληροφορίες, ανατρέξτε στις υποσημειώσεις: Ξεκινήστε την ανάγνωση της εκτύπωσης Fine ).
Αυξημένη πίεση στους αναλυτές
Ένα από τα πιο αξιοσημείωτα αποτελέσματα της πλήρους αποκάλυψης θα ήταν η αυξημένη πίεση στους αναλυτές. Με περισσότερες πληροφορίες που έγιναν γνωστές στο κοινό, ένα μεγάλο μέρος της προσέλκυσης αριθμών ψίθυρων θα εξαφανιζόταν. Η ταυτόχρονη απελευθέρωση πληροφοριών στο κοινό βάσει του κανονισμού για δίκαιη αποκάλυψη (Reg Fair Disclosure, Reg FD) έχει ήδη καταστήσει τις θέσεις των αναλυτών πιο δύσκολη. Σύμφωνα με αυτόν τον κανόνα της SEC, οι εταιρείες πρέπει να έχουν στη διάθεσή τους σημαντικές πληροφορίες σε μικρούς, μεμονωμένους επενδυτές, ενώ ταυτόχρονα το καθιστούν διαθέσιμο σε μεγάλους, θεσμικούς πελάτες όπως μεσίτες, αναλυτές της Wall Street και κύριους μετόχους.
Κατά ειρωνικό τρόπο, ορισμένοι πιστεύουν ότι η Reg FD μπορεί στην πραγματικότητα να περιορίσει την αποκάλυψη με την έννοια ότι οι επιχειρήσεις μπορούν να μιλούν λιγότερο ελεύθερα με τους αναλυτές για φόβο μήπως παραβιάσουν τον κανόνα. Αντί να απομακρύνει τους αναλυτές ως μεσίτες πληροφοριών και να ισοπεδώσει τον ανταγωνισμό, το Reg FD μπορεί να σβήνει ουσιαστικά μια σημαντική πηγή πληροφοριών. Σε μια αγορά με λιγότερες σημαντικές πληροφορίες, οι εκπλήξεις κερδών και η τριμηνιαία μεταβλητότητα θα μπορούσαν να αυξηθούν.
Το αποτέλεσμα του κανονισμού FD ενισχύθηκε με το πέρασμα του νόμου Sarbanes-Oxley του 2002. Ο νόμος "SOX", ο οποίος προέκυψε από τις καταστροφές Enron και Worldcom, απαιτεί από τις εταιρείες να δημοσιοποιούν βασικά λογιστικά θέματα, όπως είναι ο ισολογισμός συναλλαγές. Αυτοί οι δύο κανόνες συνδυάζονται αποτελεσματικά, υποχρεώνουν τις εταιρείες να απελευθερώνουν ταυτόχρονα την ανάγκη να γνωρίζουν οικονομικές πληροφορίες σε όλα τα μέρη.
Ακόμη και με την πραγματική πλήρη αποκάλυψη, ωστόσο, οι αναλυτές της πραγματικότητας είναι απαραίτητοι. Για να παραμείνουν στην επιχείρηση με πλήρη αποκάλυψη, οι αναλυτές θα πρέπει να κάνουν ουσιαστικές εκθέσεις αντί να στηρίζονται στην καθυστέρηση πληροφοριών μεταξύ της Wall Street και των μέσων επενδυτών.
Στο παρελθόν, οι αναλυτές έχουν επωφεληθεί απλώς από το γεγονός ότι συμμετέχουν σε τηλεδιασκέψεις ή είναι σε θέση να εκμεταλλευτούν άλλες ανεπίσημες πηγές πληροφοριών. Θα υπάρχει ακόμα ένας σημαντικός ρόλος για τους καλούς αναλυτές, δηλαδή εκείνους των οποίων η κατανόηση μιας βιομηχανίας τους επιτρέπει να συμπυκνώσουν ζωτικής σημασίας πληροφορίες σε εξοικονόμηση χρόνου και ακριβείς αναφορές για τους επενδυτές. Η πλήρης αποκάλυψη απλώς θα σημάνει τη φυσική επιλογή για τους αναλυτές που χτυπάνε από ένα άκρο πληροφόρησης σήμερα.
(Σκέφτεστε να βασίζεστε στις συστάσεις των αναλυτών για το επόμενο σας εμπόριο; Πρώτον, δείτε τι πρέπει να γνωρίζετε για τους οικονομικούς αναλυτές .)
Χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου
Μια από τις πιθανές θετικές επιπτώσεις της πλήρους εταιρικής αποκάλυψης θα ήταν το χαμηλότερο κόστος του κεφαλαίου ως ανταμοιβή για την ειλικρίνεια. Με τις εταιρείες που θέτουν τους ισολογισμούς τους γυμνές, οι δανειστές θα είναι σε θέση να εκτιμούν τους κινδύνους με μεγαλύτερη ακρίβεια και να προσαρμόζουν τα επιτόκιά τους ώστε να ταιριάζουν. Οι δανειστές συνήθως προσθέτουν στο επιτόκιο ενός δανείου ένα περιθώριο ασφαλείας έναντι των αποκαλυπτομένων κινδύνων.
