Η Τράπεζα της Ιαπωνίας (BOJ) συνεχίζει να προσπαθεί να εκτυπώσει την Ιαπωνία πίσω στην οικονομική ευημερία και δεν αφήνει να σταματήσει τα 25 χρόνια αποτυχημένων πολιτικών τόνωσης. Τα αρνητικά επιτόκια ανακοινώθηκαν από τον BOJ τον Ιανουάριο του 2016 ως την τελευταία επανάληψη του νομισματικού πειραματισμού. Έξι μήνες αργότερα, η ιαπωνική οικονομία δεν παρουσίασε ανάπτυξη, και η αγορά ομολόγων ήταν ένα χάος. Οι συνθήκες έχουν επιδεινωθεί μέχρι στιγμής η τράπεζα της Tokyo-Mitsubishi UFJ Ltd., η μεγαλύτερη ιδιωτική τράπεζα της Ιαπωνίας, ανακοίνωσε τον Ιούνιο του 2016 ότι επιθυμούσε να εγκαταλείψει τις ιαπωνικές αγορές ομολόγων επειδή οι παρεμβάσεις του BOJ τις είχαν καταστήσει ασταθείς.
Ενώ αυτές οι οικονομικές δυσκολίες παρουσιάζουν σημαντικά προβλήματα για τον πρωθυπουργό Shinzo Abe και τον κυβερνήτη BOJ Haruhiko Kuroda, μπορούν να χρησιμεύσουν ως προειδοποιητική ιστορία για τον υπόλοιπο κόσμο. Όπου έχουν δοκιμαστεί, τα χρόνια χαμηλά επιτόκια και οι τεράστιες νομισματικές επεκτάσεις απέτυχαν να προωθήσουν την πραγματική οικονομική ανάπτυξη. Η ποσοτική χαλάρωση (QE) δεν πέτυχε τους καθορισμένους στόχους της στις Ηνωμένες Πολιτείες ή στην Ευρωπαϊκή Ένωση (ΕΕ), και τα χρόνια χαμηλά επιτόκια δεν μπόρεσαν να αναζωογονήσουν την ιαπωνική οικονομία.
Γιατί η Ιαπωνία έμεινε αρνητική
Υπάρχουν δύο λόγοι για τους οποίους οι κεντρικές τράπεζες επιβάλλουν τεχνητά χαμηλά επιτόκια. Ο πρώτος λόγος είναι να ενθαρρυνθεί ο δανεισμός, οι δαπάνες και οι επενδύσεις. Οι σύγχρονες κεντρικές τράπεζες λειτουργούν υπό την προϋπόθεση ότι οι αποταμιεύσεις είναι ολέθριες αν δεν μεταφράζονται άμεσα σε νέες επιχειρηματικές επενδύσεις. Όταν τα επιτόκια πέφτουν κοντά στο μηδέν, η κεντρική τράπεζα θέλει το κοινό να πάρει τα χρήματά σας από τους λογαριασμούς ταμιευτηρίου και είτε να το ξοδέψει είτε να το επενδύσει. Αυτό βασίζεται στην κυκλική ροή του εισοδηματικού μοντέλου και στο παράδοξο της λιτότητας. Η πολιτική αρνητικών επιτοκίων (NIRP) είναι μια απόπειρα τελευταίας τάσης για τη δημιουργία δαπανών, επενδύσεων και μέτριου πληθωρισμού.
Ο δεύτερος λόγος για την υιοθέτηση χαμηλών επιτοκίων είναι πολύ πιο πρακτικός και πολύ λιγότερο διαφημιζόμενος. Όταν οι εθνικές κυβερνήσεις βρίσκονται σε σοβαρό χρέος, τα χαμηλά επιτόκια διευκολύνουν την πληρωμή τόκων. Μια αναποτελεσματική πολιτική χαμηλού επιτοκίου από μια κεντρική τράπεζα ακολουθεί συχνά χρόνια έλλειψης δαπανών από μια κεντρική κυβέρνηση.
