Τι είναι η οριζόντια διάδοση;
Μια οριζόντια εξάπλωση (πιο γνωστή ως spread spread) είναι μια στρατηγική επιλογής ή συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης που δημιουργείται με ταυτόχρονες μακρές και βραχείες θέσεις στο παράγωγο για το ίδιο υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο και την ίδια τιμή άσκησης, αλλά με διαφορετικούς μήνες λήξης. Ο στόχος είναι συνήθως να επωφελούνται από μεταβολές της μεταβλητότητας με την πάροδο του χρόνου ή να εκμεταλλεύονται τη διακύμανση της τιμολόγησης από βραχυπρόθεσμα συμβάντα. Η εξάπλωση μπορεί επίσης να χρησιμοποιηθεί ως μέθοδος για τη δημιουργία σημαντικής μόχλευσης με περιορισμένο κίνδυνο.
Βασικές τακτικές
- Οι οριζόντιες (ημερολογιακές) διαφορές επιτρέπουν στους εμπόρους να κατασκευάσουν ένα εμπόριο που ελαχιστοποιεί τις επιπτώσεις του χρόνου. Οι spread spreads χρησιμοποιώντας αυτή τη στρατηγική μπορούν να επικεντρωθούν στις αναμενόμενες βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις των τιμών. Οι επιλογές και τα υποκείμενα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης δημιουργούν μια de facto μόχλευση θέση.
Πώς λειτουργεί μια οριζόντια διάστρωση
Για να δημιουργηθεί το οριζόντιο άνοιγμα, ο έμπορος καθορίζει πρώτα μια επιλογή ή συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης για αγορά και στη συνέχεια πωλεί παρόμοια σύμβαση με μικρότερη ημερομηνία λήξης (όλα τα άλλα χαρακτηριστικά είναι ίδια). Οι δύο ταυτόσημες συμβάσεις, που διαχωρίζονται μόνο κατά την ημερομηνία λήξης τους, δημιουργούν διαφορά τιμής, μια διαφορά την οποία η αγορά αντιπροσωπεύει ως χρονική αξία - συγκεκριμένα το χρονικό διάστημα που διαφέρει μεταξύ των δύο συμβάσεων.
Στις αγορές δικαιωμάτων προαίρεσης η διάκριση αυτή είναι σημαντική επειδή η χρονική αξία κάθε σύμβασης επιλογής αποτελεί βασικό στοιχείο της τιμολόγησης της. Αυτή η εξάπλωση εξουδετερώνει όσο το δυνατόν περισσότερο το κόστος αυτής της χρονικής αξίας.
Στις αγορές συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, όπου η χρονική αξία δεν αποτελεί συγκεκριμένο παράγοντα στην τιμολόγηση, η διαφορά στην τιμή αντιπροσωπεύει τις προσδοκίες της μεταβολής της τιμολόγησης που πιστεύουν οι συμμετέχοντες στην αγορά ότι είναι πιθανό να συμβεί μεταξύ των δύο διαφορετικών ημερομηνιών λήξης.
Ενώ οι οριζόντιες ή ημερολογιακές διαφορές χρησιμοποιούνται ευρέως στην αγορά προθεσμιακών συμβολαίων, μεγάλο μέρος της ανάλυσης επικεντρώνεται στην αγορά δικαιωμάτων προαίρεσης, όπου οι μεταβολές της μεταβλητότητας είναι κρίσιμες για την τιμολόγηση. Επειδή η μεταβλητότητα και η χρονική αξία συνδέονται στενά με την τιμολόγηση των δικαιωμάτων προαίρεσης, αυτό το είδος εξάπλωσης ελαχιστοποιεί την επίδραση του χρόνου και παράγει μια μεγαλύτερη ευκαιρία να επωφεληθεί από τις αυξήσεις της μεταβλητότητας κατά τη διάρκεια του εμπορίου. Τα μικρά spreads μπορούν να δημιουργηθούν αντιστρέφοντας τη διαμόρφωση (αγοράστε τη σύμβαση με πλησιέστερη λήξη και πωλήστε τη σύμβαση με πιο μακρινή λήξη). Η διακύμανση αυτή επιδιώκει να επωφεληθεί από μειώσεις της μεταβλητότητας.
