Οι επενδυτές ίσως δεν πρέπει να κοιτάξουν πέρα από τη General Electric Co. (GE) για να δουν τι θα φανεί το μέλλον για ένα άλλο εικονικό αμερικανικό μπλε chip chip, την Exxon Mobil Corp. (XOM). Η δωδεκάμηνη κατάρρευση των μετοχών της GE κατά 12%, με 52%, σημείωσε άνοδο τον περασμένο μήνα, καθώς ο δείκτης XOM είχε την ίδια κατεύθυνση, χάνοντας σχεδόν το 15% από την 1η Φεβρουαρίου.
Ενώ η απόδοση του μερίσματος 4% της Exxon μπορεί να φαίνεται ελκυστική, η GE είναι επίσης μια καλή υπενθύμιση ότι τα μερίσματα καταβάλλονται από τις ελεύθερες ταμειακές ροές και όχι από τα κέρδη. Προφανώς, αυτό έχει σημασία όταν τα κέρδη φαίνονται καλά, ενώ η ελεύθερη ταμειακή ροή μειώνεται, όπως επισημαίνει πρόσφατο τεύχος της MarketWatch.
Μια μακρά πτώση
Κατά τα τελευταία 10 χρόνια, η Exxon επέστρεψε 275 δισεκατομμύρια δολάρια από το συνολικό καθαρό εισόδημα 318 δισεκατομμυρίων δολαρίων στους μετόχους μέσω μερισμάτων και επαναγοράς μετοχών. Αυτοί είναι αρκετά καλοί αριθμοί, γεγονός που μπορεί να αναγκάσει κάποιον να σκεφτεί ότι η άνοδος κατά 15% του μετοχικού κεφαλαίου της εταιρείας σε σύγκριση με το δείκτη S & P 500 κατά την ίδια δεκαετία δείχνει μια ευκαιρία αξίας. Ωστόσο, η πτώση κατά 17% τα τελευταία πέντε χρόνια, η πτώση κατά 9% κατά το παρελθόν έτος και η πτώση κατά 11% μέχρι σήμερα, υποδηλώνουν ότι οι επενδυτές πραγματοποιούν ντάμπινγκ στο απόθεμα επειδή γνωρίζουν κάποια βασικά προβλήματα.
Ομοίως, η GE αγωνίστηκε με χαμηλότερες ταμειακές ροές, περικοπές μερισμάτων και αναδιάρθρωση. Οι μετοχές της εταιρείας μειώθηκαν κατά 18% ετησίως, ενώ το S & P 500 αυξήθηκε κατά 2% σε ετήσια βάση, από το κλείσιμο της Πέμπτης. (Για να δείτε: τα τραγικά μειωμένα σήματα της Ταμειακής Ροής της GE ).
Μείωση των ταμειακών ροών
Το πρόβλημα με την εικόνα των κερδών της Exxon είναι ότι, αν και φαίνεται ότι είναι κάτι περισσότερο από επαρκές για την απόδοση αξίας στους μετόχους, δεν αντικατοπτρίζει το αυξανόμενο κόστος των νέων κεφαλαιουχικών δαπανών και έχουν αυξηθεί καθώς η νέα ανακάλυψη και εξόρυξη πετρελαίου γίνεται όλο και πιο ακριβά. Έτσι, ενώ η Exxon εξακολουθεί να εισφέρει κέρδη, ένα αυξανόμενο μέρος αυτών των κερδών χρησιμοποιείται για τη χρηματοδότηση νέων επενδύσεων σε ένα εμπόρευμα που διαπραγματεύεται με έκπτωση 60% πριν από πέντε χρόνια..
Εκτός αν οι τιμές του πετρελαίου αυξάνονται σημαντικά ή η Exxon μπορεί να μειώσει το κόστος αλλού, η αύξηση των κεφαλαιουχικών δαπανών καταλαμβάνει μεγαλύτερο ποσοστό των κερδών της εταιρείας, γεγονός που προκαλεί την εξώθηση των ελεύθερων ταμειακών ροών. Πράγματι, οι ελεύθερες ταμειακές ροές της εταιρείας ήταν μόλις 183 δισεκατομμύρια δολάρια τα τελευταία 10 χρόνια, ένα έλλειμμα 92 δισεκατομμυρίων δολαρίων από αυτό που επέστρεψε στους επενδυτές. Για να αντισταθμίσει αυτή τη διαφορά, η Exxon αναγκάστηκε να αναλάβει μεγαλύτερο χρέος, πηγαίνοντας από πλεόνασμα μετρητών 24 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε καθαρό χρέος 38 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε διάστημα μόλις 10 ετών, σύμφωνα με την MarketWatch. (Για να δείτε, τους τρεις καλύτερους Μετόχους της Exxon Mobil ).
Βεβαίως, οι τιμές του πετρελαίου μπορεί να ενισχυθούν από την πρόσφατη πυροδότηση του υπουργού Εξωτερικών των ΗΠΑ Rex Tillerson. Με τον διευθύνοντα σύμβουλο του πρώην CEO της Exxon Mobil, η ιρανική πυρηνική συμφωνία που επέτρεψε στην Τεχεράνη να αυξήσει την παραγωγή ενδέχεται να διατρέξει κίνδυνο και θα μπορούσαν να επιβληθούν νέες κυρώσεις στη Βενεζουέλα. Οποιαδήποτε ενέργεια θα έπληττε τον εφοδιασμό με πετρέλαιο προκαλώντας αύξηση των τιμών, γεγονός που θα μπορούσε να δώσει βραχυπρόθεσμη ώθηση στην Exxon. Μακροπρόθεσμα, όμως, οι τάσεις των μετοχών και των ελεύθερων ταμειακών ροών δεν φαίνονται πολλά υποσχόμενες.