Καμία χώρα δεν έχει αποδειχθεί λιγότερο αποτελεσματική με πολιτικές χαμηλού επιτοκίου ή υψηλό δημόσιο χρέος από την Ιαπωνία. Μέχρι τη στιγμή που η BOJ ανακοίνωσε το NIRP, το ποσοστό της ιαπωνικής κυβέρνησης ήταν πολύ πάνω από το 200% του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος (ΑΕΠ). Οι χρεοκοπίες της Ιαπωνίας ξεκίνησαν στις αρχές της δεκαετίας του 1990, μετά την έκρηξη των ιαπωνικών ακινήτων και των φούσκων των χρηματιστηρίων και προκάλεσε απότομη ύφεση. Κατά την επόμενη δεκαετία, η BOJ μείωσε τα επιτόκια από 6% σε 0, 25% και η ιαπωνική κυβέρνηση προσπάθησε εννέα ξεχωριστά πακέτα δημοσιονομικών κινήτρων. Το BOJ ανέπτυξε την πρώτη ποσοτική χαλάρωσή του το 1997, έναν ακόμη γύρο μεταξύ του 2001 και του 2004 και την ποσοτική και ποιοτική νομισματική χαλάρωση (QQE) το 2013. Παρά τις προσπάθειες αυτές, η Ιαπωνία δεν είχε σχεδόν καμία οικονομική ανάπτυξη τα τελευταία 25 χρόνια.
Γιατί τα αρνητικά επιτόκια δεν λειτουργούν
Η Τράπεζα της Ιαπωνίας δεν είναι μόνη. Οι κεντρικές τράπεζες έχουν δοκιμάσει αρνητικά ποσοστά για τις καταθέσεις αποθεματικών στη Σουηδία, την Ελβετία, τη Δανία και την ΕΕ. Από τον Ιούλιο του 2016, κανένας δεν είχε μετρήσιμα βελτιωμένες οικονομικές επιδόσεις. Φαίνεται ότι οι νομισματικές αρχές μπορεί να μην είναι πυρομαχικά.
Σε παγκόσμιο επίπεδο, υπάρχουν περισσότερα από 8 τρισεκατομμύρια δολάρια σε κρατικά ομόλογα που διαπραγματεύονται με αρνητικά επιτόκια. Παρόλο που πρόκειται για άριστη είδηση για τις χρεωμένες κυβερνήσεις, δεν κάνει τίποτα να κάνει τις επιχειρήσεις πιο παραγωγικές ή να βοηθήσουν τα νοικοκυριά χαμηλού εισοδήματος να προσφέρουν περισσότερα αγαθά και υπηρεσίες. Τα υπερβολικά χαμηλά επιτόκια δεν βελτιώνουν το κεφάλαιο ή βελτιώνουν την εκπαίδευση και την κατάρτιση για την εργασία. Τα αρνητικά επιτόκια ενδέχεται να ενθαρρύνουν τις τράπεζες να αποσύρουν αποθεματικές καταθέσεις, αλλά δεν δημιουργούν πλέον αξιόπιστους δανειολήπτες ή ελκυστικές επιχειρηματικές επενδύσεις. Το NIRP της Ιαπωνίας σίγουρα δεν έκανε τις αγορές περιουσιακών στοιχείων πιο ορθολογικές. Μέχρι το Μάιο του 2016, η BOJ ήταν ο πρώτος 10 μέτοχος στο 90% των μετοχών που απαριθμούνται στο Nikkei 225.
Φαίνεται ότι υπάρχει μια αποσύνδεση μεταξύ της τυπικής μακροοικονομικής θεωρίας με την οποία οι δανειολήπτες, οι επενδυτές και οι διευθυντές επιχειρήσεων αντιδρούν ρευστά στη νομισματική πολιτική και στον πραγματικό κόσμο. Το ιστορικό ρεκόρ δεν αντικατοπτρίζει ευγενικά τις κυβερνήσεις και τις τράπεζες που προσπάθησαν να εκτυπώσουν και να χειραγωγούν χρήματα σε ευημερία. Αυτό μπορεί να οφείλεται στο γεγονός ότι το νόμισμα, ως εμπόρευμα, δεν δημιουργεί αυξημένο βιοτικό επίπεδο. Μόνο περισσότερα και καλύτερα αγαθά και υπηρεσίες μπορούν να το κάνουν αυτό και θα πρέπει να είναι σαφές ότι η κυκλοφορία περισσότερων λογαριασμών δεν είναι ο καλύτερος τρόπος να γίνουν περισσότερα ή καλύτερα πράγματα.