Το μακρύ εμπόριο εκμεταλλεύεται πόσο οι επιλογές κοντά και μακράς διάρκειας λειτουργούν όταν αλλάζουν ο χρόνος και η μεταβλητότητα. Η αύξηση της τεκμαρτής μεταβλητότητας, όλα τα άλλα στοιχεία που έχουν μειωμένη σημασία, θα έχουν θετικό αντίκτυπο στη στρατηγική αυτή, επειδή οι πιο μακροπρόθεσμες επιλογές είναι πιο ευαίσθητες στις μεταβολές της μεταβλητότητας (υψηλότερη τιμή vega). Η προειδοποίηση είναι ότι οι δύο επιλογές μπορούν και θα διαπραγματεύονται πιθανώς διαφορετικά μέτρα τεκμαρτής μεταβλητότητας, αλλά είναι σπάνιο το γεγονός ότι η μεταβολή της μεταβλητότητας και η επίδραση στην τιμή της οριζόντιας διάδοσης των δικαιωμάτων προαίρεσης διαφέρουν από ό, τι αναμενόταν.
Παράδειγμα διάδοσης ημερολογίου με επιλογές μετοχών
Με το χρηματιστήριο της Exxon Mobil στις $ 89, 05 στα μέσα Ιανουαρίου, 2018:
- Πώληση της πρόσκλησης του Φεβρουαρίου 95 για $ 0.97 ($ 97 για μία σύμβαση) Αγοράστε την κλήση της March 95 για $ 2.22 ($ 222 για μία σύμβαση)
Καθαρό κόστος (χρέωση) $ 1, 25 ($ 125 για μία σύμβαση)
Δεδομένου ότι πρόκειται για χρεωστικό spread, η μέγιστη ζημία είναι το ποσό που καταβλήθηκε για τη στρατηγική. Η επιλογή που πωλείται είναι πιο κοντά στη λήξη και ως εκ τούτου έχει χαμηλότερη τιμή από την αγορά που αγοράστηκε, δίνοντας καθαρή χρέωση ή κόστος. Σε αυτό το σενάριο, ο έμπορος ελπίζει να καταγράψει μια αύξηση της αξίας που συνδέεται με την αύξηση της τιμής (έως και $ 95) μεταξύ της αγοράς και της λήξης του Φεβρουαρίου.
Η ιδανική κίνηση της αγοράς για κέρδος θα ήταν η τιμή να γίνει πιο ασταθής βραχυπρόθεσμα, αλλά γενικά να αυξηθεί, κλείνοντας λίγο κάτω από 95 από την εκπνοή του Φεβρουαρίου. Αυτό επιτρέπει τη λήξη του συμβολαίου επιλογής του Φεβρουαρίου, χωρίς ωστόσο να επιτρέπεται στον έμπορο να επωφελείται από ανοδικές κινήσεις μέχρι την εκπνοή του Μαρτίου.
Σημειώστε ότι ήταν ο έμπορος για να αγοράσει απλώς την εκπνοή του Μαρτίου, το κόστος θα ήταν $ 222 δολάρια, αλλά χρησιμοποιώντας αυτό το spread, το κόστος που απαιτείται για να γίνει και να κρατηθεί αυτό το εμπόριο ήταν μόνο $ 125, καθιστώντας το εμπόριο μεγαλύτερο περιθώριο και λιγότερο κίνδυνο.
Ανάλογα με την επιλογή της τιμής προειδοποίησης και του τύπου σύμβασης, η στρατηγική μπορεί να χρησιμοποιηθεί για να επωφεληθεί από μια ουδέτερη, διογκωμένη ή bearish τάση στην αγορά.
