Κατά την περίοδο της ποσοτικής χαλάρωσης μετά την χρηματοπιστωτική κρίση (QE), όταν οι κεντρικές τράπεζες με επικεφαλής την Ομοσπονδιακή Τράπεζα Επενδύσεων έστειλαν τα επιτόκια στα ιστορικά χαμηλά, πολλές εταιρείες είδαν μια χρυσή ευκαιρία να δανειστούν φτηνά. Τώρα πολλά από αυτά τα δάνεια και τα ομόλογα φθάνουν στις ημερομηνίες λήξης και τις ημερομηνίες λήξης τους, δημιουργώντας ανησυχίες μεταξύ των επενδυτών σχετικά με την ικανότητα των υπερχρεωμένων εταιρειών να αποπληρώσουν ή να αναχρηματοδοτήσουν. "Είναι ο νούμερο ένα για εμάς", λέει ο Rob Almeida, παγκόσμιος επενδυτικός στρατηγός για την MFS Investment Management, σε σχόλια προς τους Financial Times.
Εν τω μεταξύ, η Goldman Sachs συμβουλεύει τους επενδυτές να ανησυχούν για τις εταιρείες με αδύναμους ισολογισμούς και δημιούργησαν ένα καλάθι 50 αποθεμάτων που περιλαμβάνει αυτά τα οκτώ: CBS Corp. (CBS), CenturyLink Inc. (CTL), Hewlett-Packard Enterprise Co. (HME), η MGM Resorts International (MGM), η Williams Cos. Inc. (WMB), η Baker Hughes, η GE Co (BHGE), η Nielsen Holdings PLC (NLSN) και η εταιρεία Kraft Heinz Co. Η Goldman χρησιμοποιεί τα αποτελέσματα Altman Z για να αξιολογήσει την ισχύ του ισολογισμού, όπως παρουσιάζεται στον παρακάτω πίνακα.
8 αποθέματα με ισορροπημένα φύλλα
(Βαθμολογίες Altman Z)
- CBS, 0.5CenturyLink, 0.6Hewlett-Packard Enterprise, 0.8MGM Resorts, 1.0Williams, 0.6Baker Hughes, 0.8Nielsen, 1.0Kraft Heinz, 1.1Median από το αδύναμο καλάθι του ισοζυγίου Goldman, 1.3Median στο S & P 500 ακίνητα, επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας), 3, 4 μετοχικό κεφάλαιο στο ισχυρό καλάθι ισολογισμού της Goldman, 11, 1
Σημασία για τους επενδυτές
Η βαθμολογία Z Altman βασίζεται σε διάφορους χρηματοοικονομικούς δείκτες και αρχικά αναπτύχθηκε για να μετρήσει τον κίνδυνο μιας επιχείρησης να πτωχεύσει. Όσο χαμηλότερη είναι η βαθμολογία, τόσο μεγαλύτερος είναι ο κίνδυνος.
"Επενδύστε σε θέματα, ειδικά για εκείνους που κάνουν κάτι μη βιώσιμο. Το ακαθάριστο ποσό μόχλευσης που έχει αυξηθεί από το 2007 είναι προβληματικό ", προσθέτει η Almeida. Ανταποκρινόμενη στις ανησυχίες των επενδυτών, ένας αυξανόμενος αριθμός μεγάλων εταιρειών κατέστησε την μείωση του χρέους κορυφαία προτεραιότητα.
Μια αιτία ιδιαίτερης ανησυχίας είναι το γεγονός ότι, κατά τα επόμενα τρία χρόνια, περίπου το ένα τρίτο των τριμηνιαίων ομολόγων B που εκδίδονται από τις αμερικανικές εταιρείες θα είναι πληρωτέα. Αυτά τα ομόλογα αποτελούν τη χαμηλότερη βαθμίδα του χρέους επενδυτικού βαθμού, απλώς μια βαθμίδα πάνω από τα λεγόμενα "ομόλογα junk". Η Kristina Hooper, επικεφαλής της στρατηγικής για την παγκόσμια αγορά στρατηγικής για τη διαχείριση των περιουσιακών στοιχείων Giant Invesco Ltd., καλεί αυτό το "τείχος των προθεσμιών" που θα ασκήσει σοβαρή πίεση στις υπερχρεωμένες επιχειρήσεις, σύμφωνα με την FT.
"Αυτή είναι μια πιθανή κρίση που θα μπορούσε να εξελιχθεί, μπορούμε να δούμε μια κατάσταση όπου οι εταιρείες δεν είναι σε θέση να καλύψουν την εξυπηρέτηση του χρέους ή, όταν ωριμάζει το χρέος, να αποκτήσουν νέα χρηματοδότηση σε υψηλότερα επίπεδα, πιέζοντας τα περιθώρια κέρδους", πρόσθεσε ο Hooper. Πρέπει να σημειωθεί ότι η Goldman δεν αναφέρει εάν κάποιο από τα αποθέματα στο αδύναμο καλάθι ισορροπίας τους αντιμετωπίζει ένα επικείμενο "τοίχο λήξης" ή ποια είναι η βαθμολογία του χρέους τους.
Κοιτάω μπροστά
Με την επιβράδυνση της οικονομίας να ασκεί πίεση στα έσοδα της κορυφαίας γραμμής για πολλές επιχειρήσεις και το αυξανόμενο λειτουργικό κόστος, κυρίως το μισθολογικό κόστος, το να πλήττουν τα περιθώρια κέρδους, αυξάνοντας τα μετρητά για την εξόφληση των χρεωστικών υποχρεώσεων στο χρονοδιάγραμμα καθίσταται όλο και πιο δύσκολο για πολλές εταιρείες. Για όσους είναι σε θέση να αναχρηματοδοτήσουν, τα υψηλότερα επιτόκια θα πάρουν μεγαλύτερο χάσιμο από τα κέρδη. Ο δρόμος μπροστά είναι βέβαιο ότι θα είναι βραχώδης για επιχειρήσεις με μεγάλη μόχλευση.