Το μέγεθος αυτού του περιθωρίου διαφέρει φυσικά από τη βιομηχανία στη βιομηχανία, αλλά η πληρέστερη γνωστοποίηση από τις εταιρείες θα τους επέτρεπε να διαφοροποιηθούν από άλλες εταιρείες. Οι εταιρείες με ισχυρούς ισολογισμούς θα έχουν φθηνότερο κόστος κεφαλαίου και εκείνοι με αδύναμους ισολογισμούς πληρώνουν περισσότερο φυσικά. Οι εταιρείες προσπαθούν να το κάνουν μόνοι τους, αλλά οι τράπεζες είναι κατανοητά σκεπτικιστές από την εμπειρία. Φυσικά, οι τράπεζες μπορούν να συνεχίσουν να χρεώνουν ένα ασφάλιστρο απλώς και μόνο επειδή και η αυστηρότερη νομοθεσία θα αφήνει περιθώρια για την απόκρυψη αδύναμων εταιρειών.
(Για να μάθετε περισσότερα σχετικά με τον ισολογισμό μιας επιχείρησης, ανατρέξτε στο Breaking Down The Balance Sheet .)
Βοήθεια για τον Μέσο επενδυτή
Ένα από τα μεγάλα ερωτήματα σχετικά με την πλήρη αποκάλυψη είναι αν θα βοηθήσει πραγματικά τον μέσο επενδυτή. Ο αντίκτυπος της πλήρους αποκάλυψης εξαρτάται από τον τύπο του επενδυτή. Οι έμποροι Momentum φροντίζουν ελάχιστα για βαθιά ενημέρωση, ενώ οι επενδυτές αξίας αναζητούν συνεχώς περισσότερους σημαντικούς αριθμούς. Παραδόξως, ένας από τους μεγάλους επενδυτές, ο Ben Graham, εξέφρασε τη θλίψη του για την αποκάλυψη επειδή πίστευε ότι δυσκόλευε να βρει υποτιμημένες εταιρείες πριν από τη γενική αγορά. Η πλήρης αποκάλυψη σκοτώνει την αξία της επένδυσης;
Αυτό είναι εξαιρετικά απίθανο για τον ίδιο λόγο που η πλήρης αποκάλυψη δεν θα σκοτώσει την εμπορική κίνηση. Ακόμη και με πλήρη αποκάλυψη, η αγορά θα μετακινηθεί στα άκρα με τα κεφάλαια, τους κυνηγούς τάσεων / τους εμπόρους, την υπερβολική αντίδραση των επενδυτών και ούτω καθεξής. Σε αντίθετη περίπτωση, η πλήρης αποκάλυψη θα διευκόλυνε τους επενδυτές να βεβαιωθούν ότι αυτό που φαίνεται να είναι ένα παιχνίδι αξίας είναι πραγματικά ένα. Εργάζοντας με πιο λεπτομερείς αριθμούς, ένας επενδυτής θα μπορούσε να δημιουργήσει προσαρμοσμένες μετρήσεις αντί να εξαρτάται από το αμβλύ μέσο, όπως οι λόγοι P / E και P / B. Για έναν μαθηματικά κεκλιμένο επενδυτή, η πλήρης αποκάλυψη θα ήταν ευλογία.
Είναι οι συναισθηματικοί επενδυτές που θα πληρώσουν ένα τίμημα για την πλήρη αποκάλυψη και όλοι οι επενδυτές είναι συναισθηματικοί κατά περιόδους. Για πολλούς, λιγότερες πληροφορίες είναι ένα πλεονέκτημα επειδή ένας κατακλυσμός πληροφοριών συχνά οδηγεί σε υπερφόρτωση. Τα περισσότερα στοιχεία και οι πιο συχνές εκθέσεις / δελτία τύπου αναμφίβολα θα οδηγήσουν σε ορισμένους επενδυτές, δεύτερον, να μαντέψουν τις επενδύσεις τους και να πουλήσουν αντιδράσεις στην αγορά και όχι θεμελιώδεις αλλαγές. Αυτοί οι επενδυτές θα πρέπει να μάθουν να εξαρτώνται μόνο από τις οικονομικές εκθέσεις και όχι από την αυξημένη συρρίκνωση των οικονομικών ειδήσεων.
Η κατώτατη γραμμή
Η πλήρης αποκάλυψη έχει πολλές δυνατότητες, όπως μειωμένο κόστος κεφαλαίου, πίεση στους αναλυτές και πιο ρεαλιστικά οικονομικά στοιχεία, αλλά μπορεί να μην είναι η λύση για όλους τους επενδυτές. Ακόμη και με μερική αποκάλυψη, οι επενδυτές μπορούν εύκολα να πνιγούν σε πληροφορίες. Για να αξιοποιήσουν στο έπακρο την πλήρη αποκάλυψη, οι επενδυτές πρέπει να εκπαιδευτούν στην επενδυτική θεωρία για να μάθουν τι πληροφορίες θα πρέπει να απαιτούν για να ταιριάζουν σε μια συγκεκριμένη τεχνική.
Μπορεί να διαπιστώσετε ότι οι πληροφορίες είναι ήδη εκεί για την ερώτηση με τις περισσότερες εταιρείες και, αν όχι, ίσως η εταιρεία δεν είναι η επένδυση που θέλετε. Αν ανταμείβετε εταιρείες που αποκαλύπτουν οικειοθελώς περισσότερο από το απαραίτητο και όχι σε εταιρείες που κάνουν το ελάχιστο, θα ψηφίζετε τη μικρή αλλά σημαντική ψήφο σας υπέρ της πληρέστερης αποκάλυψης. Η πίεση των επενδυτών για ειλικρινή αποκάλυψη θα κάνει περισσότερα για να προωθήσει την ειλικρίνεια στη χρηματιστηριακή αγορά από οποιαδήποτε νομοθετική αλλαγή.
Για να μάθετε περισσότερα, ανατρέξτε στις Γνωστοποιήσεις: Ο καλός, ο κακός και ο άσχημος .)
