Πολλά μέλη της κλάσης 2019 tech unicorns έχουν παρακολουθήσει στενά, καθώς οι επενδυτές επιδιώκουν να ποντάρουν στους μελλοντικούς γίγαντες της αγοράς.
Ο γίγαντας Uber αναμένει ότι η τιμή της αρχικής του δημόσιας προσφοράς θα είναι μεταξύ $ 44 και $ 50 ανά μετοχή, γεγονός που θα του αποδώσει μια αποτίμηση έως και $ 91 δισεκατομμυρίων, που θα αντιπροσωπεύει μετοχικά δικαιώματα και περιορισμένο απόθεμα.
Αυτό είναι χαμηλότερο από την αξία των 100 δισεκατομμυρίων δολαρίων που αναμενόταν να επιδιώξει, αλλά εξακολουθεί να αποτελεί μία από τις μεγαλύτερες προσφορές στην ιστορία. Ένας από τους κορυφαίους εμπειρογνώμονες αποτίμησης του έθνους, καθηγητής NYU Stern Aswath Damodaran, λέει ότι το υψηλό προφίλ IPO αξίζει περισσότερο από 60 δισεκατομμύρια δολάρια.
Γιατί το Uber είναι υπερτιμημένο
- Επίκαιρα υπερεκτίμηση του μεγέθους της αγοράςΕπιχείρηση στους αριθμούς RedBig κρύβει βασικά θέματαComplexity στην αποτίμηση της εταιρείας
Η υπερβολική ιστορία της αγοράς του Uber
Σε μια αναλυτική δημοσίευση στο blog με τίτλο "Το κόμμα της Uber's Coming Out: Προσωπική κινητικότητα Pioneer ή Υπηρεσία αυτοκινήτων στα στεροειδή", ο ευρέως ακολουθούμενος παρατηρητής της αγοράς παρείχε μια λεπτομερή ανάλυση του ενημερωτικού δελτίου της Uber 285 σελίδων. Υπογραμμίζει το γεγονός ότι λόγω του μήκους και του μεγάλου όγκου δεδομένων της αποκάλυψης, ήταν σε μεγάλο βαθμό "άχρηστο" για τους επενδυτές, οι οποίοι έχουν εμπλακεί σε βασικές δηλώσεις όπως "ίσως να μην επιτύχουμε κερδοφορία." Ο Damodaran λέει ότι βλέπει δηλώσεις ως "απόδειξη ότι οι δικηγόροι δεν πρέπει ποτέ να επιτρέπεται να γράφουν σχετικά με την επένδυση σε κίνδυνο."
Ο Damodaran, γνωστός ως "Dean of Valuation της Wall Street", υποστηρίζει ότι ενώ η Uber, όπως και ο αντίπαλός της νούμερο ένα Lyft, επιχείρησε να προωθηθεί ως εταιρεία παροχής υπηρεσιών μεταφοράς, προωθώντας την εικόνα της ως "προσωπική επιχείρηση κινητικότητας" δυνητική αγορά των 2 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, παραμένει σε μεγάλο βαθμό μια εταιρεία παροχής υπηρεσιών αυτοκινήτων. Περιορίζει την εκτιμώμενη συνολική ευκαιρία για την αγορά, η οποία περιλαμβάνει το κόστος όλων των χρημάτων που δαπανώνται για τη μεταφορά (αυτοκίνητα, δημόσια συγκοινωνία κ.λπ.).
«Καταλαβαίνω γιατί τόσο η Lyft όσο και η Uber πρέπει να ξανασχεδιάσουν τον εαυτό τους περισσότερο από τις εταιρείες παροχής υπηρεσιών αυτοκινήτων. Οι μεγάλες ιστορίες της αγοράς αποδίδουν γενικά υψηλότερη αποτίμηση και τιμολόγηση από τις ιστορίες μικρών αγορών! "Έγραφε.
Μεγάλοι αριθμοί εκφοβίζονται
Ο Damodaran προσθέτει ότι ενώ ο Uber δείχνει ακαθάριστες χρεώσεις, καθαρά έσοδα, αναβάτες και βόλτες που αυξάνονται έντονα μεταξύ 2016 και 2018, ο Uber εξακολουθεί να είναι σαφώς χαμένος χρήματα και ορισμένα αρνητικά στοιχεία παραμένουν κρυμμένα στους αριθμούς. Παρατηρεί, για παράδειγμα, ότι το κόστος της Uber για την απόκτηση νέων χρηστών αυξάνεται, γεγονός που υποδηλώνει την ωρίμανση της αγοράς ανταλλαγής επιβατών ή τον αυξημένο ανταγωνισμό για την επιβίβαση των επιβατών.
