Ένας σημαντικός καταλύτης της γενικής οικονομικής κρίσης του 2008 ήταν η κρίση των ενυπόθηκων στεγαστικών δανείων του 2007, όταν ένα αυξανόμενο κύμα αθέτησης υποχρέωσης για στεγαστικά δάνεια έστειλε την πτώση των αξιών των ενυπόθηκων χρεογράφων. Σήμερα, οι τίτλοι που στηρίζονται σε ενυπόθηκα δάνεια (MBS) εμπλέκονται σε φαύλο κύκλο που ονομάζεται αρνητική κυρτότητα, όπου τα μειωμένα επιτόκια προκαλούν την πτώση των τιμών αυτών των ομολόγων παρά την άνοδο, όπως περιγράφεται από το Business Insider.
"Εχουν πρόβλημα τώρα", όπως είπε ο Colleen Denzler, διευθυντής επενδύσεων στο Smith Capital Investors, ο οποίος έχει περίπου 350 δισ. Δολάρια υπό διαχείριση περιουσιακών στοιχείων (AUM) και ο οποίος προηγουμένως ήταν ο παγκόσμιος επικεφαλής σταθερού εισοδήματος στον Janus Henderson BI. Είναι πλέον υποβαθμισμένο MBS. "Οι φυσαλίδες εμφανίζονται όταν τα πράγματα στρέφονται είτε μέσω κάποιας κρίσης είτε μέσω αλλαγής στο τι τους προκάλεσε", είπε. "Αυτό θα μπορούσε να είναι λίγο, και έτσι είμαστε τοποθετημένοι", πρόσθεσε.
Σημασία για τους επενδυτές
Τα μειωμένα επιτόκια ωθούν τους ιδιοκτήτες σπιτιού να αναχρηματοδοτήσουν τα στεγαστικά δάνεια τους. Ως αποτέλεσμα, οι επενδυτές σε MBS παίρνουν το κύριο πίσω τους νωρίτερα από το αναμενόμενο. Αν και τα μειωμένα επιτόκια αυξάνουν τις τιμές των περισσότερων ομολόγων, αυτό το μακροοικονομικό περιβάλλον μπορεί επίσης να προκαλέσει πτώση της τιμής των εκπεστέων ομολόγων ή άλλων ομολόγων όπως το MBS που μπορεί να προσφέρει απρόσμενη πρόωρη εξόφληση του κεφαλαίου. Αυτό είναι το παράδοξο της αρνητικής κυρτότητας.
Εν τω μεταξύ, οι επενδυτές που έλαβαν πρόωρη επιστροφή κεφαλαίου επιδιώκουν να τις επανεπενδύσουν αλλού και ένας σημαντικός προορισμός για αυτά τα κεφάλαια είναι η αγορά κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ, σύμφωνα με το BI. Εντούτοις, η αυξημένη αγοραστική δράση των T-Bonds μειώνει ακόμα περισσότερο τις αποδόσεις τους, ενισχύοντας τον φαύλο κύκλο, καθώς οι μειούμενες αποδόσεις μεταξύ αυτών των τίτλων αναφοράς προκαλούν την επαναφορά των επιτοκίων των στεγαστικών δανείων σε ακόμη χαμηλότερα επίπεδα, επιταχύνοντας έτσι την αναχρηματοδότηση υποθηκών και την επακόλουθη πτώση στην τιμή του MBS.
"Τα επιτόκια των στεγαστικών δανείων, καθώς και οι αντίστοιχες χρεώσεις ή οι χρεώσεις που χρεώνονται για διάφορες τιμές, καθοδηγούνται από τις τιμές των MBS", παρατηρεί η MBSQuoteLine.com. Στο βαθμό που αυτό είναι αλήθεια, ο αρνητικός βρόχος ανατροφοδότησης που ονομάζεται αρνητική κυρτότητα επιδεινώνει το πρόβλημα ακόμα περισσότερο.
Ταυτόχρονα, η ιδιωτική εταιρεία Cerberus Capital Management LP αναβιώνει έναν τύπο στεγαστικού δανείου που εξαφανίστηκε κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης, που υποστηρίζεται από πιστωτικές κάρτες εσωτερικού (HELOC), αναφέρουν οι The Wall Street Journal. "Υπήρξε κάποια προσοχή εκ μέρους των εκδοτών" για την εκτόξευση νέων τύπων MBS, όπως δήλωσε ο Grant Bailey, ο οποίος επιβλέπει τα κατοικημένα MBS στην Fitch Ratings, στην εφημερίδα. Ως αποτέλεσμα, η ζήτηση για την συμφωνία του Cerberbus ήταν περιορισμένη, με την πώληση μόνο της δόσης με την ονομαστική αξία AAA.
«Ξεκινάμε να έχουμε πολύ πιο δημιουργική έκδοση σχετικά με την ενυπόθηκη πίστη», δήλωσε στο περιοδικό Semper Capital Management ο Neil Aggarwal, επικεφαλής των συναλλαγών και αναπληρωτής επικεφαλής επενδύσεων (CIO) στο Semper Capital Management. «Δεν θα εκπλαγώ αν υπάρχει περισσότερα να ακολουθήσουν μετά από αυτή τη συναλλαγή ", πρόσθεσε.
Κοιτάω μπροστά
Άλλα πολύπλοκα χρεόγραφα, των οποίων οι πτωτικές αξίες ήταν καταλύτης για τη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, αυξάνονται σήμερα στη δημοτικότητα. Το συνθετικό CDO, ένα σύνολο παραγώγων που συνδέεται με διάφορες κατηγορίες χρεών, είναι μεταξύ τους. Οι απαισιόδοξοι φοβούνται ότι η ιστορία μπορεί να επαναληφθεί και ότι οι προσεκτικοί επενδυτές πρέπει να καλύψουν.
