Τι είναι η άντληση χαρτοφυλακίου;
Η άντληση χαρτοφυλακίου, γνωστή και ως "ζωγραφική της ταινίας", είναι η πρακτική της τεχνητής διόγκωσης της απόδοσης ενός επενδυτικού χαρτοφυλακίου. Συνήθως γίνεται με την αγορά μεγάλων ποσοτήτων μετοχών σε υφιστάμενες θέσεις, λίγο πριν το τέλος της περιόδου αναφοράς.
Αυτή η πρακτική είναι ιδιαίτερα κοινή μεταξύ των επενδυτικών κεφαλαίων που κατέχουν θέσεις σε σχετικά μη ρευστοποιήσιμους τίτλους, επειδή οι τιμές αυτών των τίτλων μπορούν να χειραγωγηθούν ευκολότερα. Οι ρυθμιστικές αρχές των αξιών, όπως η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC), επιδιώκουν να ανιχνεύσουν και να επιβάλουν κυρώσεις σε αυτή τη συμπεριφορά παρακολουθώντας ύποπτες συναλλαγές.
Βασικές τακτικές
- Η άντληση χαρτοφυλακίου είναι η πρακτική της τεχνητής διόγκωσης των επιδόσεων του χαρτοφυλακίου. Αυτό γίνεται με την αγορά μετοχών στις υπάρχουσες θέσεις λίγο πριν την απόδοση του χαρτοφυλακίου. Η ευαισθητοποίηση του κοινού σχετικά με την άντληση χαρτοφυλακίου έχει αυξηθεί με μια σειρά επιρροών ακαδημαϊκών άρθρων και η πρακτική είναι τώρα πιο στενά παρακολουθούμενη από τους ρυθμιστές κινητών αξιών.
Κατανόηση της άντλησης χαρτοφυλακίων
Η άντληση χαρτοφυλακίου είναι επιβλαβής για τους επενδυτές επειδή παρέχει μια ανακριβή εικόνα της απόδοσης του χαρτοφυλακίου. Αυτό με τη σειρά του μπορεί να οδηγήσει τους διαχειριστές επενδύσεων να εισπράττουν τέλη κινήτρων τα οποία δεν δικαιολογούνται από την πραγματική τους απόδοση.
Για να το δείξουμε, εξετάστε ένα επενδυτικό ταμείο το οποίο κατέχει μετοχές της XYZ Corporation, που αγοράστηκαν με $ 10 ανά μετοχή. Εάν οι μετοχές αυτές αποτιμώνται στα 7 δολάρια λίγο πριν την περίοδο αναφοράς του επενδυτικού αμοιβαίου κεφαλαίου, ένας αδιάκριτος διαχειριστής μπορεί να αυξήσει την αξία τους τοποθετώντας ένα μεγάλο όγκο νέων παραγγελιών για το απόθεμα σε μια φουσκωμένη τιμή προσφοράς, όπως $ 14 ανά μετοχή. Βραχυπρόθεσμα, αυτή η νέα ζήτηση θα ενίσχυε τις δηλωμένες επιδόσεις του αμοιβαίου κεφαλαίου, επειδή η θέση στην XYZ θα αποτιμάται σήμερα στα 14 δολάρια ανά μετοχή και όχι στα 7 δολάρια. Ωστόσο, τις ημέρες μετά τη χειραγώγηση, οι μετοχές πιθανότατα θα επανέλθουν στην αξία των 7 δολαρίων.
Παράδειγμα πραγματικού κόσμου για την άντληση χαρτοφυλακίου
Η άντληση χαρτοφυλακίου άρχισε να συγκεντρώνει μεγάλη προσοχή μετά τη δημοσίευση ενός άρθρου το 2002, με τίτλο "Η κλίση της ταινίας: Απόδειξη της συμπεριφοράς του παιχνιδιού στα αμοιβαία κεφάλαια των ιδίων κεφαλαίων". Αυτό το άρθρο, το οποίο δημοσιεύθηκε στο The Journal of Finance, παρείχε σαφή στοιχεία ότι η άντληση χαρτοφυλακίου είναι ένα διαδεδομένο φαινόμενο.
Μετά από αυτήν την έρευνα, η SEC και άλλες ρυθμιστικές αρχές αύξησαν την εποπτεία της άντλησης χαρτοφυλακίων. Ωστόσο, υπάρχει λόγος να πιστεύουμε ότι το φαινόμενο συνεχίζεται μέχρι σήμερα. Το 2017, ένας ερευνητής από το Πανεπιστήμιο του Rochester δημοσίευσε μια μελέτη με τίτλο "Αντλίες Χαρτοφυλακίου στις Οικογένειες Αμοιβών Αμοιβαίων Κεφαλαίων" - στην οποία περιγράφει τον τρόπο με τον οποίο ορισμένοι διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων συνέχισαν να χρησιμοποιούν στρατηγικές άντλησης χαρτοφυλακίων εκμεταλλευόμενοι νομικά κενά στο ρυθμιστικό καθεστώς.
Σήμερα, οι ανήθικοι διαχειριστές επενδύσεων μπορούν επίσης να χρησιμοποιούν τεχνολογίες συναλλαγών υψηλής συχνότητας (HFT) για τη διεξαγωγή προγραμμάτων άντλησης χαρτοφυλακίων. Αυτή η πρακτική αποτέλεσε αντικείμενο ειδικής εξέτασης από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, η οποία μπορεί να τιμωρήσει τις παραβάσεις επιβάλλοντας πολιτικά πρόστιμα και απαγορεύοντας στους φορείς να εργάζονται στο πλαίσιο της βιομηχανίας τίτλων.
Ευτυχώς, οι ίδιες προηγμένες τεχνολογίες που χρησιμοποιούνται για τον χειρισμό επενδυτών μπορούν επίσης να χρησιμοποιηθούν για την ανίχνευση και την αποτροπή των χειρισμών. Για το σκοπό αυτό, οι ρυθμιστικές αρχές χρησιμοποιούν μια ποικιλία προηγμένων λογισμικών ανάλυσης για την παρακολούθηση ύποπτων μορφών διαπραγμάτευσης χρησιμοποιώντας δεδομένα τιμών και όγκου από διάφορες αγορές.