Όσο για την αποτίμηση του Uber, ο καθηγητής της NYU λέει ότι είναι πολύ πιο περίπλοκο έργο από την αποτίμηση της Lyft, δεδομένου ότι η Uber έχει επιχειρήσεις εκτός της κοινής χρήσης, συμπεριλαμβανομένης της υπηρεσίας παράδοσης τροφίμων Uber Eats και άλλων μικρότερων στοιχημάτων όπως το Uber Freight. Επίσης, σε αντίθεση με την Lyft, η Uber προσπάθησε να επεκταθεί σε αγορές έξω από τις ΗΠΑ και τον Καναδά, "αν και η πραγματικότητα έχει προκαλέσει κάμψη σε κάποια από τα σχέδια επέκτασής της", έγραψε ο Damodaran.
Η αρχική εκ των υστέρων ανάλυση της Uber από τον αναλυτή αποτίμησε τα λειτουργικά της περιουσιακά στοιχεία στα 44, 4 δισ. Δολάρια, με την προσθήκη των Didi, Grab και Yandex Taxi, αυξάνοντας την αξία στα 55, 3 δισ. Δολάρια. Συμπεριλαμβανομένου του ταμειακού υπόλοιπου της Uber, καθώς και των εσόδων της IPO που θα παραμείνουν στην επιχείρηση (φημολογείται ότι ανέρχονται σε 9 δισεκατομμύρια δολάρια) και πριν αφαιρεθεί το χρέος, ο Damodaran έφτασε σε αξία μετοχών ύψους 61, 7 δισ. Δολαρίων. Ενώ ο αριθμός μετοχών είναι "ακόμα θολό", έφθασε σε αξία ανά μετοχή περίπου $ 54.
Ωστόσο, δεδομένης της αβεβαιότητας σχετικά με την συνολική προσπελάσιμη αγορά της Uber, ο Damodaran είναι πιο σίγουρος για την εκτίμησή του με βάση το χρήστη της Uber και έδωσε συνολική αξία 58, 6 δισ. Δολαρίων για τα ίδια κεφάλαια της Uber, μεταφέροντάς την σε τιμή μετοχής ύψους 51 δολαρίων.
Κοιτάω μπροστά
Η προειδοποίηση του Damodaran εκτείνεται πέρα από την Uber, εξυπηρετώντας ως ένα bearish σήμα για τους επενδυτές που επιθυμούν να ποντάρουν σε πρόσφατα δημόσιες εταιρείες όπως η Lyft Inc. (LYFT), η Zoom Technologies Inc. (ZOOM) και η Inc. (PINS).
"Και οι τέσσερις είναι πλούσιες τιμές", δήλωσε ο καθηγητής της NYU σε πρόσφατη συνέντευξη με το "Squawk on the Street" του CNBC. "Είμαι λίγο φοβισμένος από τον Uber στα $ 100 δισεκατομμύρια. Νομίζω ότι τόσο η Lyft όσο και η Uber αγωνίζονται με έναν τρόπο να μετατρέψουν την αύξηση των εσόδων σε κέρδη. Έτσι πληρώνετε 100 δισεκατομμύρια δολάρια για μια εταιρεία που δεν έχει ακόμα ένα βιώσιμο επιχειρηματικό μοντέλο. Αυτό είναι τρομακτικό. "Έδωσε αξία 14 δισεκατομμυρίων δολαρίων, σε σύγκριση με το ανώτατο όριο της αγοράς ύψους 14, 2 δισεκατομμυρίων δολαρίων, αποτίμηση αξίας 16 δισεκατομμυρίων δολαρίων για την Lyft, κάτω από το ανώτατο όριο της αγοράς 17 δισεκατομμυρίων δολαρίων και 7 δισεκατομμύρια δολάρια για το Zoom, σαφώς χαμηλότερο από το ανώτατο όριο της αγοράς ύψους 16, 2 δις δολαρίων.
